《投资银行理论与实务》课件导论

1、投资银行理论与实务开篇杂论,学这门课用什么用？,作用与问题,作用 参与重大项目投资，强化基础和支柱产业建设 拓宽资金募集渠道，强化多元融资机制 涉足对内对外投资，强化对外辐射功能 运营托管专项基金，强化政府调节作用 提高资产经营效益，强化保值增值能力 问题 多头管理，行业分割，缺乏整体协调自机制 缺乏有效的经营业绩考核制度 市国资产委形式化，职能虚设,1997年诺奖获得者罗伯特默顿教授则在金融学中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科,2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性。,因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。 格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融（Finance）.,资本市场的运作是金融的核心业务（2）,我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古

2、典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下，能够实现资本最优配置的金融资产的均衡价格。 而目前国内金融学事实上是主流宏观经济学的货币演绎，在国际上均被归入宏观经济学的研究范畴，所谓的国际金融学其实也只是开放环境下的宏观经济学,对资产和企业的现金流的分析的理论和技术，这是投资银行家的基本功。 所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可预期的、不断增值的现金流的资产或企业。 由此重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产的专家,投资银行和商业银行的比较,投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介 投资银行是直接融资的中介 商业银行是间接融资的中,投资银行学在金融学中的位置,公司财务学,金融中介 与市场学,投资学,金融市场,金融中介,企业,投资者,投资银行学新体系,一个基础：资产经营的一般模式 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 两条主线 资产证券化 企业重组 两条辅线 投资银行的内部组织管理 投资银行的外部监督管理,现金资产,证券资产,实 体 资 产,证 券 资 产,信 贷 资 产,证券化,资产证券化的原理,一个核心原理 基础资产的现金流分析 三个基本原理 资产重

3、组原理 风险隔离原理 信用增级原理,一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术,企业与资产的价值评估 风险与收益理论：金融资产定价理论 金融工程原理等,主线之一：资产证券化,证券发行上市 证券交易 基金管理 风险投资 信贷资产证券化 项目融资,主线之二：企业重组,扩张性重组 收缩性重组 结构性重组,辅线之一：投资银行内部组织管理,组织结构管理 风险管理 创新管理 人力资源管理,辅线之二：投资银行外部监督管理,政府监管 行业监管 社会监督：媒体、公众,投资银行概论,【学习提示】 第一节 投资银行的历史演进和发展趋势 第二节 投资银行的内涵与功能 第三节 投资银行的业务范围,第二讲 投资银行概论,【学习提示】 本章通过对投资银行历史演变的考察分析，讲述投资银行业在不同历史阶段的特征和发展趋势；讨论投资银行的内涵，明确这类金融机构与商业银行的主要区别；重在认识并掌握投资银行的功能及其在资本市场上扮演的角色；从整体上了解投资银行的基本业务范围。,一、投资银行的“历史”演进 二、现代投资银行的发展趋势,第一节 投资银行的历史演进和发展趋势,一、投资银行的“历史”演进,投资银行是金融业和金融资本发

4、展到一定阶段的产物。 首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。 其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的“融合分离融合”的过程中产生和发展起来的 第三，20世纪80年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。,探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。,第一节 投资银行的历史演进和发展趋势,美国投资银行业的几个发展阶段： （一）自由发展的“合业”阶段（20世纪20年代以前） （二）迅速膨胀的“合业”阶段（20世纪2030年代初期） （三）严格监管的“分业”阶段（1933年至20世纪70年代中期） （四）再趋“融合”的扩张阶段（20世纪70年代末至今）,1929年大危机前的投资银行,1.投资银行的原始形态可以追溯到几千年前在美索不达米亚平原上出现的金匠。 2.美国的投资银行在1929年之前是一个迅速成长的时期，在其发展中，以下几个因素起了突出

5、的重要作用：股份公司的兴起与发达；证券交易与证券交易所的成立；基础设施的建设；战争的爆发以及企业收购与兼并的浪潮。,1929年至1933年的投资银行,1.在1929年以前，世界经济的繁荣和产业进步、资本的高度集中和流动使得金融业，尤其是证券业保持了持续的高涨。 2.1929年10月24日“黑色星期四”拉开了1929年1933年世界性经济危机的序幕。四年之内美国商业银行业净减近万家银行，出现了世界金融历史上空前绝后的惨状，投资银行业也遭受重创，陷入萧条的低谷。,大危机带来的反思：,第一，商业银行业务与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。 第二，银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。 第三，金融管理体系和金融管理法规的不健全，使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖范围之外，许多偏离正道的金融行为不受法律约束，使经济危机的爆发有了可行性。,1933年经济大危机之后的投资银行,1933年美国国会通过了著名的格拉斯斯蒂格尔法，这个法案的出台标

6、志着现代商业银行与现代投资银行的分立与诞生。 该法案的主要内容包括： 1.商业银行必须与投资银行分开 2.建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，维护金融业的稳定。,20世纪70年代以来经济国际化 及管制放松下的投资银行,这一时期参与竞争的成果主要可归为两类： （1）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透； （2）海外业务的拓展。,华尔街一景,二、现代投资银行的发展趋势 （一）市场全球化 （二）业务多样化 （三）机构大型化（产业集中化）,美国现代投资银行所承受的压力：,第一，来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行的资本问题，缺乏政府的扶持，导致资本成本增高。1999年11月获得通过的金融现代化法案意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。 第二，投资银行将不得不面对商业银行的竞争。 第三，投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。 第四，投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司,我国投资银行业的现状,我国投资银行业务在证券市场及证券公司的成长壮大中已奠定了证券承销传统业务的基础。,我国投资银行的主体和业务的运作与真正

7、意义上的投资银行还存在相当的距离： 证券机构资金规模普遍较小 业务范围狭窄 投资银行家的缺乏,21世纪前10多年，是我国投资银行业务发展极其重要的时期，必须着眼于国际化现代投资银行的竞争要求，及早确定明智的发展战略。,上海证券交易所一景,发展战略,选择适应中国发展阶段的投资银行体制模式。 在考虑选择与转换体制模式时，应坚持以下原则 国际接轨 市场实践的发展 管制的可操作性 时代特点 调整修正 建造投资银行旗舰，扶持集团化发展 建立健全法律环境，不断完善监管模式 按照国际从业标准培养跨世纪专业人才 加快引进先进金融管理技术，加强风险管理 发现市场需求，加快金融创新,一、投资银行的内涵界定 二、投资银行的功能,第二节 投资银行的内涵与功能,第二节 投资银行的内涵与功能,一、投资银行的内涵界定 罗伯特劳伦斯库恩（Robert Lawrence Kuhn）对投资银行的 定义： （1）最广义的定义 包括所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销到分支机构零售交易，以及房地产和保险在内的其他金融服务业务。依此定义，经营华尔街金融业务的公司，都可以称为投资银行。,（2）次广义的定义 投资银行是从

8、事所有资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承销、公司理财、兼并与收购、咨询服务、基金管理、风险投资，以及属于为金融机构进行的大额证券交易，为自己的账户投资的商人银行业务。这个定义不包括证券零售、房地产经纪业务、抵押贷款、保险产品等业务。 （3）次狭义的定义 投资银行业务只限于某些资本市场活动，证券承销、企业兼并与收购是其业务重点。基金管理、风险投资、风险管理和商品交易等其他业务不包括在此定义范围内。 （4）最狭义的定义 投资银行的业务严格限制于其最传统的业务，包括一级市场的证券承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。,本书对投资银行的内涵作出如下界定： 投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事 证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融 机构。 投资银行的实质及其与商业银行的主要区别 ： 第一，投资银行的实质是资本市场上的金融中介。 第二，投资银行是经营资本市场业务的金融机构，证券 承销和交易是投资银行的传统业务和本源业务。,投资银行金融中介作用,商业银行金融中介作用,二、投资银行的功能 （一）金融中介 在资本市场上，投资银行以其拥有的专业技能，提供能满足资本

9、需求者和投资者双方需要的金融工具和服务，实现资本由资金盈余者流向资金短缺者，即发挥着金融中介的功能。 主要表现： 帮助资本需求者完成筹集所需资本 帮助客户实现公司并购重组的活动,（二）构建市场 主要表现： 作为做市商提供做市服务 作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动 作为资产证券化的发行人；构建证券化市场 开发了新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大,（三）财务顾问 投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内容广泛的财务顾问咨询服务 。 主要表现在证券发行和企业并购。,（四）信息供给 在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的身份出现，与市场交易各方有着广泛而密切的联系，这使得投资银行成为一个重要的信息中心和信息服务机构。 主要表现在： 为单个证券的发行、交易提供信息服务 ； 为宏观调控和市场监管传递有关信息 。,（五）风险管理 主要表现在： 证券发行时维持新证券市场价格的稳定 通过证券投资基金分散风险 为投资者控制和管理资产证券化风险 通过创设和参与运用金融衍生工具控制金融资产价格风险 运用VaR方法和信用风险管理模型管理市场风险和信用风险 （六）理财服务 投资银行履行理财服务功能，是根据信托契约，为委托方管理运作交付的特定资产，为其进入市场进行投资操作，扮演了一种理财专家或专业投资管理人的角色,第三节 投资银行的业务范围,一、证券承销 二、证券交易 三、证券私募 四、兼并与收购 五、资产管理 六、商人银行业务 七、风险投资 八、资产证券化 九、金融衍生工具的交易与创设,第三节 投资银行的业务范围,一、证券承销 证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。投资银行所做的工作主要有： 1就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务 2与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券 3向公众分销（distribution）,二、证券交易 1经纪人 以委托代理人的身份为客户买卖证券 2交易商 用自己的资金和账

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