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2012年度传媒娱乐行业策略

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    • 1、10-11,10-12,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,0,顾 佳,行业报告 传媒娱乐 2011 年 11 月 15 日 投资评级: 优异 所在行业最近 52 周走势:,比肩韩港,中国电影上演“狮子山下” 2012 年度传媒娱乐行业策略报告 投资逻辑: 政策、资金、人才打造繁荣的 90 年代韩国电影。韩国电影产业,10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00%,160000 140000 120000 100000 80000,自 90 年代以来迎来一次真正的爆发,影响其爆发的重要因素包括 政策的扶持,多种资金注入帮助其从低风险低收益转型成高风险高 收益的产业,另外大量人才的涌现也为产业提供源动力。,-20.00% -25.00% -30.00% -35.00%,60000 40000 20000,产业环境、资金、人才和需求决定香港产业繁荣和衰退。香港 黄金时期电影产业主要受到本地经济环境的影响生出需求,其院线 制和三级审查制均为其颇具本土特色的发展路径打下基础,

      2、而亚洲,成交金额 相关研究报告,GL传媒指数,沪深300,文化的特殊性又决定影星等关键人才在其中扮演着重要角色。从香 港成熟的电影企业运作中又折射出,成熟的产业链运作对企业的巨 大影响。,我国电影产业具备繁荣和持续发展的条件。分析影响韩国、香港 电影产业的各种内外要素如何作用于其产业发展时发现,我国电影,报告作者: 国联证券传媒娱乐组 组长:李斌 执业证书编号:S0590511090002 联系人: 电 话:0510-82833337 Email: 李 青 周 冕 独立性声明: 请务必阅读正文之后的免责条款部分,产业在政策支持、消费需求、融资手段和电影人才四方面均达到了 成熟的条件,并且避免了韩国电影和香港电影发展中的缺陷,未来 产业将呈现高速可持续发展的局面。 投资建议:通过对比韩国的希杰娱乐公司和香港邵氏公司,我们 认为华谊兄弟是最具有成为上述两者潜质的中国电影公司,我们预 测华谊 2011 年、2012 年和 2013 年的业绩分别为 0.34 元、0.58 元 和 0.76 元,我们看好公司在国内娱乐行业的王者地位,首次给予 公司“推荐”评级,我们给予公司 2012 年 40

      3、倍45 倍的市盈率,六 个月目标价为 2326 元。 发现价值 实现价值,作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正。结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值 实现价值,3 目 录 第 1 章 “太极旗飘飘”韩国电影发展历程分析 7 1.1 韩国电影的发展历史 . 7 1.2 政策、资金、人才打造繁荣的 90 年代韩国电影 . 8 1.2.1 三项政策大力扶持 90 年代韩国电影产业 8 1.2.2 多方资金注入再启动韩国电影产业发展 11 1.2.3 电影人才促进电影产业的良性繁荣 12 1.3 希杰娱乐公司韩国的全产业链娱乐集团 . 13 第 2 章 “花样年华”香港电影发展历程分析 13 2.1 香港电影的发展历史 . 13 2.2 经济和产业环境催生香港电影 80-90 年代繁荣 . 15 2.2.1 经济中心决定电影的商业化本质及需求 15 2.2.2 院线制保证本土电影发行渠道 16 2.2

      4、.3 影星凝聚产业人气 16 2.2.4 三级审查制度为多元化发展提供可能 17 2.3 融资手段单一、政策支持不足,繁荣时期告终 . 17 2.4 邵氏电影公司香港史上最大的电影公司 . 17 第 3 章 “最好的时光”从韩港电影发展历程对中国电影发展的预判 18 3.1 政策扶持力度加大 . 19,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,4 3.2 消费结构转型催生娱乐休闲需求 . 20 3.3 多样化的融资渠道吸引资金注入 . 21 3.4 人才涌现铸造电影事业繁荣 . 22 第 4 章 天时地利人和华谊兄弟有望扛起中国电影大旗 22 4.1 抓牢产业链关键环节,收获时点已到 . 23 4.2 艺人经纪和关键人才保证其发展 . 24,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,5 图表目录 图表 1:2007-2009 年四国总票房收入对比(亿美元) 7 图表 2:2009 年五国年人均观影人次对比 . 7 图表 3:韩国电影发展时期划分 8 图表 4:韩国影像分级委员会电影分级 9 图表 5:韩国本土电影和进口电影份额比较 10 图表 6:1998-20

      5、06 年韩国电影观众人数 .11 图表 7:韩国观众和银幕数变化情况 12 图表 8:香港电影发展时期划分 14 图表 9:香港电影票房变化情况 15 图表 10:1991-1993 五大影星片酬变化(单位万元) 16 图表 11:我国电影产业的相关政策 19 图表 12:中国 2000-2010 年人均GDP 20 图表 13:中国 2001-2010 年城市化率 . 20 图表 14:近四年世界各国银幕数量 21 图表 15:2009 年全球市场观影人次和年人均观影场次 . 21,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,6 总论: 在世界电影的版图上,毫无疑问,美国电影特别是好莱坞电影产业始终 扮演着电影行业最为重要的一个角色,无论是从电影票房,电影技术,电影 人才储备,以及电影产业的融资和营销宣传,美国电影都是毫无疑问的世界 电影巨擘。 所以,在我们梳理中国电影与世界电影的发展历程时,当我们把其与美 国电影产业进行对比时,我们发现中国电影的发展背景与美国电影的发展背 景实际上具有很大的不可比性(尽管两者在经济实力,人口基数等指标上具 有一定的相似性),最主要一个原因

      6、还是两国电影的消费市场具有很大的不 同,美国的电影主要针对的是全球市场,而中国的电影至少从未来几年来说, 还只是扎根于中国市场,所以,从这个角度来看,我们反而发现亚太地区的 韩国和香港由于与中国具有较相似的文化背景,且发展的模式和电影市场也 较相似,反而对中国的电影行业发展具有较强的参考和借鉴性。 我们通过对韩国和香港电影发展历程的梳理,从而分析两国电影繁荣的 原因,并进而与中国当今的电影产业发展进行对比,同时我们对韩国和香港 的电影企业龙头发展历程进行了分析,从而根据这些特性来寻找我们最为看 好的中国电影龙头。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,7,图表 1:2007-2009 年四国总票房收入对比(亿美元),图表 2:2009 年五国年人均观影人次对比,120,2007,2008,2009,5,4.47 4.5 100 4,80 60 40,3.5 3 2.5 2 1.5,3.22,1.3,0.98 1 20,0.5,0.16,0,美国,韩国,日本,中国,0,美国,韩国,日本,中国,俄罗斯,数据来源:国联证券研究所 国家统计局,数据来源:国联证券研究所 国家统计

      7、局,第 1 章 “太极旗飘飘”韩国电影发展历程分 析 从亚洲地区的电影发展上来看,韩国和香港是除印度以外,极少能在或 者曾在本土市场抗衡好莱坞的地区。这两个地区的电影发展轨迹和繁荣原因 是截然不同的:首先从政策上来说,韩国和香港属于两个较为极端的情况, 韩国的配额制可以说是它保住本土市场的关键因素之一,而对于香港,电影 政策几乎缺失,这也是造成其现状的一个原因;其次,韩国和香港的文化背 景和经济环境都有其自身的特色,这些因素都可以通过他们的电影产业的结 构和电影种类倾向反映出来;再次,韩国和香港电影产业的融资手段也是决 定其兴衰的要素,或者说直接影响了产业的命运;最后,关键的电影人才的 涌现在两地的发展史中也都是极其关键的,这常常的本国电影产业进入繁荣 期的标志性特征。 1.1 韩国电影的发展历史 通过梳理韩国的电影发展史,可以将其划分为八个时期,包含了共 3 次 爆发,其中在 90 年代韩国电影大爆发之前曾经分别有两次短暂的兴盛期。我 们以 90 年代的繁荣期为主要研究对象,对其电影产业繁荣的原因进行分析。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,、,。,8 图表 3:

      8、韩国电影发展时期划分,无 声 电 影 时期,有 声 电 影 时期,解 放 后 光 复 时,第 二 次 黄 金 时,军 人 独 裁 时期,民 主 化 时 期,崛 起 前 蓄 势 时,大 爆 发 时 期,期,期,期,1919,1935,1945,1953,1960,1979,1989,1997,至今,第一时期,第二时期,第三时期 第四时期,第五时期,第六时期,第七时期,第八时期,数据来源:崛起的力量韩国电影研究 国联证券研究所 从大环境上来看,政治环境和经济环境是培育韩国电影产业的基础。在 经济和政治环境没有成熟之前韩国电影经历了几次挫折。首先,在日本殖民 统治下的韩国电影发展缓慢;其次,30 年代和 50 年代都出现过电影创作的 黄金时期,由于政治的动荡没能发展起来;接下来,60 年代的经济复苏带来 的电影发展也因为军人独裁政权的深化,抑制了创作自由,使得韩国的电影 产业倒退了十年。 90 年代起,韩国的经济、政策、法规等方面都体现了对发展文化产业的 决心。电影产业自此进入厚积时期,开始为 90 年代韩国电影的大繁荣奠定基 础,随后韩国影坛开始经历一轮真正的大发展。 经历了 1997 年

      9、金融风暴洗礼后,韩国的电影产业结构发生了改变,尤其 是资金带来的改变,这使得电影行业逐渐成熟起来,又以 1999 年姜帝圭的生 死谍变为爆发的起点,一举取得了令人瞩目的成就。自此以后,整个韩国 电影行业步入繁荣期,每年都有新的商业大片刷新票房纪录,各种优秀的影 片纷呈,大量优秀的人才纷纷投身进入电影产业,电影产业链条逐渐完善, 并且在电影节上获奖不断。共同警备区 JSA、朋友王的男人、2006 年汉江怪物的国内票房高达 1300 万人次(对于人口只有 4800 万的韩国, 这意味着全国每三人中就有一人进入影院观看此片) 下由此可见政策、资金、 人才是对韩国电影的繁荣起着重要作用。 而韩国电影繁荣的原因究竟是什么,我们进行了研究和分析: 1.2 政策、资金、人才打造繁荣的 90 年代韩国电影 1.2.1 三项政策大力扶持 90 年代韩国电影产业 电影分级制细分观众群体,促进导演艺术想法发挥。韩国早期电影行业,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,1,2,3,4,5,9 基本被财阀控制,1997 年金融危机使得元气大伤的财阀纷纷退出电影业。新 上任的金大中总统对文化产业大力扶持,电影分级制得到推广,电影行业受 到了五级分级制所带来的正面影响。 电影分级制实际上是把观众进行了细分,针对不同的观众满足其需求。 这样就解决了电影发展中的一个难题:在分级制之前,每部电影要面向所有 观众群,适合所有观众观看,导演在创作上必然有所牵绊,不能自由发挥艺 术想法。所以,分级制一方面由于目标观众的确定使得投资回报有所保证, 一方面导演不受审查制度的限制可以自由发挥。 图表 4:韩国影像分级委员会电影分级,序号,分级 全民皆宜 适合 12 岁以上观众观看 适合 15 岁以上观众观看 适合 18 岁以上观众观看 限制放映,年龄段 所有年龄段的观众都可以观看的电影 未满 12 岁观众不能观看的电影 未满 15 岁观众不能观看的电影 未满 18 岁观众不能观看的电影 对于上映及广告、宣传,需要一定限制的电影,数据来源:韩国电影史从开化期到开花期 国联证券研究所 电影配额制大大保护了初始阶段稚嫩本土电影的发展,提供了温室环境。 电影配

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