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山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司2018年度第五期中期票据信用评级报告

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    • 1、 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 1 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2018 年度第五期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:510 亿元 本期中期票据期限:公司赎回前长期存续 偿还方式:在第 3 个和其后每个付息日,公司 有权按面值加应付利息(包括所有 递延利息)赎回本期中期票据 发行目的:偿还有息负债 评级时间:2018 年 10 月 8 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 292.19 367.45 480.87 455.43 资产总额(亿元) 2118.45 2290.11 2491.95 2500.10 所有者权益(亿元) 366.97 344.77 408.99 416.97 短期债务(亿元) 771.68 964.05 945.75 943.04 长期债务(亿元) 540.57 497.58 728.81 756.99 全部债务(亿元) 1313.25 1461.63 167

      2、4.66 1700.03 营业收入(亿元) 1732.73 1519.64 1666.58 363.61 利润总额 (亿元) 2.07 3.21 30.63 8.23 EBITDA(亿元) 116.33 120.98 164.98 - 经营性净现金流(亿元) 95.31 67.66 114.43 31.44 营业利润率(%) 8.13 8.21 11.48 14.16 净资产收益率(%) -2.66 -0.70 1.86 - 资产负债率(%) 82.68 84.95 83.59 83.32 全部债务资本化比率(%) 78.16 80.91 82.34 82.24 流动比率(%) 57.23 56.08 66.54 68.78 全部债务/EBITDA(倍) 11.29 12.08 10.15 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.79 1.63 2.27 - 经营现金流动负债比(%) 8.25 4.94 8.23 - 注:2018 年一季度财务数据未经审计;其他流动负债中的短期债券计 入短期债务,永续债和长期应付款中的融资租赁款计入长期债务。 分析师 郭 昊 尹金泽 邮箱: 电话:010

      3、-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址: 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称“联合 资信” )对山西晋城无烟煤矿业集团有限责任 公司(以下简称“公司”或“晋煤集团” )的 评级结果反映了公司作为国有特大型煤炭生 产企业,在资源储备、产业布局、产品结构、 技术装备、财政支持等方面拥有的优势;同时 联合资信也关注到公司债务负担重,资本支出 及安全管理压力加大对公司经营及发展带来 的不利影响。 公司作为山西省煤炭资源整合主体之一, 获得大量储备资源,对未来持续经营形成良好 支撑;煤化工、煤层气等下游产业链的不断延 伸,也有助于增强公司的整体抗风险能力和综 合竞争力。联合资信对公司的评级展望为稳 定。 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点,联合资信通 过对相关条款的分析,认为本期中期票据在清 偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他 债务融资工具相关特征接近。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认 为,公司本期中期票据到

      4、期不能偿还的风险极 低,安全性极高。 优势 1 煤炭行业作为中国一次性消费能源中消费 量最大的基础能源行业,在可预见的将来 仍将在中国能源消费市场占据重要地位。 2 公司作为山西省国有重点煤炭生产企业, 在股东支持和政策支持方面拥有较大优 势; 所处的晋东矿区是中国 14 个大型煤炭 基地之一,无烟煤资源丰富。 2. 随着煤炭行业景气度回升,公司营业收入 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2 有所增长,利润总额增幅明显,盈利能力 得到改善。 3 公司经营活动现金流及 EBITDA 对本期中 期票据保障能力强。 关注 1 公司在煤化工板块投资较大,在建项目未 来盈利存在一定不确定性。 2 公司债务规模快速扩张,债务负担持续加 重,短期债务占比较高,债务负担重,短 期偿债压力大。同时公司对外担保比率大 且行业集中度高,有一定的或有负债风 险。 3 政府补贴对公司利润影响大;除煤炭板块 外,公司其他业务板块盈利能力较弱。 4 公司所在的晋东矿区多为高瓦斯矿井,煤 炭开采和安全生产难度较大;地方整合矿 井安全生产条件较差,公司安全投入及安 全管理压力较大。 中期票据信用

      5、评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 (以下简称“该公司” )提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合 资信” )对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建 议等。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 4 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2018 年度第五期中期票据信用评级报告 一、主体概况 山西晋城无烟煤矿业集团有限

      6、责任公司的 前身是山西省晋城矿务局,始建于 1958 年。 2000 年 8 月,经山西省人民政府晋政函 1999113 号文批准,改制为国有独资企业,并 更为现名。晋煤集团成立后,先后进行多次增 资扩股。2002 年,根据国家经贸委发布的国经 贸投资2002882 号文, 将煤炭安全技术改造项 目的中央补助资金 12035.00 万元计入国家资本 金;2004 年,根据山西省财政厅、山西省国土 资源厅文件晋财企2004137 号文, 将赵庄煤矿 采矿权价款转增为晋煤集团国家资本金,新增 资本 27880.04 万元。2005 年 12 月,公司完成 债转股,山西省国有资产监督管理委员会(以 下简称“山西省国资委” ) 、中国信达资产管理 股份有限公司(以下简称“信达资产” ) 、中国 建设银行股份有限公司以及国家开发银行签署 了关于共同出资设立山西晋城无烟煤矿业集 团有限责任公司之出资人协议 ,新增资本 334104.36 万元。2012 年 9 月 23 日,公司出具 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2011 年度股东会议决议 (晋煤集股决议20125 号) , 同意国家开发银

      7、行股份有限公司将其所持 公司 19.63%股权转让给其全资子公司国开金 融有限责任公司 (以下简称 “国开金融” ) 。 2015 年 1 月 6 日,公司出具山西晋城无烟煤矿业 集团有限责任公司股东会关于晋煤集团回购中 国建设银行股份有限公司所持晋煤集团 3.61% 股权的决议 (晋煤集股决议20151 号) ,同意 公司回购中国建设银行股份有限公司所持其 3.61%股权, 回购价格不高于核准备案后的评估 结果,即 36601.76 万元。至此,公司的股东变 更为山西省国资委、国开金融和信达资产。 2017 年 8 月,山西省国资委将持有的公司 62.57%股权无偿划转至山西省国有资本运营有 限公司。截至 2018 年 3 月底,公司实收资本 390519.56 万元,出资情况见表 1。公司实际控 制人为山西省国资委。 表 1 公司实收资本情况 (单位:万元,%) 名称名称 出资额出资额 占比占比 山西省国有资本运营有限公 司 244348.72 62.57 国开金融有限责任公司 79524.64 20.36 中国信达资产管理股份有限 公司 66646.20 17.07 合计合计 3

      8、90519.56 100.00 资料来源:公司提供 截至 2017 年底, 公司共有全资及控股二级 子公司 66 家,业务范围涵盖煤炭、煤化工、煤 电、煤气、煤机等多个业务板块。 截至 2017 年底,公司(合并)资产总额 2491.95 亿元,所有者权益 408.99 亿元(含少 数股东权益 150.41 亿元) ;2017 年公司实现营 业收入 1666.58 亿元,利润总额 30.63 亿元。 截至 2018 年 3 月底,公司(合并)资产 总额 2500.10 亿元, 所有者权益 416.97 亿元 (含 少数股东权益 150.33 亿元) ; 2018 年 13 月公 司实现营业收入 363.61 亿元,利润总额 8.23 亿元。 公司注册地址:山西省晋城市城区北石 店;法定代表人:李鸿双。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2018 年注册总额度为 50 亿元 的中期票据,本次拟发行山西晋城无烟煤矿业 集团有限责任公司 2018 年度第五期中期票据 (以下简称“本期中期票据” ) 。本期中期票据 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 5 发行额度为 51

      9、0 亿元,即基础发行规模 5 亿 元,发行上限 10 亿元,募集资金将用于偿还 有息负债。本期中期票据在条款设置上区别于 普通中期票据,具有一定特殊性。 在赎回权方面,本期中期票据于第 3 个和 其后每个付息日,公司有权按面值加应付利息 (包括所有递延支付的利息)赎回本期中期票 据。如在赎回权条款规定的时间,公司决定行 使赎回权,则于赎回日前一个月,由公司按照 有关规定在主管部门制定的信息披露媒体上 刊登提前赎回公告 ,并由上海清算所代理 完成赎回工作。 在利率方面,本期中期票据采用固定利率 计息,在前 3 个计息年度的票面利率将通过簿 记建档、集中配售方式确定,在前 3 个计息年 度内保持不变。自第 4 个计息年度起,每 3 年 重置一次票面利率;前 3 个计息年度的票面利 率为初始基准利率加上初始利差,其中初始基 准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信 息网(或中央国债登记结算有限责任公司认可 的其他网站)公布的中债银行间固定利率国债 收益率曲线中,代偿期为 3 年的国债收益率算 术平均值(四舍五入计算为 0.01%) ;初始利差 为票面利率与初始基准利率之间的差值。如果 公司不行使赎回权,则从第 4 个计息年度开始 票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再 加上 300 个基点,在第 4 个计算年度至 6 个计 算年度内保持不变。当期基准利率为票面利率 重置前 5 个工作日中国债券信息网(或中央国 债登记结算有限责任公司认可的其他网站)公 布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中, 待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值(四舍 五入计算到 0.01%) 。此后每 3 年重置票面利率 以当期基准利率加上初始利差再加上300 个基 点确定;票面利率公式为: 当期票面利率=当期 基准利率+初始利差+300BPs;如果未来因宏观 经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率 在利率重置日不可得,票面利率将采用票面利 率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加 上 300 个基点确定。 在清偿顺序放面,本期中期票据的本金及 利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司其他 待偿还债务融资工具。 在递延利息支付方面,除非发生强制付息 事

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