厦门夏商集团有限公司主体信用评级报告

1、 厦门夏商集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象

2、和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 厦门夏商集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在中期票据的存续期内每年进行定期跟踪评级或 不定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2017年以来年以来，依托

3、于突出的区域市场，依托于突出的区域市场地位地位，公司承，公司承 担的厦门市担的厦门市“菜篮子菜篮子”、“米袋子米袋子”国有流通主渠道作国有流通主渠道作 用进一步用进一步凸显凸显，公司农产品业务稳步发展，公司农产品业务稳步发展 农产品业务是公司的核心业务，公司在厦门市 农产品供应保障、平抑物价、食品安全方面起着重 要的作用， 一直以来发挥着厦门市“菜篮子”、 “米袋 子”国有流通的主渠道作用。公司农产品业务主要 包括农批市场、食品加工、生鲜配送、粮食、水产 等业务。 2017 年， 公司农产品业务实现总收入 47.15 亿元， 同比增加 10.60%， 主要受粮食业务部分品种 需求增加的影响。2018 年 13 月，公司农产品业务 总收入达到 12.87 亿元，较上年同期增长 32.95%。 表表 1：公司农产品板块营业收入情况（单位：亿元）：公司农产品板块营业收入情况（单位：亿元） 业务业务 经营主体经营主体 2015 2016 2017 2018.13 农批市场 夏商农产品、 夏商黄金香 8.33 9.24 9.32 2.10 食品加工 夏商黄金香、 夏商淘化大同 8.84 9.31

4、 9.70 2.24 生鲜配送 夏商配送 9.21 9.45 9.68 2.39 粮食业务 夏商粮食 18.55 8.98 13.87 5.27 水产业务 水产集团 2.38 4.99 5.65 1.13 农贸市场 市场服务中心 0.36 0.39 0.40 0.10 其它 - 0.12 0.28 0.26 0.09 注：上表中未包含内部抵消情况。 资料来源：公司提供 农批市场业务方面， 2017 年公司夏商国际水产 市场投入运营，并增资合并闽南农副产品物流中心 1，截至 2018 年 3 月末，公司拥有 8 家农产品批发 市场，总占地面积 49.61 万平方米。公司农批市场 业务在厦门市一直处于领导地位， 2017 年公司所经 1 闽南农副产品物流中心于 2015 年 7 月开始运营，公司和厦门市同安 区市场建设管理有限公司作为其股东各自持股为 50%。2017 年公司增 资后持股比例升至 60%，故 2017 年公司将厦门闽夏农副产品批发市场 有限公司纳入合并范围。 营的蔬菜、猪肉、蛋品、水产品、台湾水果、大米 份额分别约占厦门市场的 75%、75%、60%、85%、 88%和 6

5、0%。 农批市场交易量方面，在夏商国际水产市场和 闽南农副产品物流中心等农批市场的带动下，2017 年公司旗下农批市场实现交易量 181.48 万吨， 实现 交易额 113.25 亿元，分别同比大幅增长 349.02%和 54.21%。 2018 年 13 月， 公司农批市场实现交易量 35.68 万吨，实现交易额 34.73 亿元，继续保持高速 增长的态势。 农批市场收入方面，公司农批市场的收费模式 主要分为差价模式和租金模式两种，差价模式毛利 率相对较低，租金模式毛利率较高。公司主要对蔬 菜采用差价模式，其他经营品种则主要通过租金模 式。2017 年公司农批市场业务实现收入 9.32 亿元， 与上年同期基本持平；其中，受益于 2017 年以来 新增农批市场可租面积增加，当年公司农批市场收 入中租金收入合计达到 1.44 亿元，同比大幅增加 65.24%。 2018 年 13 月公司农批市场业务实现收入 2.10 亿元，其中租金收入 0.33 亿元。 表表 2： 近年来公司各农产品批发市场收入情况 （单位： 万元）： 近年来公司各农产品批发市场收入情况 （单位： 万元） 收入收入 2

6、015 2016 2017 2018.13 中埔市场 53,405 54,670 55,223 12,717 江头市场 24,649 24,249 23,521 5,071 台湾水果市场 486 372 335 75 高崎冻品市场 818 929 790 206 家禽市场 3,122 11,4132 5,7643 885 浦南市场 819 737 702 177 夏商国际水产 - - 1,331 533 闽南农副产品物流 中心 - - 5,528 1,302 合计合计 83,299 92,370 93,194 20,966 其中：租金收入其中：租金收入 2015 2016 2017 2018.13 中埔市场 2,678 2,930 2,100 239 江头市场 4,298 3,941 3,665 737 台湾水果市场 240 269 330 75 高崎冻品市场 646 764 695 191 2 为规范全市活禽交易市场，保证市民采购食材安全，2016 年公司整合 现有市场上规模最大的八家正规活禽经营户合资成立两家有限责任公 司，分别负责活禽销售和白条销售，使得公司家禽市场收入规模同比大

7、 幅上升。 3 2017 年受上半年禽流感暂停活禽交易影响， 公司家禽市场收入同比大 幅下滑。 厦门夏商集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 家禽市场 67 54 17 2 浦南市场 819 737 702 177 夏商国际水产 - - 1,331 533 闽南农副产品物流 中心 - - 5,528 1,302 合计合计 8,748 8,695 14,368 3,256 资料来源：公司提供 公司食品加工业务主要包括屠宰及肉制品加 工、调味品生产等。目前公司已基本形成屠宰、冷 鲜肉销售和熟食肉制品加工销售一体化经营的“黄 金香”肉品产业链。 牲畜屠宰方面， 截至 2017 年末， 公司拥有 3 个肉类综合加工厂， 具备 105 万头/年的 屠宰加工能力。肉制品销售方面，目前公司在厦门 的各类农贸市场拥有“黄金香”肉品专卖点 60 个， 目 前“黄金香”品牌系列热/冷鲜肉在厦门市场的占有 率达到 70%左右；2017 年及 2018 年 13 月，公司 肉制品销售额分别为 5.58 亿元和

8、1.22 亿元，与上 年同期基本持平。 公司生鲜配送业务主要由下属厦门夏商配送 有限公司（以下简称“夏商配送”）运营。公司生鲜 配送业务主要运营模式为向自有及合作的无公害 生产示范基地直接采购，或向公司下属批发市场及 部分生产性企业直接采购，然后将生鲜农产品有效 配送到大型零售流通企业、学校、酒店、食堂等， 以优化供应链，减少流通环节，降低流通成本，并 确保生鲜食品流通过程的安全，通过不断满足客户 的各类服务需求，实现价值创造及盈利。截至 2018 年 3 月末，公司有蔬菜直控基地413 个，基地面积 共计 8,180 亩；拥有蛋品直控基地 7 个，年产量 16 万吨；水产品直控基地 10 个，年产量 7,500 万吨。 粮食业务方面，公司一直履行厦门市“米袋子”供应 的重要职能。经营的产品主要包括粮油类（小麦、 玉米、大米、稻谷等） 、原料饲料（鱼粉、鱼油等） 、 牛羊等肉类、水产、副食品等大宗产品。2017 年， 公司粮食业务收入为 13.87 亿元，同比大幅增长 4 蔬菜直控基地是指，该类基地与夏商农产品平台签订直控合同，根据 夏商农产品下达的种植任务或经其认可的品种进行蔬菜种植

9、， 所产蔬菜 100%进入夏商农产品专业批发市场销售，同时夏商农产品检测检验站 从蔬菜种植的源头，包括选种、施药、农残检测等环节进行直接监管； “淡、灾、节”期间，可直接从该类基地中调配蔬菜进入所属各专业批 发市场，以确保市场蔬菜正常供应。 54.45%，主要因为玉米、大麦、小麦和粳稻等品种 需求增加。未来，公司将加大各业务板块的协同作 用，通过贸易业务板块的协作来对粮食供应业务进 行保障和支撑。 总体来说，农产品业务作为公司的核心业务， 对收入贡献最大，且农产品业务事关国计民生，公 司作为厦门市的“菜篮子”，得到较大的政府支持， 相关业务稳步发展。2017 年以来，公司农批市场和 食品加工业务稳步推进，生鲜配送业务快速发展， 粮食业务规模大幅增长，农产品业务总体保持有序 发展。中诚信国际也将关注农批市场竞争加剧、农 产品价格波动等因素对公司业务的影响。 2017 年，年， 公司公司超市超市及及百货业务受电商等业态冲击百货业务受电商等业态冲击影影 响收入响收入规模规模小幅小幅下降下降，同时同时便利店和品牌、酒类专便利店和品牌、酒类专 卖店卖店经营情况良好经营情况良好，零售板块规模总体保持稳定零售板块规模总体保持稳定； 旅游旅游酒店酒店业务业务亦呈稳步增长态势亦呈稳步增长态势 公司商业零售板块主要包括百货、超市、便利 店、酒业专卖及分销代理等业务。公司门店数量保 持逐年增长态势，尤其是便利店门店数量快速增 长。 截至 2018 年 3 月末， 公司门店数量总计 97 家， 其中超市、便利店共 76 家，百货 8 家，专卖店 13 家，经营面积总计达到 23.57 万平方米；总面积中 自有物业面积约为 8.84 万平方米，占比超过 37%， 其中 4 家自有物业百货店总面积 4.48 万平方米， 占 百货经营面积的比重约 43%。公司百货店主要分布 在福建省内的厦门市、三明市和龙岩市，超市主要 分布在厦门市和南平市。 表表 3：近年来近年来公司门店情况列表公司门店情况列表 店面种类店面种类 经营面积经营面积 （平方米）（平方米） 店面数店面数(个个) 2015 2016 2017 2018.3 百货店 105,202 10

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