南京溧水商贸旅游集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

1、 3 南京溧水商贸旅游集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用

2、状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 南京溧水商贸旅游集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 南京溧水商贸旅游集团有限公司前身为溧水 县昱达商贸有限公司，成立于 2007 年 5 月，是经 南京市溧水县百货大楼、溧水县商业总公司和南京 金苏皖物资城分别按 50.00%、30.00%和 20.00%出 资组建，初始注册资本 1,000 万元。2009 年，根据 公司股东会决议，增加南京市溧水区

3、人民政府国有 资产监督管理办公室（原溧水县人民政府国有资产 监督管理办公室，以下简称“溧水区国资办”）为 新股东，同时增加注册资本 5,780.75 万元；同年 10 月，南京市溧水县百货大楼将所持全部股份转让给 溧水区国资办，公司更名为溧水县昱达商贸集团有 限公司。后经过多次增资和股权划转，2016 年，溧 水县商业总公司和南京金苏皖物资城将所持股份 全部转让给溧水区国资办，公司更名为南京溧水商 贸旅游集团有限公司。截至 2018 年 3 月末，公司 注册资本为 101,280.75 万元，溧水区国资办为公司 唯一股东和实际控制人。 公司原有职能为江苏省政策性粮油储备单位， 2014 年在此基础上新增溧水区部分委托代建1任 务，随着合并范围的扩大，2016 年公司又新增了砂 石销售、旅游和林业租赁等业务。截至 2018 年 3 月末，公司合并范围内拥有 16 家子公司，其中全 资子公司 13 家。 截至 2017 年末，公司总资产 185.58 亿元，所 有者权益合计 82.81 亿元， 资产负债率 55.38%； 2017 年，公司实现营业总收入 13.70 亿元，净利润 1.45

4、 亿元，经营活动净现金流-30.05 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 205.07 亿元， 所有者权益合计 82.91 亿元，资产负债率 59.57%； 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 3.34 亿元， 净利润 0.10 亿元，经营活动净现金流-8.65 亿元。 本期本期票据票据概况概况 发行条款发行条款 1会计师事务所根据公司项目内容将业务分为土地整理和代建，但考虑 到两种业务运营模式基本相同， 故本报告业务部分将两种业务统称为委 托代建业务，财务部分的内容依然以审计报告为准。 本次中期票据注册额度为 15 亿元，本期计划 发行 15 亿元，期限为 3+2 年，本期中期票据票面 利率由公司与簿记管理人根据簿记建档情况，协商 一致后确定，并在本期中期票据存续期内前 3 年固 定不变。在本期中期票据存续期的第 3 年末，公司 可选择调整票面利率，第 4 年及第 5 年票面年利率 为本期中期票据存续期前 3 年票面年利率加公司调 整的基点， 在本期中期票据存续期后 2 年固定不变。 投资者有权在回售登记期内进行登记，将持有的本 期中期票据按面值全部或部分回售

5、给公司，或选择 继续持有本期中期票据。本期中期票据采用单利按 年计息，不计复利，逾期不另计利息。每年付息一 次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一 起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据计划发行 15 亿元，将全部用于 偿还金融机构借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 5 南京溧水商贸旅游集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力：“结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投

6、资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历次 会议都对防风险

7、、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆”。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币” 转向“稳货币”，又进一步向结构性宽松过渡，预 计下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币 政策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构 性降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政 策利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力； 同时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望 成为调整重点，财政支出力度将加大；从监管政策 看，严监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降 低了政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把 握，着力避免“处置风险的风险”。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压

8、力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 区域经济概况区域经济概况 南京市经济概况南京市经济概况 南京市是江苏省省会，副省级城市，江苏省政 治、经济、科教和文化中心。南京市位于江苏省西 南部，地处中国沿海开放地带与长江流域开发地带 的交汇部，是长三角经济核心区的重要区域中心城 市，是国家重要的综合性交通枢纽和通信枢纽城 市。南京市下辖 11 个区，总面积 6,587.02 平方公 里，建成面积 1,125.78 平方公里，2017 年末全市常 住人口 833.5 万人。 南京市是华东地区重要的交通、通讯枢纽，建 立了全方位、立体化、大运量的交通运输网络，铁 路、公路、水运、空运、管道五种运输方式齐全， 高铁南京南站是亚洲地区最大的铁路枢纽中心，拥 有现代化的通讯体系。 南京市是全国重要的综合性工业生产基地。经 过多年的发展，南京市已形成以电子信息、石油化 工、汽车制造

9、、钢铁为支柱，以软件和服务外包、 智能电网、 风电光伏、 轨道交通等新兴产业为支撑， 先进制造业和现代服务协调发展的产业格局。 凭借良好的区位优势，近年来南京市经济保持 平稳发展，2017 年南京市地区生产总值（GDP）为 11,715.10 亿元，同比增长 8.1%。生产总值构成方 面，南京市产业结构进一步优化，2017 年第一产业 增加值 263.01 亿元，增长 1.2%；第二产业增加值 6 南京溧水商贸旅游集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告 4,454.87 亿元， 增长 5.1%； 第三产业增加值 6,997.22 亿元，增长 10.3%。近年来，第三产业在全市经济 中的比重稳步上升，第一、二产业占比有所下降， 三次产业结构比由 2012 年的 2.6：44.0：53.4 调整 为 2017 年的 2.3：38.0：59.7。 图图 2：2013 年年2017 年南京市地区生产总值年南京市地区生产总值 资料来源：南京市统计局 2017 年， 南京市全年完成全社会固定资产投资 6,215.20 亿元，较上年增长 12.3%；其中，国有及 国有经济控股投资 2,631.95 亿元，增长 31.0%；外 商及港澳台投资 805.71 亿元，增长 33.5%。投资结 构继续改善， 全年完成工业技改投资 1,141.98 亿元， 较去年增长 13.3%，占工业投资比重为 64.2%；火 力发电、 建材、 冶金、 石化等高耗能行业投资 220.62 亿元， 比上年下降19.6%， 占工业投资比重为12.4%。 2007 年，在国务院批准的长江三角洲地区区 域规划纲要 中明确指出， “逐步建成以上海一级中 心城市为核心，以南京、杭州、苏州、无锡、宁波 等副中心城市为支撑的世界级城市群和城镇体系”， 将南京等五个城市放在了同等重要的“副中心”位 置。但南京距离上海约 300 公里，承接辐射的力度 不如无锡、苏州和杭州。在长三角领先城市的方阵 中，南京市在经济发展总量和核心指标上表现出总 量较小、整体发展水平偏低，经济开放程度较弱的 特征，但南京市的人力资源环境优势相对明

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