a股“上市公司+pe”并购基金模式详解(12个详细案例)
22页1、A A股“上市公司股“上市公司+PE”+PE”并购基金模式详解并购基金模式详解 (1212个详细案例)个详细案例) 股权投资部 2015年11月 1 目录目录 2 1 简述 2 上市公司出资参与并购基金 3 围绕上市公司产业布局而成立的专项并购基金 4 上市公司参与成立基金管理公司并共同参与发起的并购基金 5 上市公司及(或)其控股股东共同参与发起的并购基金 简述简述 3 1 与PE联合发起设立产业并购基金,已成为上市公司产业布局、并购重组抑或市 值管理的标配。在成立的并购基金中,多数宣称以投资上市公司主业相关领域为目 的,在资产达到约定条件后,通过优先出售给上市公司以实现退出。 毫无疑问,上市公司通过并购基金的设立放大自身的投资能力及培育或锁定潜 在的并购对象,能够最大限度的提高并购效率与资金使用效率,但对于PE而言,能 否拥有长期的价值投资视野,结合或评估上市公司及潜在并购对象的增长战略,挖 掘产业及公司运营的潜在增长点,通过持续的向企业输入运营管理、市场等方面的 战略性资源,协助企业主体优化并提升商业模式,以提高企业经营效率和可持续发 展能力,则应是中国版KKR的未来。 本文从并
2、购基金的出资主体、出资安排的角度,对A股四类“上市公司+PE”并 购基金模式进行了梳理,可以看到参与各方在设立并购基金背后的多元诉求,而基 于此,对A股未来并购重组不断创新的交易模式亦值得期待。 上市公司出资参与并购基金上市公司出资参与并购基金 4 此类模式主要为上市公司仅出资作为LP参与的并购基金,如由晏小平发起设立的 晨晖并购基金、华泰证券直投业务全资子公司华泰紫金发起设立的华泰并购基金。 下面以晨晖盛景并购基金为例介绍。晨晖盛景并购基金成立于2015年5月,为上市 公司仅作为LP参与的并购基金。 2 2 2.1 .1基金规模及基金规模及基金基金 2 2.2 .2 基金基金运营模式运营模式 2.1 2.1 基金基金规模及基金规模及基金 5 截至2015年5月21日,参与晨晖盛景并购基金的上市公司有拓尔思、通光线缆、网宿科技、东方网力、众信旅 游分别认缴3,000万元,四方达认缴7,000万元,朗姿股份控股股东等。 晨晖盛景并购基金目标募集规模为10亿元,其中,宁波晨晖作为基金普通合伙人认缴基金规模的1%,其他有 限合伙人认缴剩余部分。晨晖盛景并购基金的基金管理人为北京晨晖创新投资管
3、理有限公司。晨晖盛景并购 基金的结构为: 晏小平晏小平 徐宁徐宁 施葵施葵 韩国申韩国申 宁波晨晖创泰投资管理宁波晨晖创泰投资管理 有限公司有限公司 宁波晨晖创鼎投资管理宁波晨晖创鼎投资管理 合伙企业合伙企业 北京晨晖创新投资管理北京晨晖创新投资管理 有限公司有限公司 网宿科技、四方达、拓网宿科技、四方达、拓 尔思等投资者尔思等投资者 宁波晨晖盛景并购基金宁波晨晖盛景并购基金 55% 45% LP:54.45% LP:44.55% GP:1% GP:1% LP:99% 100% 基金管理人 2.2 2.2 基金运营模式基金运营模式 6 基金投资方向为:TMT(即科技、媒体、通信行业)、大消费及创新升级传统产业股权投 资;围绕与上市公司升级转型相关的并购重组,包括协作收购、杠杆收购及参股投资。 普通合伙人在合伙企业的总认缴出资额达到3亿元之后或者于其认为适当时间宣布首次交 割。所有合伙人均应以人民币现金方式对合伙企业出资。合伙人认缴出资分两期实缴,每次实 缴比例为50%,首期实缴出资使用到四分之三时,合伙人缴纳第二期出资。合伙企业的合伙期 限为五年。 合伙企业的执行事务合伙人为宁波晨晖。
4、普通合伙人下设投资决策委员会,合伙企业所有 对外投资、投后管理重大事项及投资退出等相关重大事宜,均需投资决策委员会审议通过后, 方可实施。投资决策委员会由三名委员组成,包括两名关键人士(晏小平先生和Han Dawei先生) 及关键人士另行确定的一名委员。每名委员每人有一票表决权,每个提交表决的项目应经三分 之二以上(含本数)委员同意方可通过,晏小平先生拥有一票否决权。 围绕上市公司产业布局而成立的专项并购基金围绕上市公司产业布局而成立的专项并购基金 7 在上市公司与私募基金围绕上市公司产业布局而成立的专项并购基金中,按上市公司出资 方式的不同,主要有两类模式:(1)仅上市公司出资作为单一LP,与私募基金成立的并购基金, 如东阳光科;(2)上市公司作为有限合伙人仅部分出资,与私募基金共同发起成立并购基金, 剩余出资份额由GP负责对外募集,其中,在基金收益方面,因是否使用优先/劣后结构而又有 所不同。目前,根据披露的案例,较为普遍的是由基金直接对外募集,如硅谷天堂发起设立的 系列并购基金、省广股份、全通教育等;使用优先/劣后结构的转型并购基金,如金石-乐普医疗 产业投资并购基金。 3 3.
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