嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司2018年度主体评级报告

1、 中期票据信用评级报告 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 1 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：不超过 5 亿元 本期中期票据发行期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 8 月 22 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 29.70 30.02 40.64 28.81 资产总额(亿元) 341.41 358.90 358.66 354.39 所有者权益(亿元) 108.27 132.23 124.01 124.00 短期债务(亿元) 16.34 11.37 38.07 26.46 长期债务(亿元) 82.79 82.36 79.66 86.83 全部债务(亿元) 99.13 93.73 117.73 113.29 营业收入(亿元) 17.59 15.82 16.34 3.64 利润总额(亿元)

2、 1.42 1.82 1.77 0.15 EBITDA(亿元) 5.89 5.74 5.35 - 经营性净现金流(亿元) 6.77 6.14 5.50 1.52 营业利润率(%) 19.83 19.42 18.70 19.63 净资产收益率(%) 1.02 1.02 1.12 - 资产负债率(%) 68.29 63.16 65.42 65.01 全部债务资本化比率(%) 47.80 41.48 48.70 47.74 流动比率(%) 143.19 154.46 145.78 155.00 经营现金流动负债比(%) 5.07 4.66 4.03 - 全部债务/EBITDA(倍) 16.84 16.34 22.02 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.78 1.04 0.78 - 注： 1. 将其他流动负债中的有息债务调整至短期债务核算； 2. 将 长期应付款、其他非流动负债中的有息债务调整至长期债务核 算；3. 2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师 何光美 马 颖 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中

3、国人保财险大厦 17 层 （100022） 网址： 评级观点 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公 司（以下简称“公司” ）作为嘉兴市本级重要 的投资、建设及国有资产经营主体，近年来外 部发展环境良好，并在财政拨款及资本金注 入、债务置换及财政补贴等方面获得嘉兴市政 府的有力支持。同时，联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）也关注到公司对外 担保规模大、资产流动性较弱、利润总额对政 府补贴依赖性大等因素给公司发展可能带来 的不利影响。 近年来，公司城市基础设施建设业务持续 投入，多元化业务格局不断发展；未来随着嘉 兴市经济发展，城市基础设施建设业务需求不 断提升，公司资产和收入规模有望增长。联合 资信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据的保障能力强。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低。 优势 1近年来，嘉兴市经济不断发展，财政实力 稳步增强，为公司发展营造了良好的外部 环境。 2作为嘉兴市本级重要的投资、建设及国有 资产经营主体，公司持续得到嘉兴市政府 在财政拨款及

4、资本金注入、债务置换及财 政补贴等方面的大力支持。 3公司经营活动现金流入量对本期中期票据 的保障能力强。 中期票据信用评级报告 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 2 关注 1 公司资产中其他应收款、存货、在建工程 占比较高，资产流动性较弱，整体资产质 量一般。 2 公司期间费用持续高企， 对利润侵蚀明显； 利润总额对政府补贴依赖性大，公司整体 盈利能力较弱。 3 公司对外担保规模大， 或有负债风险较高。 中期票据信用评级报告 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公 司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的

5、独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 4 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、企业基本情况 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 （以下简称“公司”）前身为嘉兴市商贸资产 经营投资有限公司， 于 2002 年由嘉兴市人民政 府国有资产监督管理委员会（以下简称“嘉兴 市国资委” ）投资成立，初始注册资本 3815 万 元；历经过三次更名，2011 年经嘉兴市国资委 （嘉国资资产【2011】214 号）同意，公司更 名为现名； 历经多次增资及股权变动， 截至2018 年 3 月底， 公司注册资本和实收资本均为 10 亿 元， 嘉兴市国资委持有公司 100%股权， 为公司 实际控制人。 公司经营范围：国有资产项目投资；基础 设施开发建设；资产经营管理；公司所属房屋 的租赁；技术咨询与服务。 截

6、至2018年3月底， 公司本部内设办公室、 纪检监察室、人力资源部、财务部、审计部、 企管部、投资发展部等 8 个职能部门；合并范 围内一级子公司 17 家。 截至2017年底，公司资产总额358.66亿元， 所有者权益124.01亿元（含少数股东权益12.08 亿元） 。2017年，公司实现营业收入16.34亿元， 利润总额1.77亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额354.39亿 元，所有者权益124.00亿元（含少数股东权益 12.17亿元） 。2018年13月，公司实现营业收入 3.64亿元，利润总额0.15亿元。 公司注册地址：嘉兴市新马路 1 号；法定 代表人：陈云海。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2018 年注册额度不超过 20 亿 元的中期票据， 本期计划发行 2018 年度第一期 中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，发行 规模不超过 5 亿元，期限 5 年，按年付息，到 期一次还本，募集资金用于偿还有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效

7、逐步显现， 2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 中国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；中国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，中国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PP

8、P 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 中期票据信用评级报告 嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司 5 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有所 提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备 规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，中 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%）

9、 ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠 杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到 约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%） 小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，中 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，中国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大 消费从而拉动经济增长的重要保证。 具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下， 外部需求较 2016 年明 显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗商 品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增 长。2017 年，中国货物贸易进出口总值 27.8 万 亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016 年大幅增 长。

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