2011年下半年a股投资策略报告

1、,王皓雪,策略研究报告,2011 年 6 月 21 日,逆向投资的回归 2011 年中期 A 股投资策略分析 核心要点：,市场的宏观环境不会变得更糟糕，短期增长无忧、物价高位趋稳， 市场在遭遇年初以来持续的紧缩压力之后，有望企稳回升。 从估值来看，当前市场处于底部区域，2600 点附近将是长期价值 投资的良机；从市场情绪来看，连续 10 周的向下调整之后，或有 最后一次挖坑，但调整的时间窗口基本到位，7 月可望筑底回升。 大危机之后没有更大的风险，市场往往为长期震荡市，等待新的上 行动力。上证综指的震荡底部已经从 1664、2319 垫高到了 2500 点 之上。从长期来看，2600 点附近是长期建仓价值位；若情绪的最后 释放导致调整到 2600 点下方，无疑是难得的长期机遇。 小股票从来都是底部反弹的急先锋，是反弹第一阶段首选标的。但 新兴泡沫的破灭并未结束，价值回归是市场演绎的主基调。“传统 复兴”之下，中型蓝筹股兼具安全性与进攻性。 寻找新蓝筹必先经历大浪淘沙之旅。尽管新兴小股票在反弹中往往 较快，但大多数具有泡沫的仍将再次破灭。新蓝筹公司必须具备两 个特征：其一，下游相对分散；

2、其二，具有特定壁垒。 在长期投资价值凸现，下行风险有限的前提下，我们倡导优选具有 长期投资价值的优质公司，在下跌中坚定买入。在调整中坚定实施 逆向投资战略，在企稳回升后进一步巩固持仓。 2011 年下半年基本判断与投资建议 核心波动区间：2600-3300 情绪扰动：2600 点下方挖坑是长期投资机遇 投资理念：在下跌中逆向投资，寻找长期价值标的 投资风格：优选中型蓝筹，看好投资和消费双升级 行业选择：电力与通信设备、机械、建材、商贸零售、医药,分析师,孙建波 博士 ：（8610）83571306 ： 执业证书编号：S0130511040002 秦晓斌 ：（8610）6656 8746 ： 执业证书编号：S0130207091549 ：（8610）6656 8607 执业证书编号：S0130208021566,,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,2 .8,Studing the Value, Buying when Falling Investment stategy for the 2H of 2011 Abstract: 分析师 The macro

3、environment wont be worse. The short-term growth is out of question; the price expecting will stabilize in a high position. After,suffering the sustained policy pressure since the beginning of the year, the market is expected to steadily rise. From the view of valuation, the current market is in the bottom of the interval, and the opportunity of the long-term value will be around 2,600 point. From the view of market sentiment, after ten weeks downward adjustment, there might be a last significan

4、t fall, but the adjustment will complete soon, then rebound after June. There is no bigger risk after huge crisis. The market is often in a long-term wave between a rational range, waiting for the new upward momentum. The bottom of Shanghai Composite Index has increased from 1664 to 2319, and then over 2500 points. In the long term, the position with long term investment value is around 2600 points. If the final release of sentiment cause the adjustment towards below 2600 points, then it is undo

5、ubtedly a rare long-term opportunity. Although small-sized stocks always rebound from the bottom at first, the burst of new bubbles has not ended, and the return of the value is still the main theme of the market. With the basic cognition of traditional renaissance, we think that the mid-sized blue-chips are both safe and aggressive. Searching for the new blue-chips must experience the repeated filtering process. Although some new small-sized stocks often rebound very fast, most of them will bur

6、st again. New blue-chips must have the two characteristics: relatively diversified downstream and some certain barriers. Since there happens to be the long term investment value and the downward risk is limited. we propose to select the good companies with long term investment value and firmly buy low in the downslide. We suggest to firmly implement the reverse investment strategy in the adjustment and further consolidate the position after steady rise. Basic Judgments and Investment Suggestions

7、 for the 2nd Half of 2011 Major Fluctuation Interval: SHCOMP, 2600 3300 Mood Perturbation: Below 2600 is the opportunity for long term investment. Investment Philosophy: Buying when falling, Searching for targets with value in the long run. Investment Style: To select the mid-sized blue-chips, and overweight the upgrade in both consumption and investment. Recommended Industries: Electricity and Telecommunication Equipment, Machinery, Building Material, Commerce and Retail, Medicine.,Sun Jianbo P

8、hd ：（8610）83571306 ： Certificate No：S0130511040002 Qin Xiaobin ：（8610）6656 8746 ： Certificate No：S0130207091549 Wang Haoxue ：（8610）6656 8607 Certificate No：S0130208021566,,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略研究报告,目 录,一、底部不远：景气与估值的轮动.1 （一）宏观基础：短期增长无忧、物价高位可控 . 1 （二）盈利预期：进入平稳期 . 4 （三）估值比较：进入价值投资区间 6 二、风险可控：大危机之后没有更大风险.13 （一）全球经验：大危机之后市场总在寻找上行力量 . 13 （二）中国趋势：融入全球金融体系之后规律可循 . 15 （三）情绪扰动：冷静面对尾部挖坑 16 三、价值回归：大浪淘沙之下蓝筹浮现.23 （一）蓝筹股：行情深化的中坚力量 23 （二）新兴股票：大浪淘沙后的价值发现 25 四、操作策略：逆向投资的回归.27 （一）大危机之后，逆向投资是最佳策略 27 （

9、二）行业配臵：投资与消费双升级 31 插 图 目 录 37 表 格 目 录 38,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,1,策略研究报告,一、底部不远：景气与估值的轮动,在震荡时代、传统复兴中，我们阐述了当前全球处于大牛市与大危机之后的震荡市，,A 股将在 2500-3500 的长期震荡区间中波动。,2010 年 4 季度以来，政策持续袭击脆弱的 A 股市场，悲观的情绪自 2011 年 4 月中旬起持,续释放，至今已达 10 周，历史来看，悲观情绪的释放一般不超过 14 周。,结合经济景气与估值轮动，以及情绪的波动，我们认为，下半年市场应呈筑底回升态势。,（一）宏观基础：短期增长无忧、物价高位可控,股市是经济的晴雨表，股市的波动或提前、或滞后，但整体上摆脱不了经济景气波动。上,半年的宏观经济及政策态势是市场调整的根本原因，下半年的形势有望好转。,1、经济增长,从经济增长角度来看，2 季度将成为阶段性底部，工业生产和固定资产投资的景气将在 3,季度起有所回升。,从固定资产投资的角度来看，5 月份累计增速继续上扬，表明 5 月份单月同比上扬幅度更 大，背后是对工业增加值回落的对冲。而随着投资增长的加快，工业增加值的增速则有望跟随 上扬，最终形成两者互动，共同上扬的局面。,图 1：固定资产投资和工业生产总值,资料来源：中国银河证券研究部（整理）,职业经理人采购指数（PMI）是经济的先行指标。该指标反映了经济的环比变化情况。也 正是其环比特征，决定了该数据在一年的 3、4 月份和 9、10 月份出现季节性高点。我们认为， 4、5 月份 PMI 的下滑有经济相对低迷的因素，也有季节性回落的因素。随着投资的上扬，已 经季节性因素的消失，

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