20185月金融管理综合应用考生须知与案例资料

1、2018年5月中英合作金融管理专业管理段证书课程考试 金融管理综合应用课程考试 考生须知 1. 2018 年 5 月金融管理综合应用课程考试安排如下： 课程名称 课程代码 考试日期 考试时间 答题形式 金融管理综合应用 11753 5月19日 9:0012:00 在答题卡上作答 （部分省考生在 试卷上作答） 2. 随本须知下发的案例资料仅供报考金融管理综合应用课程考试的考生 在考前阅读。除考试机构下发案例资料工作所需外，其他任何个人或机构 不得复制或出版此案例资料，不得以任何形式传播案例内容，违者必究。 3. 正式考试时，考生不得携带案例资料和任何学习材料入场。考试试卷中将 提供案例资料内容。 4. 考生应携带黑色字迹的签字笔、2B 铅笔参加考试，可携带不带存储功能的 计算器、直尺等文具。 5. 考试过程中，考生应严格遵守考场纪律和考试要求。 教育部考试中心 2018 年 5 月 4 日 金融管理综合应用案例资料 第 1 页（共 9 页） 2018 年 5 月中英合作金融管理专业管理段证书课程考试 金融管理综合应用 案例资料 HHE机械工程机械工程有限有限公司公司 背景背景 HHE机械

2、工程有限公司（下文简称HHE）是成立于1989年的一家中国企业，创始人是 某大学工程专业毕业的四名同学。公司最初生产规模不大，主要为其他企业加工零部件， 并自营生产一些建筑和汽车行业所用的机械。HHE是一家成功的企业，自成立以来发展迅 速。 伴随着中国建筑和汽车业的迅猛发展， HHE主营的机械工程业务也取得了巨大的成功。 与此同时，公司的四位创始人获得了可观的财富，到2000年，四人都已成为百万美元级的 企业家。 当时，公司的创始人老孙和老徐就已经看出，机械工程行业不太可能一直维持这种高 增长态势，公司应该逐步向其他领域渗透，以维持公司良好的发展势头。因此，他们向另 两位创始人老张和老赵提出了公司应采取多元化战略的建议，将业务拓展到其他领域，以 保持目前公司成长的态势， 同时可以利用前期获得的利润进行再投资。 事实上， 到2005年， 中国已经产生了大量的十亿美元级富豪，这些成功者大部分都曾将财富投资于多个领域和 多个国家。 经讨论，公司同意由老孙和老徐负责在其他领域和其他国家寻找投资和收购企业的机 会。到目前为止，公司的多元化投资总体上获利丰厚，HHE已经在国内跨行业收购了多家 企业

3、，并投资了南亚和欧洲的一些机械工程企业。成功的投资使得公司的四位创始人个人 财富均已接近5亿美元。 老张和老赵一直负责公司传统的机械工程业务，最近，他们二人也有心参与公司的投 资决策。大家一致认为，四位创始人目前的声誉远远没有达到应有的高度，公司应再做一 些高端的投资，这样既能够增加每位创始人的个人财富，又能提升他们作为企业家的个人 形象。 足球足球 不论对于男性还是女性，足球在中国都是一项很受欢迎的观赏赛事。但由于中国拥有 一些享誉世界的传统竞赛强项，如乒乓球、羽毛球和篮球，足球便有些相形见绌；并且足 金融管理综合应用案例资料 第 2 页（共 9 页） 球运动对于中国来讲，还是一项相对年轻的运动项目。1949 年中国足协成立，1994 年开 创中国职业联赛，2004 年设立中超联赛；1991 年和 2007 年，中国两次主办了 FIFA 女子 世界杯足球赛。很多中国球迷期待中国有机会主办 FIFA 男子世界杯足球赛。中国政府对 足球的发展也在给予更大的支持。 对于中国企业来讲，投资于足球领域，需要兼顾政治和经济因素。从大多数欧洲足球 俱乐部的财务报表可以看出，购买足球俱乐部并不赚钱，

4、也不会迅速得到投资回报。在英 国，足球产业的收入虽然在增加，但成本也在增加，尤其是球员的转会费和工资成本。中 国的投资人大多希望这种投资能够利用欧洲顶级足球俱乐部的经验和训练技术来培训中 国球员，提升中国球队的水平。很多投资人声称，勤奋而有天赋的中国年轻球员经过在欧 洲俱乐部的高水平训练，回国后肯定能够提升中国足球的整体水平。 在中国国内，近年对中超的投资数额巨大，并迅速赶上甚至超过了欧洲足球市场。从 国内足球俱乐部购买主要资产球员所花费的资金数额上看，这是显而易见的。所有国 家都有一个球员的“转会窗口”，即购买和出售球员的指定期限。图 1 反映的是 2016 年 冬季转会费。该图显示，中超的转会费远远高于英超的转会费，同时也高于其他大多数欧 洲联赛转会费的总和。 图 1 2016 年冬季主要足球联赛转会费支出（单位：百万美元） 注： 中超：中国足球协会超级联赛的简称，是中国职业足球的顶级联赛； 英超：英格兰足球超级联赛的简称，是英格兰职业足球的顶级联赛； 意甲：意大利足球甲级联赛的简称，是意大利最高等级的职业足球联赛； 中甲：中国足球协会甲级联赛的简称，是中国除中超联赛外全国高水平的

5、足球职业联赛； 德甲：德国足球甲级联赛的简称，是德国足球最高等级的俱乐部赛事； 西甲：西班牙足球甲级联赛的简称，是西班牙最高等级的职业足球联赛； 法甲：法国足球甲级联赛的简称，是法国最高等级的职业足球联赛。 0 100 200 300 400 中超 英超 意甲 中甲 德甲 西甲 法甲 金融管理综合应用案例资料 第 3 页（共 9 页） 截至 2015 年，中国企业已购买了 14 家欧洲足球俱乐部，大部分是英国俱乐部，也有 意大利和西班牙的足球俱乐部。2016 年，这 14 家俱乐部的总价值已超过 20 亿美元。中国 投资人不仅着眼于足球俱乐部，他们也在购买体育推广类公司和有赛事转播权及组织权的 公司的股份。 虽然赚取高额利润的机会有限，但在这些投资背后也还存在一些切实的商业利益。由 于欧洲经济增长乏力等原因， 这些体育公司大多面临现金流短缺、 公司价值被低估的窘境， 因此，多数投资者认为现在是投资于这些世界级体育资产的良好时机。 品牌效应及提升品牌效应及提升 购买足球俱乐部和投资于顶级体育品牌有助于中国企业发展自己的品牌。对中国企业 来讲，通过体育赛事发挥品牌效应是提升国际知名度的便捷

6、途径。在这个领域，体育推广 组织富有专长，可以帮助中国公司与体育协会之间建立联系并促成交易。购买足球俱乐部 不仅意味着获得了品牌产品的生产权，而且还能获得与足球俱乐部相关的很多其他市场机 会。 投资于国外的足球俱乐部及其相关业务，对于想要得到政府重视的中国公司来讲，还 具有重要的政治意义。同时，这些投资有助于企业进入新的国际市场并获得额外的商机， 从中获得间接的投资回报。 发展潜力发展潜力 与欧洲的足球俱乐部相比，大多数中国足球俱乐部成立较晚，因此国内足球俱乐部的 投资机会有限。英超球队的奖金和电视转播权收益正在逐年增加，包括中国在内的很多亚 洲国家现在都对英超比赛进行电视转播。英超是欧洲最富有的足联，英超足球俱乐部的现 任老板们出售俱乐部的意愿不强，因为他们的投资正在迅速增值。欧洲其他较大的足球俱 乐部也是这种情况。图 2 体现了英超收入的增长态势，可以看出，收入已从 2012/13 赛季 的 20 多亿英镑增长到了 2016/17 赛季的 40 多亿英镑。 金融管理综合应用案例资料 第 4 页（共 9 页） 图 2 20122017 年英超联赛收入（单位：百万英镑） 相比较而言，那

7、些不太出名的俱乐部和二级联赛的俱乐部更容易收购。英冠在英国属 于第二级的足球联赛，但在欧洲的上座率位列第四，只有英超、德甲和西甲这三个一级联 赛排在它之前。英冠的许多足球俱乐部的平均上座率甚至高于某些英超俱乐部。由于英冠 俱乐部在成就和经济效益方面存在很大的潜力，又特别需要更多的资金用来聘请好的管理 团队和引进优秀球员，因此吸引了拥有大量资金的众多买家。 但是，能获得高额利润的足球俱乐部少之又少，而且多数情况下，即使赚到了利润， 往往又会被再投资于俱乐部，用来购买更好的球员和设施。虽然人们普遍认为投资于足球 俱乐部并非快速赚取财务报酬的最佳途径，但投资者还是非常热衷于购买足球俱乐部。此 举通常不是希望通过俱乐部盈利来增加收益，而是出于一些战略目的，例如将俱乐部作为 进入体育市场的工具等。此外，还有另一种可能性：如果所投资的英冠足球俱乐部获得了 预期的成功并能晋级英超，就会立即身价倍增。这不仅有利于投资人取得贷款，而且未来 若出售该俱乐部，还将获得差价收益。图 3 反映了英国四级足球联盟 2015/16 赛季的收入 和工资状况。 0 4000 5000 2012/13 2013/14 2

8、014/15 2015/16 2016/17 3000 2000 1000 金融管理综合应用案例资料 第 5 页（共 9 页） 图 3 2015/16 赛季英国四级足球联盟的收入和工资（单位：百万英镑） 2017 年， 中国投资人收购了英冠当中三家上座率最高的俱乐部， 他们都拥有很好的足 球场和训练设施。由于可供收购的俱乐部在减少，所以留给中国投资人的机会是有限的。 将来，中国投资人恐怕不得不考虑其他与足球相关的投资，包括体育经纪、赛事组织以及 媒体转播权。 足球俱乐部的老板们很可能愿意现在售出俱乐部，因为当前投资人的需求旺盛，这意 味着价格也许就是历史最高点，此时出售可以获得巨大的投资回报。此外，将俱乐部卖给 中国投资人也可作为打入中国市场的途径之一，预期的利益包括获得中国球员的训练项 目、球员交换和吸引更多中国球迷。 已完成的几宗足球俱乐部交易都获得了商业咨询机构的帮助。 这些商业咨询机构也有 一些担忧。部分中国投资人可能会出于一时冲动而做出决策，这些人对足球俱乐部的运营 缺乏经验和了解，容易被误导，因此存在一定的风险。 对中国足球的影响对中国足球的影响 在一定程度上，各个国际足球

9、俱乐部的中国投资人把他们对足球的介入视为提升中国 青年球员水平的途径，但多数分析师认为这种提升不是短期内能够实现的。尽管投资人经 常强调年轻的中国球员在英国顶级足球俱乐部受训将会受益终生，但大多数俱乐部的主要 精力还是放在了赛事的准备上，他们会花钱签约更昂贵的球员，培训年轻球员并不是他们 的首要任务。 从另一角度出发，大量资金流入这一市场，中国国内消费者的需求有望增长，相关的 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 英超 （第一级） 英冠 （第二级） 英甲 （第三级） 英乙 （第四级） 收入 工资 金融管理综合应用案例资料 第 6 页（共 9 页） 供应也要跟上这一需求。这包括参与更多的赛事、购买相关的体育产品以及多途径观赛和 参赛。可以预期，未来在中国国内会有更多的赛事需求，会有更多人参与体育运动。 尽管中国对英国和其他欧洲足球俱乐部的投资被视为是中国足球市场的催化剂，但这 些投资是否有助于中国球员的训练和发展，是否有助于中国国家队成绩的提升，目前还缺 乏足够的证据。 风险控制风险控制 虽然大多数分析师和专家普遍认为，中国公司的海外战略投资最终会扩大国内市场、 并给国内足球市场创造机会，但他们还是表达了一些担忧。 欧洲社会的某些不确定性隐含着风险。英国脱欧的决定会给英国足球俱乐部带来困 难，也可能促使其他欧洲国家考虑脱离欧盟。难民潮涌入欧洲会给一些欧洲国家的政府资 金带来更大的压力，恐怖袭击的威胁也随之增大。潜在投资人需要考虑这些因素，并进行 相应的风险评估和风险规避。投资人也需要了解不同国家的法律和税制对投资以及将来从 国外提取利润和资金的影响。 投资逻辑投资逻辑 据估计，中国目前有六百多位 10 亿美元级的富豪，他们都可能是欧洲足球俱乐部、 特别是英国足球俱乐部的潜在投资人。这些人显然是依靠娴熟精明的商业技能发家致富 的，因此一些观察家质疑这些人为什么会考虑将大笔资金投入到这个难以获利的领域。 自我实现是一个常见的投资理由。可以说，这些亿万级富豪拥有太多财富，已经买无 可买。在某些情况下，投资于足球俱乐部的大笔资金对于这些大老板而言只是九牛一毛。 另一个投资理由是，投资人本人就是该俱乐部的终身粉丝。这对于英国投资人来讲可以理 解，但是对于来自中国的追随者来讲，多少有些不可思议，而最近，英国的

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