陕西煤业化工集团有限责任公司2018年度第三期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排

1、 短期融资券信用评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 1 陕西煤业化工集团有限责任公司 2018 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：30 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：归还到期融资本息 评级时间：2018 年 8 月 15 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18年年 3月月 现金类资产(亿元) 468.74 518.14 564.50 549.51 资产总额(亿元) 4371.07 4458.20 4640.60 4709.98 所有者权益合计(亿元) 890.61 902.79 1320.12 1377.72 短期债务(亿元) 1274.47 1570.96 1281.51 1304.49 长期债务（亿元） 1432.39 1209.53 1200.77 1225.25 全部债务(亿元) 2706.86 2780.49 2482.28 2529.75 营业收入(亿元) 1906.14 212

2、0.95 2600.89 590.63 利润总额 (亿元) 0.53 30.03 109.15 30.24 EBITDA(亿元) 173.60 232.99 329.99 - 经营性净现金流(亿元) 0.93 127.43 432.99 78.76 营业利润率(%) 8.46 11.55 17.74 16.02 净资产收益率(%) -1.19 1.92 6.07 - 资产负债率(%) 79.62 79.75 71.55 70.75 全部债务资本化比率(%) 75.24 75.49 65.28 64.74 流动比率(%) 65.56 58.95 65.74 67.44 经营现金流动负债比(%) 0.05 5.68 21.58 - 全部债务/EBITDA(倍) 15.59 11.93 7.52 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.77 2.10 2.78 - 注：1. 2018 年 13 月财务数据未经审计；2. 其他流动负债及长期 应付款中的有息债务已相应调整至长短期债务中；3. 截至 2018 年 3 月底，公司所有者权益中含永续债 100.00 亿元，20152017 年底，分别含

3、永续债 50.00 亿元、65.00 亿元和 85.00 亿元。 分析师 潘云峰 王 宁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，陕西煤业化工集团有限责任 公司（以下简称“公司”或“陕煤集团” ）拟发 行的 2018 年度第三期短期融资券的信用等级 为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以及本 期短期融资券偿还能力的综合分析，联合资信 认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风 险极低。 优势 1 作为陕西省大型省级煤炭企业集团，公司 在地方经济发展中占有重要地位，地方政 府在资源收购、产业整合、项目审批等方 面的大力扶持为公司持续稳定发展创造了 有利条件。 2 公司煤电、煤化工上下游一体化循环经济 产业链，具备一定抗风险能力。 3 公司营业收入和利润总额保持良好增长态 势， 经营活动获现能力强， 经营状况良好。 4 公司现金类资产较充裕，经营活动现金流 入量大，经营活动现金流量净额快速增长， 对本期短

4、期融资券保障能力极强。 关注 1 近期，国家对煤炭的限价政策，或将对公 司盈利能力有一定负面影响。 2 近三年公司债务规模波动中有所下降，但 总体规模仍然较大，面临一定短期支付压 力。 3 煤炭价格上涨较快，对公司化工业务毛利 率有所侵蚀。 短期融资券信用评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由陕西煤业化工集团有限责任公司（以下 简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪

5、评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 3 陕西煤业化工集团有限责任公司 2018 年度第三期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简 称“公司”或“陕煤集团” ）前身为陕西煤业集 团有限责任公司。2006 年 6 月，经陕国资改革 发2006144 号文批准， 将陕西煤业集团有限责 任公司和陕西渭河煤化工集团有限责任公司、 陕西华山化工集团有限公司、陕西陕焦化工有 限责任公司的国有股权合并，重组组建成立现 公司，注册资本人民币 35.5 亿元。 根据陕西人民政府国有资产监督管理委员 会（以下简称“陕西省国资委” ）2009 年 12 月 发布的“陕国资产权发2009467 号”文件，公 司注册资本金由 35.5 亿元变更为 100 亿元。截 至 2018 年 3 月底，公司注册资本为人民币 100 亿元，全部为国有资本，由陕西省国资委以实 物方式出资， 出资比例 100%； 陕西省国资委为 公司的控股股东及实际控制人。 2016 年底以来，公司与陕西金融资产管理 公司、国家开发银行、中国

6、建设银行等金融机 构签订了 845 亿元的债转股协议，在煤炭、化 工、钢铁等板块的二级公司推动债转股。截至 目前，累计到位资金 454.41 亿元。 公司主营业务为煤炭生产与销售，向下游 煤化工、煤电及钢铁行业延伸。经过多年的发 展，已形成“以煤炭开发为基础，以煤化工为 主导，多元发展”的产业格局。煤炭、钢铁及 化工业务为公司主要收入来源。 公司已建立规范的法人治理结构，其中董 事会下设 4 个委员会， 即提名委员会 （秘书处） 、 战略规划委员会、薪酬考核委员会、审计监督 委员会；经理层工作机构设综合部、战略规划 部、企业管理部（法律事务部） 、财务资产部、 人力资源部、安全生产协调部、监察室、审计 部、资本运营部、市场营销部、科技发展部等 职能部门（见附件 1） 。截至 2017 年底，公司 纳入合并报表范围二级子公司共 53 家。 截至2017年底， 公司合并资产总额4640.60 亿元，所有者权益合计 1320.12 亿元（含少数 股东权益951.86亿元、 永续债85.00亿元） ； 2017 年实现营业收入 2600.89 亿元， 利润总额 109.15 亿元。 截至 20

7、18 年 3 月底，公司合并资产总额 4709.98 亿元， 所有者权益合计 1377.72 亿元 （含 少数股东权益983.31亿元、 永续债100.00亿元） ； 2018 年 13 月实现营业收入 590.63 亿元，利 润总额 30.24 亿元。 公司注册地址：西安市高新技术开发区锦 业路 1 号都市之门 B 座； 法定代表人： 杨照乾。 二、本期短期融资券概况 公司拟于2018年注册300亿元短期融资券 额度， 本期拟发行 2018 年度第三期短期融资券 （以下简称“本期短期融资券” ） ，额度为 30 亿 元，期限 365 天。本期短期融资券所募集资金 将全部用于归还到期融资本息。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是陕西省最大的煤炭企业集团，具有 很强的资源优势和规模优势。 截至 2018 年 3 月底， 公司拥有煤炭资源储 量 300.45 亿吨，可采储量 203.09 亿吨；拥有全 资和控股生产矿井 33 座，参股矿井 5 座，基建 矿井 4 座；近三年公司煤炭产能分别为 11274 万吨/年、 11242万吨/年及11830万吨/年。 另外， 陕西省

8、政府已明确将公司作为鄂尔多斯盆地神 府南区的唯一开发主体，根据勘探，神府南区 短期融资券信用评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 4 拥有的煤炭资源储量达 300400 亿吨， 随着未 来对神府南区的进一步勘探和开采，公司的资 源储备将大幅增加；2017 年公司采煤机械化程 度达到 99.90%。 近年公司主营业务收入快速增长，受 2016 年下半年以来煤炭、钢铁行业景气度有所回升 影响，2017 年公司实现主营业务收入 2585.78 亿元，同比增长 22.58%。近年来公司毛利率持 续增长，受毛利率水平较高的煤炭业务收入大 幅增长影响，2017 年公司整体毛利率同比上升 6.54个百分点， 为18.83%。 各业务毛利率方面， 受益于煤炭价格持续处于高位的影响，煤炭业 务毛利率较 2016 年上升 7.49 个百分点，为 45.81%；受益于钢铁行业景气度回升，钢铁业 务毛利率较 2016 年上升 6.26 个百分点，为 6.77%； 化工产品存在一定经营压力， 毛利率较 2016 年下降 3.30 个百分点，为 9.46%。2018 年 13 月，公司实现主营业务收入 586.

9、72 亿 元，整体毛利率 17.27%，较 2017 年下降 1.56 个百分点。 近年来公司资产规模保持相对稳定，资产 结构以非流动资产为主，公司整体资产质量良 好。近年来公司债务规模波动中有所下降，债 转股资金到位 454.41 亿元， 债务指标有所改善， 实际债务负担有所下降。伴随公司在建项目投 产，产能逐步释放，公司经营规模有望进一步 扩大，煤炭产业链有望进一步完善。 经联合资信评估有限公司评定，公司主体 长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 2015 年2017 年， 公司资产总额有所增长， 年均复合增长 3.04%，流动资产保持相对稳定， 年均复合增长 1.30%；截至 2017 年底，公司资 产总额 4640.60 亿元，其中流动资产合计 1319.14 亿元(占比 28.43%)，同比变化不大，资 产构成以非流动资产为主。 截至 2017 年底， 公司流动资产主要由货币 资金（占 24.99%） 、应收票据（占 13.63%） 、其 他应收款（占 12.42%） 、其他流动资产（占 14.35%）和存货（占 10.96%）构成。 图 1 截至 2017 年底公司流动资产构成 资料来源：公司财务报告 注：其他主要包括交易性金融资产及其他流动资产等。 2015 年2017 年， 公司货币资金有所增长， 年均复合增长 4.18%，截至 2017 年底，公司货 币资金为 329.63 亿元，同比增长 2.30%。公司 货币资金主要由银行存款（占 84.37%）构成， 其他货币资金主要系银行承兑汇票保证金。公 司货币资金中受限资金共 40.84 亿元，为银行 承兑汇票保证金、信用证保证金及股权融资保 证金等。 2015 年2017 年， 公司交易性金融资产波 动下降，年均复合下降 15.33%，截至 2017 年 底，公司交易性金融资产 55.09 亿元，同比下 降 33.00%，主要由权益工具投资（占 92.30%） 和债务工具投资（占 7.69%）构成。 2015 年2017 年， 公司应收票据快速增长， 年均复合增长 42.78%，截至 2017 年底，公司 应收账款为 179

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