资产证券化(abs)详细课件

1、资产证券化(ABS)解析,XX融资租赁有限公司,汇报人,2016.,目录,Contents,1,资产证券化基本概念,2,资产证券化国内外发展,3,资产证券化关键要点,4,资产证券化案例分析,01,资产证券化的基本概念,资产证券化的含义 资产证券化对企业的好处 资产证券化的类型 资产证券化的交易结构 资产证券化的参与主体,资产证券化的含义,什么是资产证券化？,广义：将资产以证券的方式实现流转即可称为证券化。 狭义：以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产上发行资产支持证券的业务活动。,（1）以特定资产的信用为融资基础。 （2）是一种结构化融资方式；对资产收益和风险重新界定、分割分配，一方面将资产的风险和收益转移给了特殊目的载体SPV，另一方面对资产的未来现金流进行结构重组和信用增级，由SPV发行偿付顺序不同、信用等级不同、期限和收益率不同的证券。 （3）对于投资者而言是一种固定收益类品种。,核心要素,资产证券化企业的好处,01,02,03,04,05,06,降低融资成本,优化财务报表,风险管理工具,规模及用途的灵活性,品牌效应,信息

2、披露相对较少,资产证券化的类型,基础资产包 资产1 ,资产服务机构,托管银行 （信托账户）,受托机构,划款指令,贷款本息,特殊目的机构 （SPV）,设立信托或SPV公司、监督服务,登记结算结构,承销商,发行 收益证券,现金,承销,现金,投资人,优先级,中间层,权益层,受益证券本息,资产出售,认购资金,原始权益人,权益或资产,中介机构： 律师事务所、会计事务所、评级机构等,交易市场,受益证券本息,资产证券化的交易结构,资产证券化的参与主体,资产证券化过程中涉及很多当事人，主要参与主体如图：,主要业务参与人,外部担保机构,资产服务机构,托管人,管理人,信用评级机构,证券交易所,会计事务所/律师事务所,主承销商/推广机构,原始权益人,投资者,资产证券化的参与主体,02,资产证券化的国内外发展,国外资产证券化的发展概况 国内资产证券化的发展情况,国外资产证券化的发展概况,美国市场 美国是资产证券化的发源地， 也是全球最大、 最发达的证券化市场。 资产证券化兴起 于美国的住宅抵押贷款证券化， 20世纨70年代， 美国为了解决二戓后婴儿潮的庞大贩 屋资金需求， 发展了资产证券化的做法。 短短二十几

3、年间， 资产证券化市场的规模迅速扩张。 次贷危机爆发后， 美国资产证券 化产品的发行规模急剧下降， 但经历短暂的萧条后又重焕生机。截止到2013年底，美国 资产证券化产品存量为10.08万亿美元，其中MBS占资产证券化市场比重为87%，狭义 ABS为6%，CDO为7%（见下图）。,国外资产证券化的发展概况,欧洲市场 欧洲情况来看，截至2013年底，其资产证券化市场存量达1.98万亿美元，虽然MBS是欧 洲资产证券化市场的主要产品，但其也开发了具有自身特点的其他产品，例如中小企业 贷款资产证券化产品和整体企业资产证券化产品+等。截止2013年，MBS占欧洲资产证 券化市场比重为66%，ABS占22%，SME产品占8%，WBS产品占4%。,中国资产证券化业务的发展,国内资产证券化的发展,资产证券化市场历程,资产证券化如今快速发展，其主要经过3次变革，完成了从审批制向备案制的转变，完善了基本制度、简化流程、加强信息披露、严控风险管理，促进市场良性快速发展。,V1.0版：2004年10月，证监会发布关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知；2005年4月，人民银行和银监会联合发布信贷资

4、产证券化试点管理办法。 V2.0版：2013年，证监会发布证券公司资产证券化业务管理规定，审批制. V3.0版：2014年，证监会发布证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定及配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。,信贷资产证券化为主导：,券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN）始于2012年8月，整体规模有限。 从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿元，以信贷资产证券化为主导。,国内资产证券化模式,三种模式资产证券化业务的主要区别,详细区别见下面两个表格所示。,国内资产证券化模式,资产证券化相关规则,（1）证监会关于资产证券化的相关规则 私募投资基金监督管理暂行办法 证券公司客户资产管理业务管理办法 证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引 证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引 （2）基金业协会关于资产证券化的相关规则 资产支持专项计划备案管理办法 资产证券化业务基础资产负面清单指引 资产证券化业务风险控制指引 资产支持专项计划说明书内容与格式

5、指引（试行） XX资产支持专项计划资产支持证券认购协议与风险揭示书（适用于个人投资者） XX资产支持专项计划资产支持证券认购协议与风险揭示书（适用于机构投资者） （3）上海证券交易所关于资产证券化的相关规则 上海证券交易所资产证券化业务指引 上海证券交易所资产证券化业务指南 （4）深圳证券交易所关于资产证券化的相关规则 深圳证券交易所资产证券化业务指引 资产证券化业务信息披露格式 资产证券化业务问答,资产证券化流程解析,专项资产管理计划设立时的资金划转情况,上交所资产支持证券解析,上交所规定的其他条件。,资产支持证券在上交所挂牌转让的，应当符合以下条件：,资产支持证券的交易结构设置合理；,资产支持证券采取的风险控制措施符合指引要求；,资产支持证券已经发行完毕并且按照相关规定完成备案；,资产支持证券的投资者符合本所投资者适当性管理的相关规定；,基础资产符合相关法律法规的规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流；,上交所挂牌转让申请流程,管理人、托管人、原始权益人及其他服务机构,基金业协会,交易所,交易所,负面清单管理 信披（协会网站）,持续信披（交易网站） 日常监管,持有可转让债券流

6、程,持有不转让债券流程,管理人、托管人、原始权益人及其他服务机构,信披（管理人网站）,基金业协会,负面清单管理 信披（备案环境持续信披，协会网站） 日常监管,挂牌申请材料 根据2014年上交所发布的上海证券交易所资产证券化业务指引，管理人对资产支持证券挂牌转让申请需要提供的材料包括：转让申请书、专项计划的拟备案文件及上交所要求的其他材料。,挂牌条件 参与资产支持证券认购和转让的合格投资者，每期投资者数量不超过200人，单笔认购金额不低于人民100万元。,具体流程解析,5、在行业自律组织备案或登记的私募基金及符合第（六）款规定的私募基金管理人,6、其他净资产不低于人民币1000万元的单位,4、社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金,2、发行的理财产品包括但不限于银行理财产品、信托产品、保险产品、基金产品等,3、经有关金融监管部门认可的境外金融机构及其发行的金融产品，包括但不限于QFII、RQFII,1、经有关金融监管部门批准设立的金融机构包括银行、证券、信托、基金管理公司等,参与资产支持证券认购和转让的合格投资者，应当符合以下条件，除了以下条件外还包括符合中国证监会相关

7、规定及经本所认可的其他合格投资者。,具体流程解析,基金业协会备案,管理人设立专项计划，应依法进行备案，具体要求如下：,备案材料： a.备案登记表；专项计划说明书、交易结构图、发行情况报告； b.主要交易合同文本，包括但不限于基础资产转让协议、担保或其他增信协（如 有）、资产服务协议（如有）、托管协议、代理销售协议（如有）； c.法律意见书； d.特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及 融资情况说明； e.合规负责人的合规审查意见； f.认购人资料表及所有认购协议与风险揭示书； g.基础资产未被列入负面清单的专项说明； h.基金业协会要求的其他材料。,备案主体：证券公司、基金管理公司子公司 备案时点：专项计划设立完成后5个工作日内,登记及转让挂牌,专项计划备案后，管理人申请资产支持证券在本所挂牌转让前，需与上交所签订转让服务协议，并提交以下材料。,a. 专项计划完成备案的证明文件； b. 计划说明书、主要交易合同文本、相关决议和承诺以及证券服务机构出具的意见或报告等资产支持证券发行文件。 c. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日其）经审计的财务会

8、计报告及融资情况说明； d. 资产支持证券实际募集数额的文件； e. 资产支持证券的登记托管文件； f. 专项计划是否发生重大变化的说明； g. 本所要求的其他材料。,2、转让所需材料：,优先级资产支持证券按净价方式转让，次级资产支持证券按全价方式转让。,1、转让方式：,净价转让,全价转让,03,资产证券化的关键要点,这里是小节标题一 这里是小节标题二 这里是小节标题三 这里是小节标题四,资产证券化的关键要点,关键要点,基础资产,真实销售,现金流,产品交易、流通,信用增级,资产证券化基础资产,资产证券化基础资产的选择,基本要求（ 证券公司资产证券化业务管理规定 ）： 第一、符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利戒者财产戒财产组合。 第二、不得附带抵押、质押等担保负担戒者其他权利限制。能够通过与项计划相关安排，解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。,1、拟进行证券化的基础资产应具备以下几个条件： （1）在法律上能够准确、清晰地予以界定，幵可构成一项独立的财产权利； （2）基础资产的权属明确； （3）能够合法、有效地转让； （4）能产生独立、稳定、

9、可评估预测的现金流。 2 、关注基础资产在法律层面如何界定，是否有法律法规依据。 3 、关注形成该基础资产的法律要件（如必备的证书、文件等）是否已具备，原始权益人是否可据此合法转让基础资产。 4 、关注基础资产以及不产生该基础资产的相关资产是否附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。如已设置担保负担或其他权利限制，需关注拟采取的解除限制措施的法律效力及生效要件。,适合资产证券化的资产及行业类型,资产证券化项目的筛选,融资期限及规模标准 融资主体 1、优化选择国有企业或大型民营企业（上市公司为佳）； 2、原则上应在公开市场有过融资记录、主体评级不低于AA、债项评级不低于AA+。 3、无公开市场融资记录或主体评级低于AA，但可提供AA+及以上担保机构担保或相 应抵、质押物增信，使得债项评级达到AA+或以上的，上述标准可适当放宽。 4、无不良信用记录。 基础资产：按类别 举例： 融资租赁应收款：从租赁公司的总资产及排名；租赁应收款的历史记录、合法性等 地方政府融资平台BT合同回购款：从BT合同回购方履约记录;地方政府所在区域级别 【（A） 省、自治区、直辖市、计划单列市、经济特区及省会城市；或者（ B) 财政实 力强、经济发达地区的地级市，无过度负债情形，原则上GDP不低于1500亿元，一 般预算收入不低于120亿元】 ；融资主体（出名单）； BT项目应收款； ,真实销售,真实销售,法律意义,会计意义,资产负债表上记录为资产销售，而不是有担保的融资，即“出表”。 判断因素包括：对原始权益人的追索权；原始权益人是否享有赎回权、是否持有次级；基础资产定价机制； SPV是否有权控制现金流的回收等。,实现基础资产的“真实销售”，达到“破产隔离”。原始权益人将基础资产相关权益和风险或控制权一并转移给SPV，这些资产不会被追及或归并为原始权益人的破产财产，并规避SPV自身破产的风险。,原始权益人回购,结构化设计,流动性支持,超额利差,超额覆盖,现金储备账户,

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