养老金入市专题报告-从国内外经验看养老金入市影响
23页1、识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 报告摘要: 一、什么是基本养老保险? 基本养老保险是我国养老保险体系中最重要的组成部分,在多层次养老保险 体系中,基金养老保险的规模最大; 基本养老保险有别于社保基金:基本养老保险是我国 5 项社会保险基金之一;全国社会保障基金是国家社会保障储备基金。 二、基本养老保险入市的动机:提升收益水平&缓解“空账”缺口 提升收益水平:养老金的收益率大致为 1 年期定存的水平;缓解“空账”缺口:养老金“空账”问题严重。 三、基本养老保险的入市历程 我国养老金入市共经历构想(2011-2014) 、试点(2012-2015) 、立法(2015-2016)和实施(2016-)4 个阶段; 人社部官网 1 月 6 日公布,广西省已经与全国社保基金理事会签订首单养老保险投资合同,合计金额 400 亿(15 年累计结余仅 456.54 亿) 。 四、基本养老保险入市总规模测算:接近 2500 亿元 养老金累计结余接近 4 万亿(2015 年) ,经估算,其中可交给社保基金进行投资运营的资金约 2 万亿;根据基本养老保险基金投资管理办法规定,养老金
2、投资股票(或股票型)产品的比例不得高于养老基金资产净值的 30%,我们认为养老金入市不会直接达到上限,参照社保基金(入市比例 12%左右)和险资(上限 30%,入市比例 14%左右)的历史数据,我们估计本次养老金入市的比例在 12%左右,规模接近 2500 亿元,仅占 A 股总市值的 0.45%,整体影响不大。 基本养老保险基金投资管理办法规定,养老金的运营由省级政府将各地 可投资的养老基金归集到省级社会保障专户,统一委托给国务院授权的养老基金 管理机构进行投资运营; 全国社会保障基金条例规定全国社保理事会可以运营基本养老保险基金, 预计养老金入市的金额大部分将通过社保理事会。 五、从国内外经验看基本养老保险入市后对市场的影响:短期有正面推动,中长期并未平抑市场波动性,行业配置偏好大盘蓝筹 美国 401K 经验借鉴:短期有正面推动;中长期影响投资者结构,但并未平抑市场波动性; 社保基金经验借鉴:主要配置交易性金融资产和长期股权投资;偏好主板及大盘股;价值(银行、化工)和成长(公用事业、传媒、计算机)兼顾。 风险提示: 养老金入市受各省市独立决策 的限制,后续入市进程不及预 期; 图 1
3、:我国多层次养老保险体系 图2:基本养老保险的规模最大 分析师: 陈 杰 S0260512050005 021-60750651 分析师: 曹柳龙 S0260516080003 13817664054 相关研究: 从国内外经验看养老金入市影响 养老金入市专题报告 A股策略|专题报告 2017年1月13日 证券研究报告 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 A股策略|专题报告 目录索引 一、什么是基本养老保险? 4 1.1 基本养老保险是我国养老保险体系中最重要的组成部分 4 1.2 基本养老保险有别于社保基金 4 二、基本养老保险入市的动机:提升收益水平&缓解“空账”缺口. 6 2.1 提升养老保险基金收益率 . 6 2.2 缓解个人账户“空账”缺口 7 三、基本养老保险的入市历程 8 3.1 基本养老保险体系逐步完善,入市条件成熟 8 3.2 基本养老保险入市四大阶段 9 3.3 广西签订首单养老保险投资合同 10 四、基本养老保险入市总规模测算:接近 2500 亿元 . 11 4.1 养老金可纳入投资运营规模:约 2 万亿 . 11 4.2 养老金投资股市
4、比例:约 12% . 12 4.3 养老金入市规模测算:近 2500 亿 12 五、从国内外经验看基本养老保险入市后对市场的影响:短期有正面推动,中长期并 未平抑市场波动性,行业配置偏好大盘蓝筹 14 5.1 从美国 401K 经验看对市场的影响:短期有正面推动,中长期并未平抑市场波动性 14 5.2 从国内社保基金投资经验看行业配置方向:偏好大盘蓝筹股 . 18 图表索引 图 1:我国多层次养老保险体系 . 4 图 2:基本养老保险的规模最大 . 4 图 3:“入市”的养老金属于 社会保险基金,有别于全国社会保障基金 . 5 图 4:养老金收益率(1 年 期国债或 1 年期定存)和通胀水平 6 图 5:社保基金收益率长识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 A股策略|专题报告 期跑赢通胀 6 图 6:企业年金收益率 基本跑赢通胀 6 图 7:养老金个人账 户“空账”问题严重 7 图 8:养老金累计 余额无法覆盖个人账户 . 7 图 9:各省市基 本养老保险累计结余规模(2015 年) . 11 图 10:保险 的权益资产配置比例 . 12 图 11:401K 计划
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