证 券投资分析-第六讲-行业分析
38页1、证券投资分析第六讲:行业分析,一、行业的含义和行业分析的意义 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等组成的组织结构体系,如林业、采掘业、建筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。 行业分析的主要任务:解释行业所处的生命周期,分析行业在国民经济中的地位挖掘最具投资潜力的行业,并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。,第一节:行业投资分析的基本框架,我国国民经济的行业分类 联合国经济和社会事务统计局制定全部经济活动国际标准行业分类 2002年我国推出国民经济行业分类国家标准(GB/T4754),标准共有行业门类20个,行业大类95个,行业中类396个,行业小类913个,基本反映出我国目前行业结构状况。 中国证监会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引。由于该指引早于2002年的国家标准,所以该指引是以中国国家统计局国民经济行业分类与代码(国家标准GB/T4754-94)为主要依据结合联合国国际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类,90个大类,288个中类。有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解。,A 农、林、牧、渔业 B
2、 采矿业 C 制造业 D 电力、燃气及水的生产和供应业 E 建筑业 F 交通运输、仓储和邮政业 G 信息传输、计算机服务和软件业 H 批发和零售业 I 住宿和餐饮业 J 金融业,K 房地产业 L 租赁和商务服务业 M科学研究、技术服务与地质勘探业 N 水利、环境和公共设施管理业 O居民服务和其他服务业 P 教育 Q卫生、社会保障和社会福利业 R 文化、体育和娱乐业 S 公共管理和社会组织 T 国际组织,二、行业分析应该从哪些方面着手?,行业生命周期分析,市场结构分析,行业上下游关系,行业外部因素,行业分析,1. 行业的市场结构分析,市场结构分析的目的通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位,从而判断其投资价值。 常用行业集中度指标来衡量行业内的竞争程度,用企业的销售额所占的市场份额来判断其市场地位。 请问:下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈? 包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化,市场集中度的判定,市场集中度(Market Concentration Rate)是对整个行业的市场结构集中程度的测量指标,它用来衡量企业的数目和相对规模的差异,是市场势力的重要量化
3、指标。市场集中度是决定市场结构最基本、最重要的因素, 集中体现了市场的竞争和垄断程度,经常使用的集中度计量指标有:行业集中率(CRn)、赫尔芬达尔赫希曼指数(Herfindahl-Hirschman Index,缩写:HHI,以下简称赫希曼指数)、洛仑兹曲线、基尼系数、逆指数和熵指数等,其中集中率(CRn)与赫希曼指数(HHI )两个指标被经常运用在反垄断经济分析之中。,1、行业集中率 行业集中率是指该行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和。例如,CR4是指四个最大的企业占有该相关市场份额。同样,五个企业集中率(CR5)、八个企业集中率(CR8)均可以计算出来。但是,集中率的缺点是它没有指出这个行业相关市场中正在运营和竞争的企业的总数。例如,具有同样高达75%的CR4在两个行业份额却可能是不相同的,因为一个行业可能仅有几个企业而另一个行业则可能有许多企业。集中率计算公式: 其中:Si是第i个企业所占的市场份额,n是这个行业中企业的总数。,2、赫芬达尔赫希曼指数 赫芬达尔赫希曼指数是指基于该行业中企业的总数和规模分布,即将相关市场上的所有企业的市场份额的平方后再相加的总和,赫
4、芬达尔赫希曼指数计算公式: 赫芬达尔赫希曼指数具有数学上绝对法和相对法的优点使它成为较理想的市场集中度计量指标,它可以衡量企业的市场份额对市场集中度产生的影响,成为政府审查企业并购的一个重要行政性标准。,2. 行业的竞争结构分析 通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度,分析行业内企 业可能获得利润的潜力。,0,3. 行业生命周期分析,每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地,行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。,幼稚期的特征,只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业; 创业公司财务上可能不但没有盈利,反而普遍亏损; 企业还可能因财务困难而引发破产的危险,因此,这类企业更适合投机者而非投资者。 在幼稚期后期,随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大,新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。,成长期的特征,新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用,逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好,市场需求开始上升。 新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。 这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争
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