高露洁公司相关财务问题研究

1、高露洁公司财务报表分析报告高露洁公司财务报表分析报告 一、公司背景分析一、公司背景分析 （一）公司简介（一）公司简介 1806 年，威廉高露洁以自己的名字注册了一家公司，以生产牙膏开始事业。1890 年，高露洁走出美国本土拓展全球业务。1953 年，在与棕榄公司合并后，正式使用高露洁棕榄(Colgate-Palmolive)公司名称。高露洁棕榄有限公司是全球领先的日用消费品公司，拥有 200 多个国家的 40,000 多员工，在口腔护理、个人护理、 家居护理和宠物食品等方面为大众提供高品质的消费品， 其中有很多是广大消费者耳熟能详的全球著名品牌， 如高露洁、 棕榄、 Ajax、 Protex、 Irish Spring、Fab、Mennen、Simply White 和 Hills Science Diet 等，特别是在口腔护理、液体香皂和腋下护理领域，在全球具有明显优势，在其他领域，高露洁也有一大批在日用卫生方面为全球消费者所熟知的品牌。 （二）主要经营业绩和财务数据（二）主要经营业绩和财务数据 图图 1 高露洁公司销售净额与净收益的增长率高露洁公司销售净额与净收益的增长率 1001

2、051101151201251301351401451502007200820092010201120122013销售净额 净收益 从图 1 我们可以看出， 高露洁公司的销售收入在过去六年中一直保持者平稳的速度增长。相对于销售收入来说，净收益的波动则比较大，在 2010 年有一个比较大的下降，总体保持向上。在 2013 年，高露洁公司的净收益相比 2012 年出现了较大幅度的下滑，其中原因我们将在接下来的报告中进行详细分析。 表表 1 高露洁公司业务分部高露洁公司业务分部 2013 年经营状况年经营状况 从表 1 我们可以看出， 高露洁公司的业务涉及全球各个大洲， 其中北美和亚洲的分部的营业利润相较于 2012 年实现了高速增长。从其共同比角度来看，北美、拉美以及欧洲南太平洋分部都占有较大份额， 亚洲紧随其后， 但以其快速的增长势头来看，未来将是高露洁公司的战略部署要地。 二、战略分析二、战略分析 （一）（一）快速消费品快速消费品行业分析行业分析 快速消费品（FMCG or PMCG）包括食品、个人卫生用品、烟草、酒类和饮料等，在众多产品种类中，快销品在营销方面是富有挑战性的，多变、灵

3、活、创新频繁，可谓千变万化、新招迭出，一直走在市场营销的前沿。尤其是进入销售旺季， 众多的创新营销策略、 手段和案例精彩纷呈， 在电视上、 各大主流网站上、在终端卖场里、在校园中，都能看到各大快消品牌的营销魅影。 一个快速消费品品牌的持久发展力是以不断创新为支点与动力的， 既是产品品类的创新，更是营销策略和手段的创新。据赢道营销顾问机构的观察，通过十数年快速的发展，快速中光环中一路走来，从行业与市场层面看，已经形成了这样两大特点： 销售净额销售净额 变化比率变化比率 营业利润营业利润 变化比率变化比率 北美北美 3,072 3.5 % 927 14 % 拉美拉美 5,012 -0.5% 1,385 -5% 欧洲欧洲/南太平洋南太平洋 3396 -0.5% 805 8% 亚洲亚洲 2472 9% 698 13% 大洋洲大洋洲/非洲非洲 1257 1.5% 268 - 口腔个人及家庭保健品合计口腔个人及家庭保健品合计 15,209 - 4,083 - 宠物营养宠物营养品品 2211 2.5% 563 -4% 业务分部合计业务分部合计 17,420 - 4,646 - （1）需求稳定，竞争激

4、烈程度增加 快速消费品行业是目前竞争激烈的市场中相对利润率最丰厚、 销售规模最大、发展速度较快的一个行业。由于快速消费品市场庞大，消费群体广泛，快速消费品行业进入壁垒普遍较低，行业内竞争对手的数量较多，相互之间竞争激烈。这个行业与广大消费者最息息相关，客户群的广度是其他行业难以比拟的； 而客户需求的多样性，造成产品的多样性、周期短、定制化等特点，也造成了快速消费品企业推出新品的速度快得惊人， 新产品、 新概念、 新口味， 让人看了眼花缭乱。 快速消费品行业进入门槛低、成本费用低，而资金回收较快，因此造成了该市场上产品如过江之鲫，厂家数量众多，且分别占领一定的市场份额，因此市场竞争异常激烈。 但各品类市场中的知名品牌却并不多， 但大多中小型快消品厂家也能够在某个区域获得一席生存之地。 （2）市场巨大，增长迅速 在中国，快速消费品市场存在着巨大的开发潜力。全球领先的市场研究公司 AC 尼尔森(AC Nielsen)发布的 2005 年放眼中国市场报告显示：2004 年，中国快速消费品市场整体增长了 7%，30 个主要品类中有 20 个呈正增长，其中10 个品类的增长率达到两位数。而一直到

5、2009 年，包括饮料、酒、休闲食品等多个细分市场都保持了较好的增长，以果醋饮料为例，据中投顾问的研究显示，果醋饮料有望维持每年数倍的高速增长。至 2010 年，国内果醋市场规模有望达到 20 亿，2012 年市场规模有望突破 50 亿。 （二）（二）高露洁公司高露洁公司竞争战略分析竞争战略分析 高露洁公司是一家全球领先的消费品公司。 公司拥有口腔、个人和家庭保健市场方面的国际性知名品牌，其市场范围广泛地设计牙齿保健、肥皂、化妆品、家庭清洁产品、 宠物保健和营养品等领域。高露洁公司在全球范围内有着广大的市场，公司 70%以上的收入来自国际业务。其优势在于与其良好的品牌及多元化程度极高的业务。 这些优势价值消费品需求的高度稳定性，大大提高了高露洁公司的财务稳定性，降低了其权益及债务投资者的风险 消费品市场需求的稳定性乃是一把双刃剑： 在减少销售易变性的同时，也助长了市场竞争的激烈程度。高露洁公司能够在这种竞争激烈的环境中兴旺发达，是因为它执行的是一种经过仔细设计的经营战略， 并通过坚决的创新，在特定的关键性产品类别和市场中取得并保持市场领导者的地位， 并与公司的核心优势和核心竞争力保持一

6、致。比如，公司利用其对消费者的深刻理解，成功开发出符合区域特点的新产品，在全球范围内铺展开来。 高露洁公司还将经营开发的重点瞄准那些快速发展的经济区域， 这些区域的经济发展和日益增加的消费支出给公司提供了大量增长的机会。 总体而言， 高露洁品牌的市场领导者地位、国际性多角化战略以及灵活的经营策略使它成为了一家最为成功的世界性消费品公司。 三、三、会计分析会计分析 （一）会计估计质量分析（一）会计估计质量分析 我们根据表2和图2中的数据来了解高露洁公司的主要财务信息并依次判断高露洁公司的关键会计政策，从而分析其会计估计质量。 从图 2 中我们可以看出，在过去六年中，无论是销售净额、毛利、经营利润还是净收益都保持上涨趋势。其中，销售净额与毛利的变化趋势更加吻合，其微小差别在于毛利以稍稍高于销售净额增长幅度的速度保持更加平稳的增长态势。因此高露洁公司在成本控制方面运作良好， 使其毛利不至于受到销售净额变化的影响。 表表 2 高露洁公司财务数据摘要高露洁公司财务数据摘要 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 销售净额销售净额 17,420 17,085 16,7

7、34 15,564 15,327 15,330 13,790 毛利毛利 10,201 9932 9590 9204 9008 8626 7747 经营利润经营利润 3556 3889 3841 3489 3615 3101 2720 净收益净收益 2410 2631 2554 2313 2397 2037 1804 重组费用重组费用 182 35 103 86 -18 -50 21 总资产总资产 13,876 13,394 12,724 11,172 11,134 9,979 10,112 总负债总负债 11340 11004 10183 8355 7877 7935 7826 长期贷款长期贷款 4749 4926 4430 2815 2821 3585 3222 股东权益股东权益 2,536 2390 2541 2817 3257 2044 2286 库藏股库藏股 15633 14386 12808 11305 10478 9697 8904 每股收益每股收益 $2.41 $2.60 $2.49 $2.22 $2.26 $1.91 $1.67 从图 2 中经营利润和净收益的趋势来看，

8、 两者基本保持同步变化，其差别出现在 2012 与 2013 年。 分析高露洁公司的损益表可以看出， 经营利润和净收益变化趋势的差别来源于 2012 年和 2013 年利息费用支出的差别。 图图 2 高露洁公司主要经营业绩变化趋势高露洁公司主要经营业绩变化趋势 首先，净收益与经营利润在 2010 年与 2013 年出现下降，我们可以排除高露洁公司通过盈余管理实现收益平滑的嫌疑。 另外， 通过考察高露洁公司的发展情况以及管理层的变化情况，没有发现其通过盈余管理实现冲销等目的的动机。收益下降的具体原因我们会在下文的论述中加以说明。 高露洁公司在近年来并未做过明显的会计政策变更，其主要会计政策，包括报表合并、存货计价、会计判断、收入确认以及商誉与其他无形资产管理等，均被有效执行。在 2013 年 7 月份，FSAB 发布了 ASU No.2013-11，该指导预计不会对公司的财务状况及运营成果产生重大影响。 （二二）信息披露质量分析信息披露质量分析 高露洁公司连续多年的审计报告均出具无保留意见， 表明其财务报告质量符合会计相关规定。 另外， 对高露洁公司的可能影响财务报表的企业并购以及剥离重

9、组等行为，在高露洁公司相关期内的财务报告中均有详细说明，并对相关影响进行估计，例如 2011 年对于 Sanex 公司的收购，始于 2012 年的全球范围内剥离重组项目。这些说明与估计，与公司的财务报表中数据保持一致。从以上分析我们可以看出，高露洁公司具有高质量的信息披露。1001051101151201251301351401451502007200820092010201120122013销售净额 毛利 经营利润 净收益 四、比较财务报表分析四、比较财务报表分析 表表 3 高露洁公司损益表高露洁公司损益表 单位：百万美元，每股收益数据除外 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 销售净额销售净额 $17,420 $ 17,085 $16,734 $15,564 $15,327 $15,330 $13,790 销售成本销售成本 7,219 7,153 7144 6360 6319 6704 6043 毛利毛利 10,201 9932 9590 9204 9008 8626 7747 销售、一般及行政管理费用销售、一般及行政管理费用 6223 5930 5758 5414 5282 5422 4973 其他（收入）费用净额其他（收入）费用净额 422 113 -9 301 111 103 54 营业利润营业利润 3556 3889 3841 3489 3615 3101 2720 利息费用净额利息费用净额 -9 15 52 59 77 96 157 税前利润税前利润 3665 3874 3789 3430 3538 3005 2563 所得税准备所得税准备 1155 1243 1235 1117 1141 968 759 净收益（包含或有收益）净收益（包含或有收益） 2410 2631 2554 2313 2397 2037 1804 净收益中净收益中非控股股东非控股股东 169 159 123 110 106 80 67 净收益中高露洁公司净收益中高露洁公司权益权益 $2,241 $2,472 $2,431 $2,203 $2,291 $1,957 $1,737 普通股每股收益（基本）普通股每股收益（基本） $2.41 $2

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