浅析经理人的非理性投资决策行为
5页1、从本学科出发,应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性,便于研究生提出新见解,特别是博士生必须有创新性的成果浅析经理人的非理性投资决策行为从理论上说,传统的企业投资理论更多的建立在资本市场完全有效、投资主体完全理性的条件之上,通常都假定市场的投资者是理性决策者,并且是追求效益最大化。但是,随着投资市场非常态化发展和企业异常的投资行为,现实中企业的非理性投资行为是普遍存在的,对企业的投资决策产生了深远的影响。一、理论阐述1.资产定价理论在完全的市场假设中,人们常用基于资产基本价值的现金流贴现模型,从生产经营活动的角度去分析股东持有资产所获取的未来收益,进而对资产估价。随着逐渐放开了完全市场这个强假设,在不完全市场条件下资产定价受到越来越多的讨论,主要侧重于理论角度,整个市场中有关证券组合、定价和套期保值的新方法,使标准的套利定价与期望效用最大化联系起来。2.自由现金流代理成本理论Jensen在1956年提出的自由现金流代理成本理论,该理论认为,由于经理人员控制着自由现金流,内部资金越充裕,外部融资对经理人的监督和约束的可能性就越少,经理人有能力和动机将企业资金投
2、人到能够给自己带来私人收益的非盈利项目,进而导致非效率投资。3.融资优序理论融资优序理论是由Myers and Majluf提出的。在信息不对称的情况下,外部投资者会降低购买风险证券的价格,从而会增加外部融资的成本,由于内部融资的成本较低,因此企业首当其冲会选择内部融资,只有当内部融资不能满足企业的资金需求时,企业才会转向外部融资。二、经理人非理性行为对投资决策的影响1.经理人员的非理性心理与投资的非效率在研究企业财务决策行为时,传统的投资理论都以经理人员和市场投资者的完全理性为前提,与现实情况有很大的脱离。经理人员的“嫉妒”心理联盟对企业的投资决策产生影响的原因是,当总部向各分部分拨资金时,各分部的经理通常有过度投资的倾向,以便于让自己与其他经理人员区分开。这样做的后果使得资源利用不当,没有发挥出更大的效果,这就是由嫉妒产生的报复行为。一旦投资的项目产生的损失不断增大时,经理人员往往选择继续追加项目投资,回避已有的损失,更喜欢继续冒风险。2.从众行为与投资的非效率在投资领域里普遍存在着从众行为。企业投资决策的从众行为造成投资的低效率,导致大量的资本沉淀在生产能力过剩而盈利不足的领域,
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