投资方案的比较与选择
89页1、1,第五节 投资方案的比较和选择,2,投资方案的比较步骤,分析方案之间的可比性,确定方案之间的关系型,根据方案之间的关系型选择相应的方法,3,主要内容,一、方案之间的关系 二、互斥型方案的选择 三、独立型方案的选择,4,一、方案之间的关系,1.互斥型方案 2.独立型方案,返回,5,1.互斥型方案 互斥型方案是指各方案之间具有互不相容性(相互排斥性)。,一、方案之间的关系,返回,6,2.独立型方案 独立型方案的特点是项目方案之间具有相容性,只要条件允许,就可任意选择其中的有利方案。,一、方案之间的关系,返回,7,(2)在一组互斥方案中,每个互斥方案下又有若干个独立方案。,一、方案之间的关系,8,例如:可行方案: 独立方案A(1000万元) 独立方案B(600万元) 独立方案C(400万元) 独立方案D(300万元) 投资限额:1000万元 组合方案:A、B、C、D、BC、BD、CD,返回,一、方案之间的关系,9,(一)寿命期相等的互斥方案的选择 1.互斥型方案选择的原则 例:通过下图两个互斥方案的比较,说明互斥型方案选择原则。,二、互斥型方案的选择,10,方案A的现金流量图,二、互斥型方
2、案的选择,11,二、互斥型方案的选择,投资增额(方案B-A)现金流量图,12,假定基准贴现率i0为10%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 NPVB-A (10%) =100+70(P/A,10%,2)=21.490 NPVB-A (10%)0,这说明方案B多用100单位的投资是有利的,增量投资方案是可行的。方案B优于方案A。,二、互斥型方案的选择,13,假定基准贴现率i0为30%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 NPVA (30%) = 500+300(P/A,30%,2) = 91.70 NPVB (30%) = 600+370(P/A,30%,2) = 96.430 NPVBA(30%) = 100+70(P/A,30%,2) = 4.730,二、互斥型方案的选择,14,原则: (1)现金流量的差额评价原则 (2)比较基准原则 (3)环比原则 (4)时间可比原则,二、互斥型方案的选择,15,2.互斥型方案选择的方法 (1)当有多个互斥型方案进行比较时,对方案的经济效果进行排序,各方案除与“0”方案比较外,还应进行两两互相比较。,二、互斥型方案的选择,16,评价指标: N
3、PVB-A-差额净现值:两方案B和A的现金流量之差构成一个差额现金流量。差额现金流量的净现值就称为差额净现值。 IRRB-A-差额内部收益率:差额现金流量的内部收益率就称为差额内部收益率。,二、互斥型方案的选择,17,二、互斥型方案的选择,例 下表所示为三个互斥方案,基准收益率为15%,试对该三项方案按经济效果的优劣进行排序。,互斥型方案现金流量 单位(万元),18,二、互斥型方案的选择,解:步骤1-先把方案按照初始投资递增次序重新排列,重新排列次序的互斥型方案现金流量 单位(万元),19,步骤2-选择初始投资最小的方案作为临时最优方案。 步骤3-选择初始投资较高的方案作为竞比方案。,二、互斥型方案的选择,20,注意: 唯有较低投资额的方案被证明是合理时,较高投资额的方案才能与其比较; 若追加投资是合理的,则应选择投资额较大的方案,反之,则应选择投资额较小的方案。,二、互斥型方案的选择,21,假定i=15%,评价A1-A0方案,计算得 NPVA1-A0 (15%) =2026.32(万元) IRRA1-A0=25% NPVA1-A0(15%)0 ,IRRA1-A015% A1优于A0,
4、二、互斥型方案的选择,22,步骤4-把上述步骤重复,直到所有方案比较完毕,最后找到最优方案。 NPVA3-A1 (15%) =513.16(万元) IRRA3-A1=19% NPVA3-A1(15%) 0,IRRA3-A115% A3优于A1,二、互斥型方案的选择,23,同理:NPVA2-A3 (15%) =996.24(万元)IRRA2-A3=0%NPVA2-A3 (15%) 0,IRRA2-A315%A3优于A2,二、互斥型方案的选择,24,步骤5-除去最优方案,剩下的方案重复择优的过程。,二、互斥型方案的选择,除去一个方案后的互斥型方案现金流量 单位(万元),25,由上述计算可知:A1优于A0。 比较A2与A1:NPVA2-A1 (15%) =483.08(万元)IRRA2-A1=12%NPVA2-A1 (15%) 0,IRRA2-A115%A1优于A2,二、互斥型方案的选择,26,步骤6-比较A0 与 A2 比较A0 与 A2: NPVA2-A0 (15%) =1543.24(万元) IRRA2-A0=19% NPVA2-A0 (15%)0,IRRA2-A015% 方案排序:A
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