2013年通信行业投资策略移动数据浪潮改变运营商需求促生新投资机会20121207

1、,移动数据浪潮改变运营商 需求，促生新投资机会 2013年通信行业投资策略 证券研究报告 2012年12月6日,杨昊帆 （分析师） 邮件： 电话：021-38676207 证书编号： S0880511090001,余周军 （分析师） 邮件： 电话：010-59312728 证书编号： S0880512080005,投资要点,突破传统“运营商+Capex” 分析框架，从运营商需求出发，提炼三条投资主线,运营商语音业务饱和，传统数据业务增量不增收，盈利能力持续下滑。探寻未来发展出路，一方面是 有效降低成本，另一方面则应寻求新业务与商业模式开发。从运营商需求出发，提炼三条投资主线： LTE 网络建设、精细运营与信息服务。,投资主线一：运营商竞争驱动与成本压力LTE 网络建设,LTE 网络传输效率更高、设计更先进，每比特成本仅为2G网络的5%，可有效提升运营商利润空间。 我们预计2013年中移动LTE 投资规模达到500亿元，带动行业无线网络投资增长15.3%。而2014年将为 行业全面建设LTE 时期，投资将进一步扩大。,选股思路为寻找“可复制3G 建网时期快速成长”的公司，推荐世纪鼎利、宜

2、通世纪、烽火通信。,投资主线二：运营商竞争驱动、成本压力与流量经营精细运营,存量竞争时代，运营商需要精细运营。我们预计运营商IT投资将成为重点，而BI（商业智能）将成为 其中亮点。运营商大数据挖掘有望建立新的商业模式。推荐东方国信。,投资主线三：移动数据业务大发展信息服务,流量消费时代，数据业务将为未来发展重点。我们看好能够为运营商带来增量收入的同时，又能够黏 住用户、把握移动互联发展趋势的优质SP/互联网公司。推荐朗玛信息。,持续推荐专网通信领域的成长型公司,专网领域标的选择最重要的是论证标的企业是否具有长期成长属性。这种属性，一方面来自于业务丰 富不断带来的新增需求；另一方面来自于无壁垒地域扩张。推荐中海达、海能达。,目录,行业现状：通信业面临增长困境,趋势判断：运营商须转型应对,投资逻辑：运营商需要什么？,专网通信：寻找利基市场与成长股,重点推荐公司分析,0,150%,运营商语音业务饱和，数据收入慢于流量增长,三大运营商移动语音MOU缓慢增长， 2012年呈现下降趋势,数据业务收入增速远小于数据业务流量增速 （上：2011年中国移动 下：2011年中国联通）,600 500,中国

3、移动 494,中国电信 521,中国联通 525,160% 140% 120% 100%,152.2%,增长率,400,80% 60%,45.1%,300 200,231,253,272 280,269,303,40% 20% 0%,无线上网业,无线上网业,100,350%,务流量（亿 MB） 327%,务收入（亿 元） 增长率,2009,2010,2011,300%,09-11年，运营商MOU增速放缓， 2012上半年，移动MOU环比下滑 1%，联通2G与3G的MOU分别环比下 滑5%与10%,250% 200% 100% 50%,183%,2011年移动用户渗透率达到73%， 未来提升空间有限,0%,3G业务流量 （亿MB）,3G服务收入 （亿元）,数据来源：公司数据；国泰君安证券研究,导致其盈利能力下降，投资回报率持续走低,ROE,ROIC,30%,中国移动,中国电信,中国联通,20%,中国移动,中国电信,中国联通,18%,25% 20% 15% 10% 5% 0% EBITDA率,16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 净利率,中国移动,中国联通,中国电信

4、,60% 50% 40% 30% 20% 10%,中国移动,中国联通,中国电信,30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%,0%,2009,2010,2011,数据来源：公司数据；国泰君安证券研究,盈利压力向上游传导 运营商盈利能力与,ROE 下降,招标价格压力增加，,影响企业毛利率水平 投资更为谨慎 中移动：传输与宽带建设滞后 年初计划50亿PTN招标，预计今年完成,投资规模与进度不达预期， 影响企业收入,率低于50%。 FTTx计划投资翻倍，预计完成概率较低 中联通：由于3G用户发展不佳，计划 1000亿投资预计预计最终完成80%左右 中电信：投资基本正常，但年中宽带 建设不再追加投资 全年投资影响：比年初计划低10%左 右,业绩下滑波及通信设备各领域，仅光通信稍好,整体设备商2012Q1-3收入增速9.4%， 同比下降16.3ppt 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%,净利润同比下降85.8%，除中兴通讯 外降幅为17.3% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250%,2011Q1-3,2011,

5、2012Q1,2012H1 2012Q1-3,2011Q1-3,2011,2012Q1,2012H1,2012Q1-3,光通信 无线及配套,室内覆盖 专网通信,网优网测,光通信 无线及配套,室内覆盖 专网通信,网优网测,数据来源：公司数据；国泰君安证券研究,股价相应表现较差,130,通信设备,沪深300,0% -10%,-5.7%,120,-20%,-13.2%,110 100 90,-30% -40% -50%,-22.8%,-45.7%,-34.8%,-23.0%,80 70 通信设备板块年初至今* 下跌22.8%，为各板块表现最差。与板块净利润表现 基本匹配 无线设备板块由于投资下降最为明显，盈利与股价表现均为最差 光通信板块受投资青睐，收入与净利润增长最为稳定。但运营商传输与宽带 投资不达预期，导致厂商业绩不断低于预期 龙头厂商中兴通讯由于全球经济衰退导致业绩不佳，影响整体板块投资信心 * 统计截止至2012-11-23日 数据来源：公司数据；国泰君安证券研究,目录,行业现状：通信业面临增长困境,趋势判断：运营商须转型应对,投资逻辑：运营商需要什么？,专网通信：寻找利基市场与成

6、长股,重点推荐公司分析,1,2,3,通信还重要么（Does CT Matter）？,运营商 资本密集型行业 政策管制的寡头垄断行业 握有管道 移动宽带的建设仍需要大 量投入 正在远离用户 如何让管道增值,互联网厂商 轻资产行业 开放的完全竞争行业 寄生于管道 需要更好的移动宽带网 络环境 与用户日益紧密 如何变现,1、互联网厂商依存于运营商的网络之上，两者资源禀赋不同，不存在谁取 代谁的问题运营商掌握通道，所考虑的问题不是生存，而是发展 2、移动数据需求快速增长，移动宽带网络远未建成，还需要大量投资，电 信业必须有相应的ROE，才能保证整个行业的持续发展 3、在移动数据大潮中，运营商和互联网厂商是竞争，更是合作如何做大蛋 糕、实现增量,ICT行业融合带来海量空间 华为：未来数据流量管道变 粗，也许像太平洋一样粗 管道之外，基于云-管-端的架 构，运营商不仅仅是话音和数 据通信，还有云计算、物联 网、智慧城市等新蓝海 爱立信描绘了运营商更贴近 当前的需求：,水龙头：终端 水：信息和数据 企业网络：支流和城市管网 企业数据中心：水库 MBB&FBB：河流 数据中心方案：湖泊 骨干解决方案：

7、太平洋, 其一，下一代网络：智能 化、可扩展、简洁明晰且性能 卓越 其二，支撑系统领域的创 新：BOSS和大数据分析深入 洞察网络及用户行为,飞,运营商转型应对管道化和新需求,宽带网络智能化 A+Abis 数据业务DPI,互联网业务运营 中移动业务基 地、入股科大讯,云计算 中移动加大 IDC投入, 更强大的BI, 中电信创业计 划、天翼互联网, 中电信和中联 通成立云计算子 公司,基地独立运营 中联通开放合 作 运营商为此已经开始了组织架构上的调整,目录,行业现状：通信业面临增长困境,趋势判断：运营商须转型应对,投资逻辑：运营商需要什么？,专网通信：寻找利基市场与成长股,重点推荐公司分析,运营商核心需求：降低网络成本，提高利用效率,移动数据需求稳步 增长,移动数据用户持续 增长,移动宽带投入持续 加大,LTE + 传输,数据业务ROE下滑， 运营商盈利能力恶化,渗透率提升， 进入存量用户竞争 管道化趋势明显,运营商竞争升级 运营商注重成本 运营商需要流量经 营,精细运营 信息服务,运营商需求 投资主线一：运营商竞争驱动与成本压力LTE + 传输 投资主线二：运营商竞争驱动、成本压力与

8、流量经营精细运营 投资主线三：移动数据业务大发展信息服务,120%,100%,40%,20%,0%,LTE最大红利-显著降低运营商每比特成本 LTE能够有效降低每比特成本 4G网络每比特成本为3G的1/4-1/3，仅 为 2G网络的5% 有效避免“收入 vs 成本”死叉问题 国家鼓励LTE，尤其TD-LTE 发展 通信网络宽带化为支撑我国“两化” 基石 通信投资为“绿色投资”，正溢出效 应明显 TD-LTE建设可作为增强我国通信领域,80% 60%,Cost per bit (illustrated),话语权的契机 设备商研发平台已进入LTE时代 供给促生需求 不发展就落后 TD-LTE发展滞后FDD 至少1年 再不加快发展，可能面临与TDS相同 的被国际通信业抛弃的命运,2G 数据来源：国泰君安证券研究,3G,4G,中移动2013年引领投资，2014年迎来全面建设,基站建设 传输网/ 核心网 网络优化 室内覆盖 业务网与 支撑系统,-1年为试验网建设，第1-2年为主要建设 阶段。总体投资中，占比最高。 稍滞后（6个月）于无线网建设，回传设备投资与基 站配套，承载设备由数据压力决定。建

9、设持续期长。 同步于无线网络建设，日常优化工作有较强延续性。 滞后无线网建设1年左右，投资稳定增长。 稍滞后于无线网络建设，投资较为稳定。,2013 中移动引领 LTE建网 中移动20万基站 建设 联通、电信逐步 开展试验网,2014 LTE全面建设 阶段 中移动继续保持 较高建设量 电信、联通开始 部署,2015 LTE网络成熟 阶段 中移动LTE网络 基本覆盖完毕 电信、联通LTE 成规模, 维护与 业务发展 网络优化成为网 络投资主题 业务发展为后 续重点,Bn,450,400,LTE带动2013年无线投资增长，传输网加快投资,2013年运营商投资预测, 得益于中移动LTE投资，无 线网络投资同比增长15.3%。 LTE无线设备投资额超过200 亿元，总体投资预计为500亿 元。,350 300 250 200 150 100,50.0 61.4 47.4 65.0 66.0, 3G网络投资下降17.6% 2G网络投资下降17.2% 传输网投资预计同比增长 35.7% 2012年曾经被誉为传输大 年，但运营商投资进度不达预期 LTE网络，数据回传压力更 大，传输投资持续增长,50 0,2009,2010,2011,2012E,66.2 2013E, 宽带网络同比下降6.9% 2012 宽带网络投资同样不达 预期,支撑与其他等 2G网络,固定宽带 3G网络,传输网 4G网络, 中电信仍为投资主力，移动 投资重点将转为LTE,数据来源：公司数据；国泰君安证券研究,烽火通信,中兴通讯,盛路通信,选股策略：可复制3G时代增长模式,3G时期业绩快速 增长 考察指标： 08-10年 复合增长率,成长动力没有发 生变化 公司业务没有分散化 定性分析,首先考虑前周期 公司 基站建设、传输网、 网测网优 室内覆盖、网络维护 为后周期投资,公司11-12年业绩

《2013年通信行业投资策略移动数据浪潮改变运营商需求促生新投资机会20121207》由会员繁星分享，可在线阅读，更多相关《2013年通信行业投资策略移动数据浪潮改变运营商需求促生新投资机会20121207》请在金锄头文库上搜索。