行业研究方法和思路-中信证 券
50页1、中信证券研究部 潘建平博士 2008年6月,行业研究方法和思路,行业分析之序言,个别企业的命运总是和它所从事的行业命运息息相关; 深入的行业研究是证券分析取得成功的先决条件,对行业状况的彻底了解有助于分析师对目标公司的股票估值。,为什么?,怎么做?,行业分析通常只考察影响某个特定公司未来业绩的行业趋势; 对于跨行业经营的目标公司,对于公司涉及的每个不同业务领域都要进行独立行业分析。,行业分析框架,行业分析框架,行业分析框架,行业分析框架,行业分类:按行业生命周期分类,行业分类:按对经济周期的反应分类,行业分析框架,行业分析:外部因素分析,任何行业的经营都要受到许多除经济变量之外的外部因素的制约。外部因素分析主要考察影响行业的非纯粹经济性的外部因素。,外部因素分析的必要性,行业分析:外部因素分析(续),技术因素、政府因素、社会倾向因素、人口统计因素、国外因素,外部因素分类,外部因素分析,重点对未来3-5年内影响行业趋势的外部因素进行分析 对外部因素对行业趋势的影响进行定量分析,技术因素分析,技术分析首先关注行业的可生存性: 1 行业产品能否抵挡新技术带来的替代品的攻势? 2 成熟行业:行
2、业本身是否会因新技术的产生而趋于没落? 3 初创行业:市场是否会接受创新? 外部技术对于行业发展的促进作用 生物科技技术农业;数字技术数字电视 外部技术可能给行业带来的潜在风险 核能技术电力企业 成熟期行业为应付新技术带来的竞争而制定的防御性措施 模仿竞争对手/买下竞争对手,技术因素考察焦点,政府因素分析,政府因素侧重分析政府税收、法律和各项管理条例对行业影响。 包括: 政府对某些行业的限制烟草业 政府对某些行业的管制带来行业繁荣:设定产品最低价、限制进口等 政府保护措施的取消对行业发展的影响,社会变迁因素,社会变迁因素主要评估生活方式和流行趋势变化对行业的影响 对流行趋势的判断要注意区分短期流行和长期趋势 玩具业、娱乐业、服装业等受流行趋势影响比较大,人口统计因素分析,人口统计因素分析研究有关人口分布、年龄和收入等统计数字变化趋势,找出不同行业的投资主题 人口统计显示的趋势易于辨认和追踪,但对行业影响 程度难以确定,国外因素分析,着眼全球对某个行业进行评价,行业需求预测按国别予以加总,并从全球角度考察外部影响 适用于在全世界范围内交易的商品,如石油、金属、农产品等,外部因素分析小结,
3、抓住影响行业发展趋势的重点因素,漫无目的的研究对股票估值毫无用处 使用“后视镜”方法由过去推知未来要特别注意发现可能使行业销售偏离历史轨迹的外部因素,行业分析框架,需求分析,全景经济分析,行业生命周期分析,外部因素分析,产品需求分析,客户研究,投入产出分析,需求分析:全景经济分析,找出影响行业销售的特定宏观经济变量 当收益与某一经济统计数字密切相关时,就不必寻找多个作为预测依据的变量,例:墨西哥水泥需求增长率是GNP增长率的1.7倍,分析人员可以在 GNP预测数据的基础上预测水泥的需求,需求分析:行业生命周期分析,将行业按生命周期分类,给需求预测提供基本框架,例:互联网产业是“成长期”的行业,这一特点决定了互联网行业超出一般水平的销售增长率,需求分析:外部因素分析,外部因素既包括稳定的也包括不断变化的因素 将外部因素考虑到销售预测中是一个需要判断的定性过程,需求分析:客户研究,将客户划分入不同的子市场,重点研究影响每个子市场需求状况的少量因素,进而建立起对整个市场需求的看法。,客户研究:划分子市场(续),按产品用途划分子市场 按客户特征和产品关联划分子市场 按地理区域划分子市场,划分需
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