冀中能源集团有限责任公司主体与2018年度第四期中期票据信用评级报告

1、 冀中能源集团主体与 2018 年度第四期中票评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据本期票据情况情况 冀中能源集团已于银行间市场交易商协会注册 20182020 年度 债务融资工具（中市协注2018DFI43 号），其中第一期（2018 年度 第三期中期票据）15 亿元已于 2018 年 10 月 30 日发行完毕。本期中 期票据为冀中能源集团拟发行的第二期 （2018年度第四期中期票据） ， 基础发行金额 12 亿元，发行金额上限 17 亿元，发行期限 3 年；本期 中期票据面值为 100 元，采用平价发行，票面利率由集中簿记建档结 果确定。本期中期票据每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息 随本金的兑付一起支付。本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据所募集的资金全部用于置换即将到期的直接债务 融资工具。 基本经营基本经营 （一）（一）主主体概况体概况与公司治理与公司治理 冀中能源集团是由原河北金牛能源集团有限责任公司 （以下简称 “金牛能源”）和原峰峰集团有限公司（以下简称“峰峰集团”）于 2008 年 6 月经河北省人民政府批准重组而成，注册资本 43.

2、75 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 68.17 亿元；自 2008 年 12 月 29 日变更注册资本金以来，由于子公司土地增值等致使实收资本略 有变动，但未重新进行注册资本变更，注册资本始终为 68.17 亿元。 公司设立董事会和监事会， 董事会成员除职工董事外均由河北省 国资委委派，职工董事由公司职工代表大会选举产生。董事长、副董 事长由河北省国资委从董事会成员中指定。公司法人治理结构较完 善，内部管理体系较完整。 冀中能源集团主体与 2018 年度第四期中票评级报告 8 图图 1 1 公司的发展沿革公司的发展沿革 1 1 数据来源：根据公司提供资料整理 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主要从事煤炭的生产和销售业务，同时发展物流、化工和医 药等非煤产业， 煤炭产业和非煤产业分别是公司毛利润和收入的主要 来源。20152017 年，煤炭产业在公司毛利润中的占比稳定在 60% 左右，非煤产业较为多样，在公司收入中占比在 70%以上。非煤产业 中，物流板块收入占比最高，医药和化工板块由于毛利率水平较高， 构成了公司毛利润的重要来源。煤炭产业在公司收入中占比较低，

3、但 一直是公司的核心业务板块。 （三）股权（三）股权链链 截至 2018 年 3 月末，河北省国资委持有公司 100%股权，为公司 实际控制人；公司纳入合并范围的一级子公司共 22 家，包括全资子 公司 16 家、控股子公司 6 家，其中包括 3 家上市公司，即冀中能源 股份有限公司（以下简称“冀中能源股份”，股票代码：000937.SZ）、 河北金牛化工股份有限公司（以下简称“金牛化工”，股票代码： 600722.SH）以及华北制药股份有限公司（以下简称“华北制药”， 股票代码：600812.SH）。 （五）信用链（五）信用链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 1,613.02 亿元，占总负 债的比重 84.58%，其中短期有息债务为 904.42 亿元，占总有息债务 1 河北省国资委指河北省人民政府国有资产监督管理委员会，下文沿用此简称；华药集团指华北制药集团 有限责任公司，下文沿用此简称；河北航投指河北航空投资集团有限公司，下文沿用此简称；四川航空指 四川航空股份有限公司，下文沿用此简称；河北航空指河北航空有限公司，下文沿用此简称；厦门航空指 厦门航空有限公司，下文

4、沿用此简称。 冀中能源集团主体与 2018 年度第四期中票评级报告 9 比重 56.07%；公司共获得银行授信 1,868.68 亿元，其中未使用额度 为 617.03 亿元。公司的债务来源主要是银行借款、发行债券等。 图图 2 2 截至截至 20182018 年年 3 3 月末公司主要债权债务关系月末公司主要债权债务关系 数据来源：根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018 年 10 月 9 日，公司本部未曾发生信贷违约事件，存在一笔关注类贷 款，该笔关注类贷款因公司资产负债率较高而被标记，其贷款方已出 具相关函件说明该笔贷款还本付息情况正常。截至本报告出具日，公 司在债券市场公开发行的各类债务融资工具均按时偿还到期本息。 偿债偿债环境环境 公司公司面临面临良好良好的偿债环境的偿债环境。 中国。 中国供给侧供给侧改革不断推进，改革不断推进， 充足的政充足的政 策策支持支持有利于消费和产业结构升级， 为有利于消费和产业结构升级， 为企业企业业务发展提供良好的业务发展提供良好的宏观宏观 政策环境政策环境； 近年来， 国家继续推进煤矿企业兼并重组，

5、 淘汰落后产能，近年来， 国家继续推进煤矿企业兼并重组， 淘汰落后产能， 有利于大型煤炭企业的发展。有利于大型煤炭企业的发展。 （一）（一）宏观宏观政策政策环境环境 中国供给侧中国供给侧改革不断推进， 充足的政策支持有利于消费和产业结改革不断推进， 充足的政策支持有利于消费和产业结 构升级，为构升级，为企业企业业务发展提供良好的业务发展提供良好的宏观政策环境宏观政策环境。 中国供给侧改革稳步推进： 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 冀中能源集团 兴业银行 250.00 亿元 应付债券 269.22 亿元 河北建投 10.00 亿元 担保 授 信 焦化集团 0.90 亿元 河北机场管理 集团有限公司 29.30 亿元 其他应收款 其他银行 1,618.68 亿元 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 冀中能源集团主体与 2018 年度第四期中票评级报告 10 和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路”战略为依托，加快全 球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳增长、 保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过

6、剩产能、农业、 财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措 施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达 成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方 面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。预计中期内，政府将继 续对内深化供给侧改革以解决结构性失衡，对外推进“一带一路”发 展战略扩大经济发展空间。 政府政策调整空间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策 执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。 为防 范系统性风险、抑制资产泡沫，2017 年以来政府着力发挥财政政策 “经济稳定器”和“改革助推器”的作用。同时，政府在改革过程中 注重稳增长、保就业、促民生，努力提高经济韧性，也有助于形成结 构性改革与经济增长之间的良性互动， 逐步化解改革阻力。 总体来看， 政府政策空间依然充足， 其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推 进结构性改革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据，从 而为企业发展营造良好的宏观政策环境。 （二）产业环境（二）产业环境 近年来，近年来，国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，有助国家继续推

7、进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，有助 于促进行业产能调整，有利于大型煤炭企业的发展于促进行业产能调整，有利于大型煤炭企业的发展。 随着去产能政策的执行，2014 及 2015 年全年煤炭产量均同比下 降。2016 年以来，国家继续加大煤炭行业去产能政策执行力度，同 时政府也在推进优质产能释放，稳定市场供给，2016 年 11 月 16 日， 国家发改委等部门组织召开了推动签订中长期合同做好煤炭稳定供 应工作电视电话会议， 会议部署要进一步加快和增长符合安全条件的 产能释放，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前 都按 330 个工作日组织生产。2016 年 12 月 30 日，国家发改委、国 家能源局制定并印发煤炭工业发展“十三五”规划，该规划提出 从 2016 年起，3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技 冀中能源集团主体与 2018 年度第四期中票评级报告 11 术改造项目和产能核增项目，预计到 2020 年煤矿数量控制在 6,000 处左右，120 万吨/年及以上大型煤矿产量占比 80%以上，大型煤炭基 地产量占 95%以上，煤炭企业数量控制在 3,000

8、 家以内，5,000 万吨 及以上大型企业产量占 60%以上，优化煤炭煤企结构将有利于大型煤 炭企业发展。 2017 年，煤炭行业供给侧改革继续深入推进，5 月，发改委等颁 布的关于做好 2017 年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工 作的意见，2017 计划退出煤炭产能 1.5 亿吨以上，实现煤炭总量、 区域、品种和需求基本平衡。2018 年 3 月 5 日，第十三届全国人民 代表大会政府工作报告中明确，2018 年煤炭去产能目标为 1.5 亿吨。 煤炭行业无序产能及过剩产能将继续出清， 预计未来行业供需矛盾将 会有所缓解。整体来看，供给侧的改革促进了煤炭行业回暖；同时相 关政策有利于提升产业集中度，对大型煤炭企业发展有利。 财富财富创造能力创造能力 公司财富创造能力公司财富创造能力极强极强。 煤炭业务是公司的核心业务。 煤炭业务是公司的核心业务； 公司公司是是河河 北省最大的煤炭企业，北省最大的煤炭企业， 总部总部所处区域为国家重点建设的大型煤炭基地所处区域为国家重点建设的大型煤炭基地 之一，且之一，且下游产业发达下游产业发达，区位优势明显区位优势明显；公司公司拥有丰富的拥有丰

9、富的煤炭资源储煤炭资源储 量，具备量，具备突出突出的规模和品种优势的规模和品种优势；2012015 5 年以来，受去产能和年以来，受去产能和环保限环保限 产产政策及政策及统计口径变动统计口径变动影响， 煤炭产销规模逐年下降影响， 煤炭产销规模逐年下降； 但受益于； 但受益于煤炭煤炭 价格保持价格保持在相对高位在相对高位，盈利能力盈利能力有所改善有所改善。 （一）市场需求一）市场需求 煤炭行业具有显著煤炭行业具有显著的周期性特点，受宏观经济环境影响较大；的周期性特点，受宏观经济环境影响较大； 20162016 年年 4 4 月以来，月以来，受益于去产能等受益于去产能等供给侧改革供给侧改革，煤炭行业，煤炭行业下游市场下游市场 需求改善，煤炭价格大幅回暖需求改善，煤炭价格大幅回暖。 煤炭行业属周期性行业， 行业增长与宏观经济以及下游行业的发 展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 财富创造能力指数：财富创造能力在评级矩阵中的位置 冀中能源集团主体与 2018 年度第四期中票评级报告 12 20122015 年，煤炭下游需求持续低迷，煤炭价格深幅下跌。2016 年 4 月以来，受去产能等供给侧改革影响，煤炭行业下游市场需求逐 步改善，煤炭价格在近 4 年的深幅下跌后大幅回暖。进入 2017 年后， 一方面，随着供给侧改革深入，优质产能平稳释放，使得煤炭产量同 比有所增长，当年我国原煤产量为 35.20 亿吨，同比增长 3.30%；另 一方面，9 月份以来，国家出台了多个平抑煤价的政策，使得煤炭价 格呈现缓慢下降态势。截至 2018 年 5 月 16 日，环渤海动力煤价格指 数从 2017 年 4 月的 601.00 元/吨的高位缓慢下降到 572.00 元/吨。 整体来看，由于下游需求的改善，煤炭行业保持的较高的景气度，煤 炭价格保持在相对高位，为煤炭企业提供了较高的盈利空间。 0 200 400 600 800 1,000 2012-01-012013-07-012015-01-012016-07-012018-01-01 元/吨 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图图 3 3 20122012

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