财务模型与公司估值
52页1、财务模型与公司估值方法与运用Equity Analysis & Valuation2叶云燕,CFA 中国银河证券研究部 银行业分析师,总监(Director) 毕业于南开大学国际经济研究所,获经济学硕士 08年取得CFA资格 6年证券分析经验 丰富完整的证券研究经历,依次从事过宏观研究、固定收益研究、造纸行业研究 ,目前从事银行业研究 研究特点:具备宏观视野,善于运用各类财务与估值方法,坚持研究的客观独立 性Equity Analysis & Valuation3内容概要财务模型的建立投资分析结构估值理论 与 方法准备对公司进行估值Equity Analysis & Valuation4投资分析结构估值战略与 竞争地位公司业绩投资回报增长资本成本公司战略行业状况当前价?值多少?Equity Analysis & Valuation5分析过程考察当前及历 史的经营业绩 和财务状况宏观经济 行业竞争地位 公司因素预测上述 要素未来的 变化趋势预测公司未来的 业绩及财务状况了解原因, 寻找价值驱动因素关键驱动因素的影响模式评估价值Equity Analysis & Valuation6逆向分
2、析过程当前股价多少?现有业务; 改善; 投资机会;宏观经济状况 行业竞争地位 公司战略股价合理吗?隐含了什么信息?对此认同吗?Equity Analysis & Valuation7业绩和价值的驱动因素宏观经济 (全球、本土)行业地位公司要素业绩表现估值Equity Analysis & Valuation8行业分析概述描述和分析公司运营的环境,通过定性和定量的方法,确定影响公司业 绩的外部驱动因素:行业描述:确定行业范围、主要客户类型、主要厂商和产品、主要原材料和主要供应商、 主要技术特点行业环境:分析影响行业发展的外部因素,包括科技进步、政府监管、社会进步、人口变 化和国外竞争行业分类:分析行业生命周期和行业与经济周期的关系行业规模:需求方面,包括客户数量、产品销量等;供给方面,包括厂商数量、生产能力 和使用比例等行业增长:分析需求数量和价格的变动趋势,预测销售数量和销售额的增长率行业利润:回顾行业过往经营业绩,分析变动原因;判断行业的长期利润前景,并预期行 业利润率的变动模式竞争对手:确定公司在业内面临的主要竞争对手,分析其竞争优势、竞争策略和回应方式Equity Analysi
3、s & Valuation9行业分析概述通过分析行业,我们希望解决: 公司所处行业的增长前景 公司所处行业的盈利现状及前景 竞争对手的情况 驱动行业盈利的关键因素Equity Analysis & Valuation10公司分析概述公司分析应包括下列几个内容:公司描述:确定主要产品、客户及其类型、生产要素的供给、生产的组织、技术水平、组织结构、营销体系和竞争策略业绩回顾:分析公司过往业绩及其变动趋势竞争策略:确定公司策略的类型,并依据行业分析和业绩回顾评价其有效性竞争优势:确定公司的SWOT,是否形成可持续的竞争优势,进一步发展竞争优势的计划和实施情况策略支持:了解公司为实施竞争策略和发展竞争能力而在经营管理、投资管理、融资政策和分配政策上的计划和实现情况;评级策略支持的充分性Equity Analysis & Valuation11公司分析概述通过分析公司,我们希望解决: 公司的竞争优势 公司的策略及执行情况 公司竞争优势的可持续性 驱动公司盈利与增长的关键因素Equity Analysis & Valuation12经营业绩分析我们用什么来衡量业绩? 回报(return)、成长(g
4、rowth) 我们的目标是寻找高回报、高成长的公司成长回报发电机 (Power House)现金牛 (Cash Cow)资本瘾君子 (Capital Junkie)资本杀手 (Capital Killer)Equity Analysis & Valuation13用什么来衡量回报率(return)?用什么来衡量回报 不同的资本对应不同的回报率,对应不同的价值资本利润回报率股东资本(净资产) Equity净利润 Net Profit净资产收益率 (ROE)+少数股东权益 (Minority Interest)+负债 (Liabilities)=总资产 (Total Asset)税前净利 (Profit before Tax)总资产回报率 (ROA or ROTA)-不付息的流动负债 (Non-interest bearing Current Liabilities)=应用资本 (Capital Employed)息税前利润 (EBIT)应用资本回报率 (ROCE)Equity Analysis & Valuation14内容概要财务模型的建立投资分析结构估值理论 与 方法准备评估司价值E
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