厦门钨业股份有限公司2018年度第四期中期票据评级报告信用评级报告

1、 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 1 厦门钨业股份有限公司 2018年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：3 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间：2018 年 11 月 5 日 财务数据 项目项目 2015年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 8.37 15.10 17.96 16.99 资产总额(亿元) 159.87 155.00 188.51 229.11 所有者权益合计(亿元) 82.35 81.17 87.48 90.78 短期债务(亿元) 42.65 33.93 56.55 90.80 长期债务(亿元) 15.71 19.74 15.43 13.41 全部债务(亿元) 58.36 53.67 71.97 104.21 营业收入(亿元) 77.55 85.28 141.88 141.40 利润总额 (亿元) -5.38 4.25 11.91 9.01 EBIT

2、DA(亿元) 2.96 12.10 20.48 - 经营性净现金流(亿元) -12.63 12.06 -9.30 -8.00 营业利润率(%) 13.05 17.53 20.55 16.82 净资产收益率(%) -7.01 3.68 10.68 - 资产负债率(%) 48.49 47.63 53.59 60.38 全部债务资本化比率 (%) 41.48 39.80 45.14 53.44 流动比率(%) 130.41 143.98 118.80 106.63 全部债务/EBITDA(倍) 19.69 4.44 3.51 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.95 5.50 7.74 - 经营现金流动负债比 (%) -21.54 23.78 -11.34 - 注：1. 2018 年前三季度财务数据未经审计； 2.长期应付款计入长 期债务；其他流动负债中的超短期融资券计入短期债务。 分析师 潘云峰 李博恒 李小建 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街甲 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 厦

3、门钨业股份有限公司 （以下简称 “公司” ） 作为世界大型钨冶炼企业以及国家六大稀土集 团之一，具备丰富的钨资源储量，是福建省稀 土整合平台，得到了控股股东在资源获取方面 较大的支持力度。公司在硬质合金和钨钼深加 工产品得到进一步延伸发展；同期受益于钨钼 产品价格大幅回暖，公司盈利有所改善。同时， 联合资信评估有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 也关注到目前公司稀土产品价格呈波动震荡趋 势、新能源材料行业竞争激烈、房地产业务由 于开发项目减少盈利能力下滑，同时随着营销 规模扩大，流动资金需求增加，公司债务负担 持续上升及经营性现金流净额波动较大等因素 给公司经营及信用水平带来的不利影响。 考虑到在钨钼制品行业较高的原料自给率 及完整的产业链，公司钨钼制品业务有优于同 行业的成本控制及价格传导能力，伴随着钨钼 行业逐渐复苏，钨钼产品价格未来有望继续保 持回暖趋势， 公司钨钼业务盈利能力有望增强； 随着公司进一步向钨钼制品产业链下游延伸以 及拓展能源新材料业务，公司有望保持良好的 抗风险能力，联合资信对公司的评级展望为稳 定。 公司经营性现金流入量和EBITDA对本期 中期票据覆盖能力

4、强，基于对公司主体长期信 用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联 合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还 的风险很低，安全性很高。 优势 1. 公司钨钼产业具有从矿山采选、冶炼、粗 加工到精加工的完整产业链，整体抗风险 能力较强；公司技术水平行业领先，拥有 国家级技术研发中心，研发能力强。 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 2 2. 公司是国务院、工信部确定的全国六大稀 土企业集团组建单位之一，是福建省稀土 资源唯一整合平台企业；公司控股股东福 建稀土集团在资源获取方面给予了公司较 高程度的保障。 3. 2016年以来，钨钼行业景气度有所企稳， 价格有所回升，公司钨钼业务板块盈利能 力有所提升，同时受益于公司电池材料板 块盈利水平的提升，公司整体盈利情况较 好。 4. 公司经营性现金流入量和EBITDA对本期 中期票据覆盖能力强。 关注 1. 近几年，公司房地产板块收入规模持续下 降，受国家房地产政策影响，公司房地产 业务收入在未来存在一定的不确定性。 2. 公司债务负担持续上升，短期债务占比较 高，存在一定短期偿付压力。 3. 公司经营收现能力较弱，经营活动现金流 净额

5、波动较大。 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由厦门钨业股份有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这 些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关 联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 4 厦门钨业股份有限公司 2018年度第四期中期票据信用评级报告 一、 主体概况 厦门钨业股份有限公司（以下简称“公司” 或“厦门钨业” ）是于 1997 年

6、 12 月 22 日经福 建省人民政府闽政体股199748 号文批准，由 福建省冶金工业总公司（现变更为：福建省冶 金（控股）有限责任公司）作为主要发起人， 在对福建省厦门钨品厂进行整体改制的基础 上，以发起设立方式设立的外商投资股份有限 公司。2000 年 4 月，公司以 1999 年 12 月 31 日为基准日，依照产品系列，以派生分立方式 分立为厦门钨业股份有限公司（存续公司，即 公司）和厦门三虹钨钼股份有限公司（新设公 司，以下简称“厦门三虹” ） ，将钨钼丝生产企 业及相关部分资产分立出组建新的厦门三虹钨 钼股份有限公司。 2017 年 7 月和 2018 年 1 月，公司分别完 成两次限制性股票激励计划，本次限制性股票 激励计划完成后，公司注册资本增加至 108715.87 万元，截至目前，上述资金均已被审 验确认。 截至 2018 年 9 月底，公司股本共计 141330.63 万元，其中福建稀土集团持有公司 31.88%股权，福建冶金持有福建稀土集团 85.26%股权， 福建省国资委持有福建冶金 100% 股权，为公司实际控制人。 公司现主要从事钨、稀土投资，钨及有色

7、金属冶炼、加工，钨合金、钨深加工产品和稀 有稀土金属深加工产品的生产和销售，粉末、 硬质合金、精密刀具、钨钼丝材、能源新材料 和稀有稀土金属的制造技术、分析检测以及科 技成果的工程化转化，房地产开发与经营等。 公司主要产品品种有仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、 碳化钨粉、硬质合金、精密刀具、钨钼丝系列 电光源材料、新能源材料等。 公司内部设置财务管理中心、企业管理中 心、战略发展中心、监察审计部、IT 中心、工 程技术中心、办公室等职能部门。截至 2017 年 底，公司共有一级控股子公司 28 家。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 188.51 亿元，所有者权益合计 87.48 亿元（含 少数股东权益 18.51 亿元） ；2017 年，公司实现 营业收入 141.88 亿元，利润总额 11.91 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司（合并）资产总 额 229.11 亿元， 所有者权益合计 90.78 亿元 （含 少数股东权益 19.02 亿元） ；2018 年 19 月，公 司实现营业收入 141.40 亿元， 利润总额 9.01 亿 元。 公司注册地址：厦门市海沧区柯井社

8、；公 司法定代表人：黄长庚。 二、 本期中期票据概况 公司已分别于 2018 年 4 月 9 日和 2018 年 8月2日发行2018年度第一期中期票据和2018 年度第二期中期票据，公司 2018 年已拟发行 2018 年度第三期中期票据，本次公司拟发行 2018 年度第四期中期票据（以下简称“本期中 期票据” ） ，发行额度为 3 亿元，期限 3 年。 本期中期票据所募集资金计划用于偿还有 息债务；本期中期票据偿还方式为每年付息一 次，到期一次还本。 本期中期票据无担保。 三、 宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 5 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境， 2017 年我国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从

9、三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1-6 月，我国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 1-6 月，我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 1-6 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资

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