中级财务管理教学幻灯片

1、财务管理学,理 财,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理概述,第三节 财务管理的环节,第二节 财务管理的目标,理 财,第一节 财务管理概述,要准确理解财务管理的概念首先需要理解下面两个概念：财务活动、财务关系。,企业财务活动就是企业资金的收支活动。资金的收支活动形成了企业资金的运动。,那么企业资金是怎么运动的？,理 财,企业资金的运动（也就是企业的财务活动）具体表现在这些方面：,这四个方面构成了企业财务管理的基本内容:企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理。,四、分配活动,三、营运活动,二、投资活动,一、筹资活动,理 财,企业财务关系是指企业在组织财务 活动过程中与各有关方面发生的经济利益关系。它包括：,企业与所有者的关系 企业与经营者的关系 （本质上是所有者与经营者利益分配关系） 企业与政府的关系 企业与债权人的关系 企业与员工的关系 等等,理 财,因此，财务管理的概念是：,企业财务管理是企业管理的一个组成 部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。,什么样的财务管理是合理有效的？为此我们必须首先明确财务

2、管理的目标是什么。,思考题：财务管理与会计有什么区别和联系?,理 财,第二节 财务管理的目标,随着企业管理理论与实务的发展，随着社会经济、政治的发展人们对企业财务管理目标的认识经历了一个由肤浅到深刻的发展过程：,一、以利润最大化为目标,利润最大化目标的合理性与不足（详见资料）,你认为这是企业财务管理的最佳目标吗？为什么？,理 财,二、以每股收益最大化为目标,与利润最大化相比，每股收益最大化目标的积极方面与其仍存在的不足（详见资料）,理 财,三、以企业价值最大化为目标,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理 经营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，充分考虑企业各利益相关者的需求与利益，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。,企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次的认识，它是现代财务管理的最优目标。,企业价值最大化目标的积极方面与不足（详见资料）。,理 财,第三节 财务管理的环境,一、经济环境 （一）经济周期 （二）经济发展水平 （三）宏观经济政策,二、法律环境,（一）企业组织形式 （二）公司治理与财务监控 （三）税法,三、金融环境 详见资料

3、,第二章 风险与收益分析,第一节 风险与收益的基本原理,第三节 证券市场理论,第二节 资产组合的风险与收益分析,理 财,第一节 风险与收益的基本原理,一、风险的概念,思考题：你认为什么是风险？,在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？,答：没有风险。,如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？,答：做这事很有把握，风险不大。,如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？,答：做这事风险很大。,理 财,因此，在财务管理中我们给风险一个描述性的概念：一项财务活动的结果不确定，我们就称该项活动有风险。,那么，是不是说风险就等于损失呢？,各位同学有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选择？,答：不。风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。,这反映了不同的人对待风险的态度不同。,理 财,二、风险报酬的概念,一个投资项目风险很大，意味着一旦投资失 败企业将会蒙受很大的损失，但它同时也意味着一旦冒险投资成功，将获得巨大的收益。这个收益率将大大超过社会平均的投资报酬率，即资金时间价值，这种因冒险

4、投资而获得的超过资金时间价值的报酬我们称之为投资的风险报酬。我们可以理解为它是给冒险者的补偿。,显然，风险与报酬的关系必然是：高风险的项目，必然要有高报酬的吸引才会有人愿意投资；低风险的项目，对应的则是低报酬。,理 财,补充知识：投资风险从何而来？风险报酬从何而来？应该如何看待风险？,项目投资中的风险来源于对影响该项目的生产、成本、市场等要素的未来变化的不可知。,对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步。,风险报酬来源于项目投资成功后产品的垄断利润。,理 财,三、风险报酬的计算,（一）风险的计量,标准离差率的计算步骤见教材P43-47例,思考题：某一投资项目的结果不确定则该投资项目有风险，那么怎么计量该项目风险的大小呢？,理 财,投资项目结果不确定意即该项目的投资回报率不确定，我们可以通过考查项目投资报酬率的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的风险大小。即用统计学中的标准离差率来计量项目风险大小。,（二）风险报酬的计算,根据风险报酬和风险的关系，我们假设它们之间呈正比例关系，则可得到如下计算公式： RR=bV 其中，V为

5、描述项目风险大小的指标标准离差率；b为风险报酬系数，它表明了特定项目的单位风险报酬。 b可以通过统计测算，也取决于人们对于风险的态度。,理 财,思考题：风险和报酬之间是什么关系？,四、单一项目投资的报酬率公式,在考虑货币时间价值和投资风险、不考虑通货膨胀因素的情况下，单项投资的报酬率为： K=RF+RR=RF+bV 其中， RF无风险报酬率 RR风险报酬率 b风险报酬系数 V标准离差率。,理 财,思考题：风险与收益的基本关系告诉我们：与高收益伴生的必然是高风险，那么风险有没有办法降低或分散呢？,组合投资指将资金分散投资于不同的行业或产业，而不是全部都投在同一产业或高度关联的产业中。证券投资组合是这种投资策略的集中表现。“不要将鸡蛋都放在一个篮子里”。,有，这就是组合投资。,第二节 资产组合的风险与收益分析,投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。,理 财,（一）证券组合的风险,可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指只对单一证券产生影响的因素带来的风险，如某公司发生罢工、出现合同违

6、约等。,证券的风险可分为两种性质完全不同的风险：可分散风险和不可分散风险。,举例说明（见教材P49-50）。,这种风险可通过证券持有的多样化来分散。而且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险的能力越强。,、可分散风险,理 财,、不可分散风险,不可分散风险是指那些对所有证券都产生影响的因素带来的风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经济政策的调整等。这类风险将影响所有的证券因此不能够通过证券组合分散。,为分散风险而进行的证券组合并不是证券种类越多越好。当证券种类增加到30支以上时，组合风险降低的边际效果就会小于由此增加的边际管理成本。一般来说，证券组合的证券种类在1520支比较适宜。,理 财,不可分散风险通常用系数来计量。我们设定证券市场整体的系统性风险为，其他证券的系统性风险通过与整个市场风险的比较得出。不同证券的系数可通过对历史资料的统计测算。,中外几家著名公司的系数见教材P51-52表2-10表2-11。试分别说明他们的含义。,证券组合的系数等于组合中各证券系数的加权平均数，以股票市值为权数。,怎么度量不可分散风险呢？,理 财,（二）证券组合的风险报酬,证券组

7、合的风险报酬可通过下式计算： Rp= p(Km-RF) Rp证券组合的风险报酬； p 证券组合的系数； Km 所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有 股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率； RF 无风险报酬率； 举例（见教材P53-54例题）,在计算证券组合的风险报酬的基础上，我们可以得出一般的投资报酬率的测算公式资本资产定价模型。,思考题：整个证券市场的风险报酬是多少？,理 财,资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况下某种证券或证券组合的投资报酬率为： Ki = RF+ i(Km-RF) 式中：Ki 第i种证券或证券组合的必要报酬率； RF无风险报酬率； i第i种股票或证券组合的系数； Km证券市场的平均报酬率。 举例（见教材P54例题）,第三节 证券市场理论,理 财,假设市场是均衡的，资本资产定价模型还可以描述为： 预期收益率=必要收益率= RF+ i(Km-RF),思考题：该公式对企业的投资、筹资活动有什么用？,第三章 资金时间价值与证券评价,第一节 资金时间价值 第二节 普通股及其评价 第三节 债券及其评价,第一节 资金时间价值

8、,思考题1 假设你现在有机会做这样的选择：要么在今年获得1000元钱，要么在明年获得1000元钱。你会怎么选择？为什么？,思考题2 但是当我们把选择题中的数据换一下：要么在今年获得1000元钱，要么在明年获得1100元。你将怎么选择？这又是为什么？,理 财,一、货币时间价值的概念,上面的问题说明了：一年以后的1000元的价值低于现在的1000元；而一年以后的1100元的价值和现在的1000元接近。同样的1000元，只有当一年后它在数量上增加100元后，其价值才和现在的1000元接近，这因时间而增加的100元我们习惯上称其为货币的时间价值。,理 财,二、货币时间价值的本质,货币的时间价值随持有时间的增加而增加，因而，可以用计算存款利息的方法来计算货币的时间价值。,思考题： 货币为什么会随时间而增值？或者说货币的时间价值从何而来？,我们认为，货币时间价值不是来源于时间本身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，投资增值才是时间价值的本质。,那么，怎么计算货币的时间价值？,三、货币时间价值的计算,理 财,（一） 单利计息,FVn=PV(1+i)n =PVFVIFi,n,只对存款本金计算利息，利

9、息不计息。计算公式为：,FVn=PV(1+in),（二） 复利计息,计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金生出的利息计息，又称利滚利。计算公式：,上式中的(1+i)n我们称其为复利终值系数，记为FVIFi,n,该值可通过查表求得。（见教材附录一）。 上述公式即为复利终值公式 。,理 财,习题2 将1000元存入银行，年利率为5%，复利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？,习题1 将1000元存入银行，年利率5%，单利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？,习题3 将1000元存入银行，年利率为5%，半年复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？,显然，计算资金时间价值应用复利的方法。在考虑货币时间价值的情况下，n期以后的FVn元等值于现在的PV元。,理 财,思考题：已知资金的平均投资报酬率为5%。那么，考虑到资金的时间价值，5年后的100000元和现在的多少钱价值相当？,求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终值运算的逆运算：,上式中的 我们称其为复利现值系数。,PV=,FVn,(1+i)n,(1+i)n,1,记为PVIFi,n，该值可通过复利现值系数表求得（见教材附录二）。上述公式即为复利现值公式。,=,FVn,PVIFi,n,理 财,课堂作业2 某人准备在2004、2005、2006年年末分别在银行存入款项3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奥运会，已知该项存款的年利率为5%，那么， 2007年末他能取得多少钱？,课堂作业1 某人准备为他刚读初 中一年级的小孩存一笔款以支付其读大学的学费。预计年以后的学费是万元，现银行存款利率为，那么此人现在应存入多少钱？,理 财,四、年金终值与年金现值的计算,年金是一定时期内发生的一系列金额相等的收支款项所构成的一个数列，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等。年金按付款方式分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。,理 财,当课堂作业2中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金的计算。,、普通年金终值的计算,已知每期期末发生的等额款项

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