兹维博迪金融学第二版幻灯片chapter01

1、李小龙 浙江财经大学金融学院 2016年3月,金 融 学,一、金融和金融体系 二、时间与资源配置 三、价值评估模型 四、风险管理与资产组合理论,教学计划,教材 兹维博迪、罗伯特C默顿、戴维L克利顿.金融学（第二版）.中国人民大学出版社.2010. 公共邮箱 finance_ 123qwe,平时成绩 15（点名一次不到扣5%） 期中成绩 15 期末成绩 70,考核规则,本讲内容 第1章 金融学 第2章 金融市场和金融机构 第3章 管理财务健康状况和业绩,第一讲 金融和金融体系,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,6,第1章 金融学,1.1 定义金融学 1.2 为什么学金融学 1.3 家庭的金融决策 1.4 厂商的金融决策 1.5 组织企业的形式 1.6 所有权和管理权的分离,1.7 管理的目标 1.8 市场性管束：收购 1.9 财务专家在公司中的角色,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,7,导

2、言,我为退休储蓄。我应该用哪一种投资形式？ 银行存单、共同基金还是直接买股票？ 我想有一辆新车。我应该用存款购买还是租用？ 我正在考虑创业。它能带给我足够的回报吗？ 公司正寻求进军电信业。你应该给CFO提供怎样的建议？ 一个拉美国家申请为其大项目贷款。你所在的组织应该贷给它吗？,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,8,1.1 定义金融学,金融学是对人们怎样跨时配置稀缺资源的研究。金融决策区别于其他资源配置决策的两个特征： 成本和收益的跨时配置 未来现金流实际的时序和规模经常只能以一定概率知道，而不能完全确知 理解金融学帮助你评估这些不确定的现金流,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,9,人们利用金融系统来实施其金融决策。金融系统定义为用来订立金融合约、交换资产与风险的一组市场和其他机构。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as

3、Prentice Hall,10,金融理论包括： 一组概念，帮助一个人组织关于怎样跨时配置资源的思考。 一组数量模型，帮助评估备选项、决策和实施决策。 这些概念和模型适用于所有层次和规模的决策,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,11,金融学的基本信条是，经济组织（如厂商和政府）的存在便利了人们消费偏好的满足。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,12,1.2 为什么学习金融学？,管理个人资源 经商 追求有趣、高回报的职业机会 作为一个公民做出有见识的公共选择 智力上的挑战,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,13,1.3 家庭的金融决策,消费和储蓄决策 投资决策 融资决策 风险管理决策,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Pr

4、entice Hall,14,重要术语,资产（Assets） 个人投资和资产配置（Personal investing & Asset allocation） 负债（Liability, Debt） 净值=资产-负债（Net Worth = Assets Liabilities） 外生和内生因素（Exogenous and endogenous elements）,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,15,1.4 厂商的金融决策,企业 以生产物品和服务为基本功能的实体。 企业的规模变化很大，从临时的小生意到有数十万雇员和更多所有者的巨型公司（如三菱或通用汽车）。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,16,战略规划确定了厂商进入的行业 战略规划可能随时间发生剧烈变化 厂商所属行业可以用其产品、技术或顾客来定义,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publ

5、ishing as Prentice Hall,17,资本预算过程 准备一个计划，以获取实施战略规划的厂房、机器、实验室、展厅、仓库和人力资本。 基本分析单位是投资项目。资本预算过程中，投资项目被识别、排优先序和实施。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,18,融资过程 一旦企业已决定准备实施的新项目，这些项目就必须用未分配利润、普通股、优先股、债券、可转换证券、银行贷款、雇员股票期权、租赁合约、退休金债务等等来融资。 资本结构是企业市场价值归入每一类已发行证券的数量。它决定企业未来现金流的归属和风险水平【如股票融资对企业没有撤资风险，债务融资有】 资本结构的分析单位是作为整体的企业，而不是一个投资项目。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,19,资本结构也决定了不同的可能性下由谁控制企业。 普通股股东通常决定董事会成员 优先股股东通常获得一些控制权，如果优先股息没有支付 债券持有者提出的一些

6、条款限制了可能反向影响债券价值的企业决策,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,20,营运资本 所有企业（包括那些盈利很好的企业），如果不对营运资本管理足够重视，就可能承受严重损失。现金的流入流出在时间上并非完全匹配。为了为现金流赤字融资，为现金流盈余找到好的投资项目，管理者必须关心向客户收款和及时支付账单。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,21,1.5 企业的组织形式,独资企业 一个人或家庭所有的企业 企业的资产和负债是所有者个人的资产和负债 无限责任 低管理成本,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,22,合伙企业 至少有两个人分享所有权的企业。合伙协议通常规定如何共同作出决策和利润（损失）如何共享（共担）。 合伙企业至少要有一名承担无限责任的合伙人，称为普通合伙人。 可以有只承担有限责任的合

7、伙人，称为有限合伙人。有限合伙人一般不参与企业经营管理。 所有权变更意味着解除旧合伙关系并形成新合伙关系。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,23,公司 区别于其所有者的法人 可以拥有财产、借入、控告、被控告和签订法律合同 股份被转让时公司并不解散 股东选举董事会，由其指定管理层 缴纳公司税，导致企业所有者的双重税收（不包括税法规定可按合伙企业课税的公司） 有限责任（“揭开公司面纱”适用情形除外）【中国公司法第二十条第三款：公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任，逃避债务，严重损害公司债权人利益的，应当对公司债务承担连带责任】,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,24,1.6 所有权和管理权分离,企业所有者将委托管理层管理企业，如果代理问题（如道德风险）有成本有效解。 职业经理有专业技能 企业有效规模聚集了大量“小”所有者，不可能让他们都参与管理 企业的所有者可能同时还是其他多家企业的所

8、有者,节省信息搜集成本 “学习曲线”/“持续经营”效应：若管理者必须是所有者，则一旦企业转让，新的所有者必须学习该企业的管理知识和技术，学习成本非常高。而老的管理者积累起的管理知识和技术却可能无用武之地。资源双重浪费。所有权与管理权分离解决了这一问题，可保证所有权频繁转让，管理层却相当稳定，企业持续经营不被打扰。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,25,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,26,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,27,1.7 管理的目标,管理原则：现有股东财富最大化 股东财富最大化原则实现“一致同意”，不用了解股东偏好，不用股东参与管理，大大节省决策成本。 股东财富最大化原则只依赖于生产技术、市场利率、市场风险升水和证券价格。该原则引导管理者做出的投资决策与每一位所有者自己的决

9、策相同【即使一个所有者不喜欢某个最大化股东财富的风险项目，他还是会实施它，因为实施后卖掉股份得到的利益比不实施更大】。 另一个可能的原则是“利润最大化”，但有两个问题很难解决：一，企业要考虑多期利润，该最大化哪一期的利润？二，企业未来利润存在不确定性，如何比较两个项目的利润？而股东财富最大化原则就没有这些问题（企业股票价格是确定的）。,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,28,1.8 市场性管束：收购,一家公司的所有权通常 是相当分散的和间接的（共同基金） 缺乏内部的交流渠道 很难知悉管理上的弊病 不愿为变革买单，不愿组织变革 不能抵抗来自一个团结的、自我持续的董事会的控制 不满意时只会抛售股票，这增加了股价向下的压力,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,29,在一个竞争的市场上，减少管理弊端的一个机制是公司收购。例如： 客户、供应商、竞争对手或者擅长恶意收购的企业能较容易地获知公司管理弊端方面的专门知识 恶意收购者控股公司并设置新管理层 股价上升，恶意收购者卖出企业获取利润,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,30,1.9 财务专家在公司中的角色,公司组织结构图,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,31,首席执行官,CEO一般是总裁 向董事会报告,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,32,首席财务官,CFO负责公司所有财务功能,Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall,33,财务经理,财务经理负责管

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