金融学6金融市场

1、,第 六 章 金 融 市 场,第一节 金融市场概述 一、金融市场概念 金融市场是实现资金融通并决定借贷资金价格的一个有组织的经济领域（包括有形市场和无形市场）。 二、金融市场的构成要素 1.市场参与者（交易主体）：,借贷资金 供应者和需求者,企业 家庭 政府 金融机构,2.交易的对象（交易客体） 货币资金 3.交易工具（直接的买卖对象） 各类金融工具 4.金融市场组织方式 交易所方式 柜台交易方式 网上交易方式,三、金融市场的特征 交易对象单一，都是货币资金。 买卖的是货币资金的使用权，货币资金的所有权不转移。 将来一定有一个逆向交易。 四、金融市场分类,按交易对象种类分,货币市场,证券市场,保险市场,外汇市场,按融资期限分,按交易对象新旧分,按交割期限分,按融资范围分,五、金融市场功能与作用 1.金融市场功能 聚集与分配资金的功能 转化与融通资金的功能 确定价格的功能 优化资源配置功能 分散和转移风险功能 信号系统功能,2.金融市场作用 开辟企业融资的多种渠道与途径 实现短期资金向长期资金转化 预测市场价格，引导投资方向 为商业银行优化经营提供市场环境 为中央银行宏观调控提供市场机制

2、,第二节 货币市场 货币市场是短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场和可转让定期存单市场等。其主要作用是调剂资金余缺、促进资金流动和为中央银行提供货币调控渠道。 一、同业拆借市场 同业拆借市场是金融机构之间为平衡资金头寸或调剂短期资金余缺而进行资金借贷的市场。, 同业拆借市场特点： 交易双方均是金融机构 资金借贷时间很短 利率较低 每笔交易金额很大 无须担保或抵押 伦敦同业拆借市场 美国的“联邦基金市场”,二、商业票据市场 商业票据与真实商品交易分离，从商业信用工具变为一种融资票据。 但两者有一定区别： 真实商品交易产生的商业票据是双名票据（列有出票人和收款人），且票据面额由商品交易额的大小决定，零整不一；为融资而发行的商业票据是单名票据（只列出票人），一般都是整数金额。 商业票据的一级市场和二级市场 商业票据的发行价格,票据发行价格 = 票据面额（1-年贴现率 期限/360天）,三、国库券市场 国库券的一级市场和二级市场 美国的国库券市场 四、可转让定期存单市场 特点：面额大、期限短、不记名、可转让。 五、贴现市场 银行通过票据贴现发放短期贷款。 贴现市场交易

3、对象主要是商业票据和国库券。 货币市场各个组成部分紧密相连，其联结器是利率。,第三节 资本市场 资本市场是实现中长期资金融通的市场，包括中长期信贷市场和证券市场。这里主要介绍证券市场。 一、证券发行市场 1.证券发行方式,按发行对象分,按发行方式分,按投资者 是否缴纳股金分,2.证券发行价格 面额发行 溢价发行 折价发行 招标发行 时价发行,二、证券交易市场 1.证券交易市场的功能 流动性功能 资金期限转化功能 维持证券价格公开、合理性的功能 资金流动的导向功能 2.证券交易市场的类型 (1) 证券交易所, 证券交易所的产生与发展 证券交易所的组织形式 公司制 会员制,证券交易所会员,专业证券商,零股商人, 我国证券公司分为：综合类、经纪类,公开竞价 成交并进行一次交割, 证券交易流程, 证券交易所的作用 为证券投资者提供了较为理想的投资场所。 为证券流通提供了相对安全、方便、灵活的渠道。 有利于公平合理的证券交易价格的形成。 为预测经济走势提供了风向标。 成为证券投机中心。 降低交易成本,（2）场外交易市场 场外交易市场的组织形式： 柜台交易市场 第三市场、第四市场 场外交易市场的特

4、点： 交易种类繁多 交易分散进行 交易信息透明度差 交易价格非完全竞价 交易成本较低,场内场外证券交易市场特点比较,3.证券交易价格 证券交易的理论价格,这一公式的含义： （1）证券交易价格由预期证券收入和市场利率两个因素决定。在市场信息利率不变的情况下，证券价格与预期证券收入成正向变化在预期证券收入不变的情况下，证券价格与市场利率成反向变化。 （2）当预期证券收益率高于市场利率时，证券价格会高于其面值，反之会低于其面值。 （3）这一公式可以说明证券价格与其面值偏离的原因。, 源于现值分析法的证券交易价格估算公式,上式中：P 表示证券价格； A 表示证券本金和收益之和； r 表示市场利率； n 表示时间 例1，一张面值为1000元，年利率为6%，期限为5年，到期还本付息的债券，在市场利率为4%的情况下，将以什么价格在市场上出售？假如某人买入该证券两年后又卖出，在其它条件不变的情况下，他将以什么价格出售？,例2，假如某面值为500元，期限为2年，年利率为8%，到期还本付息的债券，在当时市场利率为6%，而市场普遍预测第二年市场利率将上升到8%的情况下，该证券将以什么样价格在市场出售？,例3

5、，假如某面值为1000元，年利率为8%，期限为3年，分期还本付息的债券，在市场利率为9%情况下，将以什么样价格在市场出售？, 股票的交易价格也可以利用现值分析法公式计算，但是公式中A是一个预期值，因此股票价格比债券价格具有更大的不确定性。,第四节 证券交易方式,证券交易方式,一、现货交易 现货交易是证券买卖双方成交后，在两个交易日 内完成交割（钱货两清）的交易方式。 二、信用交易 信用交易是投资者以低于证券价值的保证金，委托 经纪人买入证券的交易方式。这种交易方式在一定程度 上扩大了证券需求，为证券投机交易提供了方便。,三、期货交易 期货交易是买卖双方先签订合同并交纳一定的保证金，合同中规定买卖证券的品种、价格、数量和交割日期，到期时严格按照合同内容进行交易的方式。在到期前，期货合约可以被反复转让。,期货交易类型, 期货交易类型,我国期货市场,郑州商品交易所,大连商品交易所,上海期货交易所,中国金融期货交易所,大豆、豆粕、黄豆豆油、玉米 、棕榈油 、聚乙稀等,沪深300指数期货,黄金、铜、铝、锌螺纹钢、线材、 燃料油、天然橡胶,棉花、 小麦、 白糖、 菜籽油、绿豆、早籼稻等, 中国期货

6、交易所及交易类型, 期货交易功能,期货交易的功能,转移风险功能,价格发现功能,投机获利功能,上海期货交易所阴极铜标准合约, 股票价格指数, 股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。 简单算数平均数股价,式中： 表示股票价格平均数； Pi 表示第i种股票的收盘价格； n 表示样本数, 加权平均数股价,式中： 表示股票价格平均数； Pi表示第i种股票的收盘价格； Wi表示第i种股票的成交量或发行量； n 表示样本数,著名股价指数,道琼斯股价指数,标准-普尔氏股价指数,日经股价指数,恒生股价指数,金融时报股价指数, 股票价格指数期货交易 股价指数期货交易是买卖双方签订以股票价格指数为交易对象的期货合约，一份股价指数期货合约的价格是股票价格指数的若干倍，如果交割时股票价格指数上涨，买入者获取差价收入，否则卖出者获取差价收入。,例4，假如7月8日美国价值线指数为1000点，那么一份9月底到期的股价指数期货合约的价格便为50万美元（股价指数的500倍），投资者A以这样的价格买进，B以这种的价格卖出。如果到了9月底，股价指数变为1005点，那么这份9月底到期的股价指数期货合约的

7、价格便为50.25万美元,于是投资者A获利2500美元，B亏损2500美元。 （1005 500）（1000 500）=2500（美元）,沪深300股指期货仿真交易合约表, 股票价格指数期货交易的套期保值 一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。 无规则的风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。 有规则的风险是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响，常常表现出同涨同跌的特点, 无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。 利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。,W公司每股112美元 112 1000 = 112000（美元） 亏损： 8000美元,（1）空头套期保值 例5，2月1日某人拥有1000股W公司股票，这天的股价指数是1215点，而1月份的平均指数是1240点，为了避免由于共同因素影响造成W公司股票价格下跌的风险，该人决定利用股价指数期货交易进行套期保值。具体情况如下：,2月1日,现货市场 W公司每股120美元 120 1000 = 1200

8、00（美元）,3月31日,期货市场 出售3月底到期的股价指数期货 1215 500 = 607500（美元）,交割3月底到期股价指数期货合约 1201 500 = 600500（美元） 盈利： 7000美元,套期保值净结果： 净亏损1000美元，减少亏损7000美元,Y公司股票价格上涨为70美元 70 1000 = 70000（美元） 亏损： 10000美元,（2）多头套期保值 例6，7月份某投资者为获得现金，欲卖掉以前购买的股票，但股市却正处于“牛市”，他担心抛出股票后股价上涨而受损，于是，他决定在出售股票的同时，买入股价指数期货进行保值，具体情况如下：,7月6日,现货市场 按每股60美元价格，卖掉1000股Y公司股票 60 1000 = 60000（美元）,9月6日,期货市场 买进9月底到期的股价指数期货 1100 500 = 550000（美元）,出售9月底到期的股价指数期货合约 1120 500 =560000（美元） 盈利： 10000美元,套期保值净结果：不赔不赚,四、期权交易 股票期权是买卖双方签订合约，买方付一定的保险费给卖方后，就有权在合约有效期内按某一协议价格，从卖

9、方那里买进或卖出一定数量的某种股票，而不管这种股票价格以后如何变动。, 保险费：即期权价格，按每股计算，通常是当时股票价格的5%-15%。保险费的高低主要取决于期权有效期长短、协议价格高低等因素。 期权有效期：即买方行使期权的期限，通常以3个月为多。期权有欧式期权和美式期权之分。 欧式期权只有在期权到期日才能行使期权； 美式期权可以在到期前任何时间行使期权。, 期权协议价格：即期权的执行价格，主要取决于期权合约成立时的证券价格和证券市场走势。 期权交易数量：即每份期权合约规定的证券买卖数量，各交易所不尽不同，但就股票期权而言，目前一般均为100股或100股的倍数。, 期权种类： 看涨期权：即买方有权在期权合约有效期内，按某一协议价格从卖方那里买进一定数量的某种股票。 看跌期权：即买方有权在期权合约有效期内，按照某一协议价格卖出一定数量的某种股票。, 买入股票看涨期权 例7，假设A公司股票每股为60美元，投资者B判断这种股票在今后3 个月内会大幅度上涨。这时他如果直接买入100股A公司股票，一则可能手头没有足够现金，二则可能认为要承担较大的风险，于是有些犹豫不决。而买入股票看涨期权不失一种两全其美的方法。, 具体做法是： B投资者买入一份协议价格为60美元，期限为3个月的看涨期权，如果行情表上显示该期权价格（保险费）为每股3美元，那么他花300美元保险费便买进了一种权利：在以后的3个月内，无论A公司股价如何变动，B投资者始终可以按每股60美元的价格从卖方手中买入100股A公司股票。 在该股票期权有效期内可能会出现以下几种情况：,（1）股票价格协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格

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