网络券商行业研究报告图文

1、网络券商行业研究报告 36氪研究院 2016年2月 新时代下的网络券商的发展背景及现状 CHAPTER 1 发展背景 宏观 经济新常态：直接融资比例提升，网络券商迎来新机遇 2013-2015年，中国宏观经济进入“新常态”，增 速由高速专为中高速，GDP增速放缓至6.9%。新常 态下，传统产业供给能力大大超过需求，产业结构 优化升级和生产相对集中不可避免，但产业组织呈 小型化、智能化和专业化的新特征；同时，经济增 长将更多依靠人力、资本和技术进步，创新成为驱 动发展的新引擎。通过多渠道融资方式向创新型企 业提供资本，由国企改革的“改革红利”转向技术 创新的“创新红利”。健康的资本市场对中国经济 发展至关重要，直接融资比例将大大得到提升。 13% 18% 24% 2015年 2014年 2008年 近两年我国社会直接融资比例 数据来源: 36氪研究院 发展背景 宏观 互联网发展：移动互联网时代带来互联网金融新增长 中国网络经济市场规模增速降低至30%以下，移动端贡献率突破30%，预计将继续实现高速增长。可见，C端网络经济产业已日益成熟，移 动端将持续发力。相比PC端，移动端获取信息更加及

2、时和方便，信息获取方式发展成为“主动阅览+推送阅览”相结合。移动入口的多元化 也将为新常态下的互联网金融行业带来新的增长点，实现用户渗透率及在线交易的新突破。 数据来源：CNNIC，艾瑞咨询，36氪研究院 2585.5 3915.5 5922.6 8706.2 11620.3 14617.4 17421.8 20202.6 51.4%51.3% 47.0% 33.5% 25.8%19.2% 16.0% 11.6% 14.4% 17.1% 25.6% 33.7% 42.3% 51.7% 58.7% 20112012201320142015e2016e2017e2018e 网络经济规模（亿元）增长率（%）移动贡献率（%） 2011-2018年 中国网络网民增长率及渗透率2011-2018年 中国网络经济市场规模及增长率 10.9% 9.8% 10.7% 4.8%4.6% 2.9%2.9% 1.4% 38.3% 42.1% 45.8% 47.6% 49.5% 50.7% 51.9% 52.3% 20112012201320142015E2016E2017E2018E 增长率（%）渗透率（%）

3、 商业研究报告 发展背景 宏观 政策支持：网上开户业务的放开，网络券商再获市场热切关注 网络券商指通过互联网进行证券交易等活动，广义上涵盖包括了交易、投资及融资三类业务。2012年以前，网络券商的发展基本停留在网络 交易及交易后的资金收付环节。2013年，网上开户业务实行，互联网金融大热，“余额宝”的出现给予了相关参与者极大信心， 网络券商 真正进入飞速发展阶段；2014年，互联网券商试点资格下发，传统券商开始试水互联网。 1997年华融信托湛江营业部首推网上交易系统 1998年证券信息化加速,网上交易逐步兴起 2000年 证监会发布网上证券委托暂行管理办 法和 证券公司网上委托业务核准程 序,标志我国网上证券交易进入规范化 轨道 2001年 证监会表示支持并予以重视网上证券业 务,推 动我国网上证券交易发展进程 2006年我国个人客户网上交易占比超过40% 中国网络券商发展大事记 2012年 证监会允许证券公司开展网上开户业务 恒生电子HOMS系统上线 2013年证券账户非现场开户实施暂行办法发布 2014年 国金证券与腾讯联合推出的“佣金宝”正式 上线，佣金万分之二点五； 中信证券

4、、国泰君安等六家证券公司获得第 一批网络证券业务试点资格 2015年 东方财富收购西藏通信证券70%股份； 大智慧机器子公司财汇科技收购湘财证券 100%股份； 一人一户限制取消 发展背景 宏观 券商牌照有望开放，金融混业经营趋势带来证券行业创新发展 自互联网金融元年2013年起，政府颁布了一系列利好于金融行业的政策。随着监管化让位于市场化进程的推进，包括证券业协会在内的机构 对网络券商都给予了鼓励与支持。综合金融、混业金融是金融大方向，未来银行、证券、保险、租赁、信托牌照将可相互交叉，实现综合经 营。政策环境发生了一系列变化： 证券账户功能拓展，将发展成为集交易、消费、理财、支付、结算托管等为一体 证券服务流程的简化，包括网络开户的放开，综合理财账户的试验等 牌照有望重启，或以场外业务为开始，逐步放开经纪等核心业务 证券业务创新会集中于网络券商、财富管理、私募、融资融券、投资咨询、风险管理几方面。而网络券商中，网络开户、网上信用融资、网 上投资理财、投资顾问服务、网上综合金融服务都包含着不少的机会等待挖掘。 发展背景 需求 个人财富水平提升，投资需求旺盛 在经济“新常态”下，中国私人

5、财富市场依然保持着较高增长。2014年，我国个人持有的可投资资产总体规模达到112万亿，年复合增长率 16%。高净值人群规模也呈现逐年扩展个的趋势。2014年，中国高净值人群首次超过100万人，与2012年相比增加30人，年符合增长率达 21%，相比2010年更是实现了100%增长。 39 63 83 112 129 28% 15% 16%16% 20082010201220142015E 2008-2015年 我国个人可投资资产总体规模 个人可投资资产规模（万亿元）年复合增长率（%） 注释：数据范围为中国大陆，不包括港澳台；可投资资产包括个人的金融资产和投资性财富，不包括自有住房、非私募投资方式持有的非上市公司股权以及耐用消费品等资产； 私人财富超过1000万人民币的个人定义为高净值人群 来源： 贝恩咨询，36氪研究院 26 43 61 90 110 3 5 6 7 8 1 2 4 7 8 20082010201220142015E 2008-2015年 我国高净值人群规模及构成 私人财富1亿以上的人数（万人）私人财富5000万-1亿的人数（万人） 私人财富1000万-5000万的人

6、数（万人） 发展背景 需求 个人投资者占大，股票交易换手率高 A 股目前投资者结构仍然以个人投资者为主,，个人投资者的交易占比超过八成，2014 年A股个人投资者持股市值51861亿元，占比 23.51%； 机构投资者持股市值32323亿元(其中投资基金为8288亿元)，占比14.65% (其中投资基金占比3.76%)；个人投资者持股账户数3006万户， 占比高达到99.77%。A股个人投资者交易占比如此之大的原因之一是散户的高换手率。不同于美国以机构投资者为主的股票市场，主要定位 于零售客户的网络券商在中国将更有所为。 84.6%83.5% 80.8% 82.2% 85.2% 2.4% 2.1% 2.1% 2.5% 3.0% 13.0% 14.4% 17.1% 15.3% 11.6% 20102011201220132014 自然人投资者一般法人专业机构 57% 15% 17% 11% 2014年 美国各类投资者分布情况 做市商、投行自营及高频交易对冲基金 各类资产管理公司个人投资者 来源：上海证券交易所统计年鉴，36氪研究院 2010-2014年 我国沪市A股各类投资者交易占比 来

7、源：The Conference Board，36氪研究院 发展背景 行业创新 互联网金融业态创新基本完成 第一家P2P平台拍拍贷成立 阿里巴巴与银行合作提供商户贷 2007年 第三方支付牌照发放2011年 陆金所推出P2P业务 支付宝推出二维码支付 2012年 余额宝上线 微信5.0开通支付功能 第一家互联网保险公司众安保险获批 支付宝开始销售基金产品 2013年 微信理财通公测 微信红包诞生 京东白条公测 6家券商获得互联网券商业务资格 佣金宝上线 淘宝推出花呗 阿里、腾讯推出虚拟信用卡 首只大数据指数“中证百度百发策略100指数”发布 2014年 微众银行上线 八家机构允许开展个人征信业务 芝麻信用分公测 腾讯微粒贷上线 招商银行成为首家转账免手续费银行 2015年 发展背景 行业创新 股权、借贷及保险三大互联网金融业务已被重构 三大业务 股权：面向上市公司及非上市公司（即创投公司）的 股权投资。以去中心化及大众化为主要重构方向。 债权（网贷）：投资人与融资人之间形成的债权债务 关系。以去中介化及长尾化为主要重构方向。 保险：对于风险的分担机制。以碎片化、C to B为主 要重构

8、方向。 三大基础 支付计算与清算时所有互联网金融服务的节点 大数据则主要用于网络征信，提供风控、定价信息 IT技术则主要包括数据库、安全技术等基础技术 股权 股票（咨询、 社区、工具、 投顾） 网络基金 股权众筹 债权 P2P 网络银行 消费信贷 小额贷款 保险 互联网保险 支付结算与清算 金融大数据 IT技术 互联网金融服务-资金融通 发展背景 行业创新 互联网+理财：连接资金端与资产端的“高效中介” 互联网发展之初是以媒体属性为主，信息发布与传播是其天然原始基因流量为王；随着人们在大量信息中浏览逐渐形成对某一个垂直领 域的青睐而产生对该领域的额外需求。当该需求和商业行为结合则产生了交易需求，电子商务应运而生；金融作为所有商业活动的基础，当 商业活动的数量及形式不断增加，对于金融服务的需求也就不断增加，因此产生了第一批以“支付宝”为主的电子支付方式。经过了几年的 发展，当前互联网金融已形成以消费金融为主、依靠资产端的融资类产品和依靠资金端的理财类产品的完整对接闭环。 资金端 资产端 底层支付与大部分消费场景已被阿里巴 巴、京东等互联网巨头掌握 基于海量用户行为的大数据征信极大的 提高

9、服务效率 切入垂直人群的消费场景是当前主要的 机会，如以大学生分期消费为主业务的 分期乐 互联网理财作为资金端与资产端的“高 效中介”，强势进入互联网金融市场 理财模式多样，如股票跟投、大数据选 股、P2P借贷等 提高投资者投资效率的方式 1、过程导向简化投资者决策流程， 降低决策成本； 2、结果导向优化业务流程，为投资 者提供更优质和稳固的收益 发展背景 行业创新 股权类投资优势明显，以过程为导向更易创新 债 权 股 权 典型模式第三方财富管理、P2P理财 服务导向 目的：承诺收益，服务以结果为导向 原因：以P2P为例，国内融资需求主要来自于 小微企业，该类企业一般通过正常融资渠道， 如银行贷款，无法获得所需款项，因此P2P类 产品应需而生。但小微企业异质化程度高，无 法通过技术手段批量征信和信贷的效率。加之， 资金方连接的是风险意识、理财观念薄弱的个 人投资者，因此，多数债权理财产品均承诺收 益，服务以结果为导向。 当下问题 互联网仅仅提供了一个渠道而已，并未真正的 提高信贷效率。不规范的债权产品承诺的收益 背后隐藏着巨大的风险，刚性兑付并非一成不 变。在规范制度不完全的情况下，一旦经济整 体下行，就有可能出现当下P2P公司跑路事件。 典型模式 二级市场：投资社区、行情资讯、社交投资 一级市场：股权众筹 服务导向 目的：缩短决策流程，降低决策成本，以过程 为导向 原因：普通股权投资者的决策流程链条较长， 门槛较高，包括收集信息、决策判断、选择标 的、查看详情、便捷下单、持仓跟踪与其他投 资者交流等流程，每个细分过程均有服务机会 产生；另外，随着中国整体经济下滑，进入平 稳时期，企业的高杠杆率及高ROE均可能下降， 面对此种情况，投资者需要逐渐适应并形成自 己的投资理论和策略；最后，股权投资标的所 处领域分类较多，大多数情况下并不能像债权 投资一样提供相同的投资策略，加之投资者有 自己投资领域偏好，因此更加需要不同的见解。 当下问题 股权类投资模式还处于不成熟阶段，均处于探 索阶段。控制交易渠道不等于控制了投资者客 户，探索新的服务模式及创新点是当下主题。 行业现状 网络券商的服务本质：零售客户交易与投融资

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