江西省港航建设投资集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

1、 江西省港航建设投资集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未

2、受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江西省港航建设投资集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在债务融资工具存续期内每年进行定期或不定期 跟踪评级。本次为定期跟踪评级。 公司于 2016 年 8 月 24

3、 日发行了 “16 江西港 航 MTN001” ，募集资金 2.00 亿元，全部用于偿还 公司本部部分贷款。2016 年 9 月 7 日，经公司有权 机构批准同意，募集资金用途发生变更，已按要求 进行披露，更改后的募集资金用途如下：拟将 0.2 亿元募集资金用于偿还公司本部在中信银行的流 动资金贷款；0.3 亿元用于偿还公司本部在东亚银 行的流动资金贷款；0.5 亿元用于偿还公司本部在 民生银行的流动资金贷款；1 亿元用于偿还公司本 部在广发银行的流动资金贷款。 2018 年 7 月 20 日， 因公司未来业务发展需要， 经江西省交通运输厅批准，江西省港航建设投资有 限公司更名为江西省港航建设投资集团有限公司。 上述更名事项已完成工商登记变更手续。江西省港 航建设投资有限公司发行的债务融资工具 “16 江西 港航 MTN001”的债权债务关系将由江西省港航建 设投资集团有限公司承继。 基本分析基本分析 江西省江西省的经济实力不断增强的经济实力不断增强，为公司业务发，为公司业务发 展提供良好的经济基础展提供良好的经济基础 2017 年，江西省实现地区生产总值（GDP） 20,818.5

4、亿元，比上年增长 8.9%，增幅有所收窄， 但仍保持较快增长速度。其中，第一产业增加值 1,953.9 亿元，增长 4.4%；第二产业增加值 9,972.1 亿元，增长 8.3%；第三产业增加值 8,892.6 亿元， 增长 10.7%。三次产业结构由上年的 10.347.7 42.0 调整为 9.447.942.7。三次产业对 GDP 增 长的贡献率分别为 5.0%、47.0%、48.0%。人均生 产总值 45,187 元，比上年增长 8.2%。2017 年末常 住人口 4,622.1 万人，比上年末增加 29.8 万人；全 年居民消费价格（CPI）比上年上涨 2.0%。 图图 1：20132017 年江西省年江西省 GDP 和增速情况和增速情况 资料来源：江西省统计公报 江西省固定资产投资规模保持增长，同时，增 速亦有所下滑。20152017 年，江西省固定资产投 资规模分别为 17,388.1 亿元、19,694.2 亿元和 21,770.4 亿元，同比增速分别为 15.3%、13.3%和 12.3%。 2017 年， 分产业看， 第一产业完成投资 519.1 亿元，增长 19.

5、0%；第二产业完成投资 11,810.1 亿 元，增长 14.4%，其中，工业投资 11,782.9 亿元， 增长 14.6%。第三产业完成投资 9,441.2 亿元，增 长 9.5%。民间投资平稳增长，完成投资 15,631.8 亿元，增长 13.0%。 总体来看，江西省经济保持稳步增长，产业结 构持续优化，为公司业务发展提供了良好的经济基 础和外部条件。 江西省内高速公路江西省内高速公路饱和饱和，公司公司公路公路勘察设计勘察设计 业务业务的持续性和的持续性和业务拓展情况值得关注业务拓展情况值得关注 公司勘察设计业务由子公司江西省交通设计 研究院有限责任公司（以下简称“设计研究院” ） 负责。设计研究院是江西省唯一拥有公路行业全部 甲级资质的综合性设计院，业务范围涵盖了公路与 城市道路、桥梁与隧道、航道与港口、城市规划、 民用建筑、风景园林、交通机电和环境治理等项目 的工程咨询、工程勘察、工程设计、工程检测、工 程监理、工程施工、工程投资和工程总承包，主要 客户为江西省高速公路投资集团有限责任公司。 公司通过招投标模式承揽业务，拥有一定的地 位和资质优势。公司收取的勘察设计费约为工程

6、承 包合同总额的 2%3%，业务区域结构主要集中在 江西省内。20152018 年 3 月公司勘察设计业务收 入分别为 3.59 亿元、3.05 亿元、3.05 亿元和 0.63 江西省港航建设投资集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 亿元。由于近年来江西省内高速公路建设基本饱 和，新增高速公路勘测项目量减少，故公司勘察设 计业务收入在 2016 年有所下降。未来公司将着力 拓展省外高速公路勘测业务及国省道勘测业务。目 前公司勘察设计业务对江西省高速公路建设规划 的依赖性较高，中诚信国际将密切关注该业务的持 续性和业务拓展情况。 公司公司航电枢纽航电枢纽业务业务稳步稳步发展，石虎塘枢纽发发展，石虎塘枢纽发 电电效益效益持续持续显现显现，但但在建在建拟建拟建项目投资项目投资规模规模 较大较大，未来仍，未来仍面临面临一定投资压力一定投资压力 截至 2018 年 3 月末，公司已投入运营的仅石 虎塘航电枢纽 1 个梯级电站。石虎塘航电枢纽位于 赣江中游泰和县城公路桥下游 26 公里处，是以航

7、运为主，兼顾发电等水资源综合利用的航电枢纽工 程。该工程总投资 24.24 亿元，电站总装机容量 12 万千瓦，年平均发电量 5.16 亿千瓦时。航运方面， 石虎塘航电枢纽已渠化坝址上游 38 公里的航道， 航运条件得到根本性的改善和提高，该河段能通过 千吨级船舶，对充分发挥赣江的运输能力、完善腹 地内交通运输体系、促进江西省对外物资调节和经 济发展具有重要意义。 20152018 年 3 月，石虎塘航电枢纽发电量分 别为 4.41 亿千瓦时、5.41 亿千瓦时、4.78 亿千瓦时 和 0.74 亿千瓦时，上网电量分别为 4.20 亿千瓦时、 5.34 亿千瓦时、4.70 亿千瓦时和 0.72 亿千瓦时，由 于受到当年气候及环境影响， 2017 年发电量有所下 降。水力发电是清洁能源，江西省电力调度部门对 可再生能源电量优先安排上网，因此公司上网电量 比例较高。近年来，公司电费回收率维持 100%， 平均上网电价为 0.37 元/千瓦时（含税） 。由于 2017 年发电量减少，当年公司电力销售收入有所下降， 当年实现收入 1.49 亿元。2018 年 13 月，公司实 现电力收入 0.

8、23 亿元。 表表 1：20152018 年年 3 月月石虎塘航电枢纽运石虎塘航电枢纽运营营情况情况 指标指标 2015 2016 2017 2018.3 发电量（亿千瓦时） 4.41 5.41 4.78 0.74 上网电量（亿千瓦时） 4.20 5.34 4.70 0.72 机组利用小时数（小时） 3,321 4,506 3,987 617 电力销售收入（亿元） 1.33 1.69 1.49 0.23 注：公司上网电价为含税价 资料来源：公司提供 在建项目方面，截至 2018 年 3 月末，公司共 有 2 个在建项目，分别为赣江新干航电枢纽和井冈 山航电枢纽。赣江新干航电枢纽位于吉安市新干县 境内，是峡江水利枢纽的下一级梯级，距峡江坝址 约 61 公里，是一座以航运为主，兼有发电等综合 利用功能的大型航电枢纽工程，总装机容量为 11.2 万千瓦，设计年发电量为 5.34 亿千瓦时。项目总投 资 35.35 亿元，其中国家及江西省财政安排资本金 16.35 亿元。截至 2018 年 3 月末，已投入建设资金 22.94 亿元，其中资本金到位 15.79 亿元。 江西赣江井冈山航电枢纽工

9、程是江西省和交 通运输部“十三五”重点建设项目，地处赣江中游 河段吉安市万安县境内，是一座以航运为主，兼有 发电等综合利用效益的大型航电枢纽工程。该项目 建设三级航道，电站总装机容量为 13.3 万千瓦，年 平均发电量 4.90 亿千瓦时，装机利用小时数 3,818 小时， 枢纽工程正常蓄水位为 67.5 米， 库容为 2.928 亿立方米。井冈山航电枢纽将是赣江规划梯级中最 后一个建成的枢纽。井冈山航电枢纽项目总投资 42.36 亿元，由国家发改委和交通部安排资本金 23.75 亿元。截至 2018 年 3 月末，已投入建设资金 4.95 亿元，其中资本金到位 4.95 亿元。 表表 2：截至截至 2018 年年 3 月月末公司在建末公司在建航电枢纽航电枢纽项目项目 项目名称项目名称 开工开工 时间时间 预计预计完完 工时间工时间 总投资总投资 （亿元）（亿元） 已投资已投资 （亿元）（亿元） 资本金资本金 （亿元）（亿元） 总装机容量总装机容量 （万万千瓦）千瓦） 年设计发电量年设计发电量 （亿千瓦时）（亿千瓦时） 赣江新干航电枢纽 2015 2019 35.35 22.94 16.35 11.2 5.34 井冈山航电枢纽 2016 2021 42.36 4.95 23.75 13.3 4.90 合计合计 - - 77.71 27.89 40.10 24.5 10.24 资料来源：公司提供 截至 2018 年 3 月末，公司拟建的航电枢纽工 程为信江八字嘴航电枢纽项目，信江八字嘴航电枢 纽是江西省水运重点建设项目，位于江西省余干 县，是一座以航运为主，兼顾发电等综合利用的航 江西省港航建设投资集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 电枢纽工程，正常蓄水位为 18 米，电站总装机容 量 12.6MW，通航建筑物建设标准为内河级，建 有级船闸两座。 该项目工程总概算约 43.86 亿元， 预计建设期为2017年10月2022年5月 （截至2017 年末，该项目正处于批复阶段）

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