20100527保险行业-2010年下半年投资策略-峰高无坦途,更
24页1、2010年下半年保险行业策略,峰高无坦途,更上一层云,邵子钦 童成墩 May.2010,主要观点,“峰高无坦途”是我们目前对保险行业的理解。 所谓“峰高”是指承保因叠加效应而产生的高速成长期正在来临; “无坦途”是指跌宕起伏的股市和债市引发投资回报率的大幅波动,进而影响到股票估值。 基于对中国经济未来3-5年并不悲观的预期,以及保险公司权益比例控制,我们认为目前投资波动在公司可承受范围之内。伴随着承保空间的扩大,投资者有望获得比照大盘的超额收益,正所谓“更上一层云”。,重点公司盈利预测及投资评级,资料来源:公司资料和国信证券预测,目录,投资压力有惊无险 承保空间正在打开 成长确定带来的比较优势,投资压力有惊无险,保险行业直面投资压力,年初以来,中证全债指数上涨3.75%,沪深300指数下跌19.26%。债市上涨意味着利息回报率的下降,股市下跌更是直接减少账面价值。 直观感觉,今年是资产配置艰难的一年。但是我们经过对内含价值、净资产、净利润的详细测算,发现影响并没有想象的那么大,正所谓“有惊无险”。 从内含价值来看,长期投资收益率假设下调50bp,EV和NBEV分别下降6.9%-8.4%
2、和6.1%-14.3%。 从净资产来看,预计浮亏导致其降幅平均为5%。 从净利润来看,因债券浮盈难以兑现,预计EPS平均同比下降11%。,从内含价值看,长期投资收益率假设下调50bp,EV和NBEV分别下降6.9%-8.4%和6.1%-14.3%,从净资产看,预计浮亏导致其降幅平均为5%,从净利润看,因债券浮盈难以兑现,预计EPS平均同比下降11%,假设1:指数涨跌幅假设,假设2:利润表下权益回报为0%,假设3:长期投资回报率假设,承保空间正在打开,从资产负债来看,因叠加效应正进入高速增长期,从资产负债来看,因叠加效应正进入高速增长期,从产品结构来看,因进入理财领域增长更可持续,从保障型向资产管理型渐进过渡。保障型产品受保额可保上限的限制,需求空间相对有限,增长有赖于寿险深度和密度的持续提升。而理财市场的崛起则为保费增长提供了更广阔的空间。随着保险公司对理财市场的争夺,2006年至今储蓄存款同比增长率和保险资产同比增长率体现出了明显的负相关性,二者替代性渐显。 预计未来储蓄替代型产品、养老险等理财类产品占比将持续提升。目前我国的寿险产品占比为90%,险种结构与美国1940年类似,理财类
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