兴业证券信息服务行业车联网深度系列报告之一车险费率改革UBI千亿市场启动

1、请阅 读最后一页信息披露和重要声 明行 业 研 究行 业 深 度 研 究 报 告证券研究报 告 信息服务推荐( 维持 ）重点公司重点公司 14PE 15PE四维图新 荣之联千方科技 盛路通信隆基机械 金固股份 京天利评级 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持0.20.290.510.680.50.650.280.710.240.340.40.780.460.64相关报告车险市场化改革开启， 车险 互 联网大幕拉开2015-02-04 海 外 互 联 网 公 司 周 报 （10.06-10.12） ： 阿里启动“千 县万村” 计划， 高通重金收购 芯 片公司2014-10-19 海 外 互 联 网 公 司 周 报 （10.06-10.12） ： 腾讯加码车 联 网，搜房三度入股房产中 介 2014-10-12分析师： 李明杰 S0190512080002研究助理： 许炎感谢马成龙对本文的突出贡 献投资要点2015 年 2 月 3 日，保监会正式发布关于深化商业车险 条款费率管理制度改革的意见 ，提出 5 月份要在六省市正式启动车险费 率市场化试点，这标 志着车险费 率化改革正式开始，

2、其中重中之重是 UBI 保险（基于驾驶人驾驶 行为数据的差异化车险 ） 。目前我国车险 市场规 模约 5000 亿元，并保持着年复合 15%的增长速度， 如果车险费 率市场化放开， UBI 的渗透率在 2020 年达到 25%， UBI 将面临着 3000 亿元的市场规模， 空间广阔。保险改革将直接激发保险公司对 UBI 的大规模创新，另外在保险业 竞争 加剧的同时，车险 控费同样迫在眉睫。根据此次意见 ，未来保险的改 革方向就是鼓励自主定价， 鼓励竞争， 因此在 UBI 定价市场， 图商与 OBD 软硬件提供商将直接受益。在车险 控费市场，保险公司一直面临着配件价 格不透明以及大量“骗保”事件的发生，在保险竞 争加剧，保费方差拉大 的同时，保险公司一定对于车险 理赔端加强管控，未来拥有全面、透明配 件数据库的企业将成为保险公司进行车保控费最潜在的合作对象。从海外经验 来看， UBI 车险是过去几年保险公司发展最快的业务 之一。 美国已有成熟的 UBI 车险 公司，标杆企业 Progressive（前进保险）于 2009年引入 UBI 保险模式后，一改之前股价颓势 ，5 年累计上涨 1

3、50%。5 年时间 ，公司 UBI 保险占比达到 18%，同时在 2013 年 UBI 项目首度实现 盈利， 公司净利润增长率也相应转负为 正。 假设中国的保险公司同样大力发展 UBI 保险，那么车险 互联网产业 链相关公司将迎来加速发展期。车险 互联网大幕徐徐拉开，面对 3000 亿蓝 海市场，我们认为 受益标的包括：UBI 定价：图商：四维图 新（002405） 、凯立德（430618） （在用户导航过程中结合 GPS 获取用户驾 驶信息） ；数据采集商： 荣之联（002642） 、 千方科技 （002373） 、 盛路通信 （002446） 、元征科技（2488.HK） （智能硬件与保险公司合作，在用户自愿的情况下获取更多行车信息） ；车险 控费：隆基机械（002363） （A 股唯一车险 控费标 的，打造配件专业可交易平台，可为保险公司提供全部配件价格依据）间接受益标的：京天利（300399） （汽车延长保修服务是车险 未来的重要 方向） 、金固股份（002488） （参股车联网数据采集商上海语境，通过车联 网方式获取用户行车信息）风险 提示：行业落地进程不达预期车险费 率改革

4、，U BI 千亿市场启 动车联网深度系列报告之 一2015 年 02 月 27 日敬兴 业 证券请参阅特别声 明请阅 读最后一页信息披露和重要声 明- 2 -行业深度研究报告目录1 车险费 率化改革，UBI 渐成焦点.- 3 - 1.1 前途大好，UBI 将迎来集中爆发.- 3 - 1.2 政策驱动 ，UBI 千亿市场待开发.- 3 - 2 UBI 是车险业发 展的内在需求- 4 - 2.1 车险业务 亏损现 状要求进行改革与创新.- 4 - 2.2 车险费 率化改革，小保险公司希望通过 UBI 破局- 5 - 2.3 UBI 符合各方面的利益诉求.- 5 - 3 UBI 市场发 展驱动 力 .- 5 - 3.1 车险费 率市场化改革在即 - 5 - 3.2 OBD 设备 、大数据、车联 网为 UBI 市场发 展提供技术支持 - 6 - 3.3 互联网巨头跨界参与 UBI 市场竞 争- 6 - 4.UBI 模式及投资机会分析 - 7 - 4.1 UBI“前端”定价- 7 - 4.2 UBI“后端”理赔- 8 - 5 他山之石：国外 UBI 发展情况- 10 - 5.1 美国-UBI 发

5、源地 - 10 - 5.2 欧洲技术进 步推动 UBI 市场逐步发展.- 10 - 5.3 美国 ProgressiveUBI 产品逐渐成熟驱动 股价一路上涨 - 11 - 6、投资建议与受益标的 - 14 - 6.1 四维图 新：车联 网龙头 ，携手腾讯谋 求更大空间- 15 - 6.2 凯立德：图商稀缺标的，新三板大展宏图- 15 - 6.3 荣之联：车险费 率化改革最直接受益标的- 16 - 6.4 千方科技：智慧交通龙头标 的 .- 16 - 6.5 隆基机械：集后服务、供应链 金融、车险 控费于一身- 17 - 6.6 京天利：互联网保险第一股 .- 18 - 6.7 盛路通信：车联 网纯正标的，生态系统逐步完善.- 19 - 6.8 金固股份：轮胎电商爆发增长，参股语境实现 数据价值- 20 -图 1、UBI 车险 市场有望爆发增长 - 4 - 图 2、人保、平安、太保近三年综合成本率持续提高- 4 - 图 3、三马卖 保险-众安保险.- 7 - 图 4、百度 carlife 近日正式发布 .- 7 - 图 5、车险 无忧“车宝” .- 8 - 图 6、车网互联乐乘盒子 .

6、- 8 - 图 7、车险赔 付流程 .- 9 - 图 8、Progressive 公司 UBI 发展历程 .- 12 - 图 9、Progressive 股价走势- 12 - 图 10、UBI 保费及渗透率 .- 13 - 图 11、 Progressive 个人车险 承保费用率 - 13 - 图 12、Progressive 营业 利润- 13 -表一 国内 OBD 设备产 品一览表 - 6 - 表二英国 UBI 市场发 展情况 . - 11 - 表三欧洲 UBI 市场发 展情况 . - 11 -敬兴 业 证券请参阅特别声 明请阅 读最后一页信息披露和重要声 明- 3 -行业深度研究报告1 车险费 率化改革，UBI 渐成焦点1.1 前途大好，UBI 将迎来集中爆发车险费 率化改革开启， 重中之重是 UBI。 UBI， 全称为 Usage Based Insurance， 根据驾驶员 使用车辆的程度来设计 的机动车保险，或者更广义得来说， User Behavior Insurance，基于驾驶 人各方面驾驶 行为的差异化车险产 品。其理论基础 非常简单，即驾驶行为表现安全的驾驶员应该

7、 获得保费优 惠。保费取决于实际驾 驶时间、地点、具体驾驶方式或这些指标的综合考量。而这些指标数据需要通过 安装在汽车上的小型车载远 程通讯设 备（Telematics）来实现 ，国内相关的硬件设 备（OBD）已进入快速发展期。UBI 作为车联网价值链 的最后端也是最高级金融服务，其具有的市场空间 和战略价值不可估量。随着车联网概念在 2015 年被推向高潮，越来越多的巨头 已瞄准了车联网保险UBI 这块大蛋糕。2014 年 5 月 23 日，中国车联 网产业 技术创 新战略联盟（IOVA）在深圳正式成立了其专署的保险专业 委员会。作为中国最大的车联 网协会组织 ，成立于 2011 年的 IOVA，已经有近 80 家企业会员，包括：三大电信运营商、微软、爱立信、 华为、东风 日产、比亚迪、国机汽车、高德、四维图新、工信部电信研究院等，几乎囊括了车联 网相关各个行业的龙头 。这些龙头 都等待着借助 UBI 进入瓜分万亿级 的保险市场。 在传统保险领域，人保、平安、太平洋老三家早已凭借雄厚的资金和网络布局 Telematics。平安早就已经在北京、上海、深圳、南京四个城市推出了自己的 Te

8、lematics 产品，而人保更是联手腾讯 ，在 2014 年 12 月 23 号借助“i 保养”正式 进入车联 网保险领 域。2015 年 2 月 3 日，保监会正式发布关于深化商业车险 条款费率管理制度改革的意见 ，提出 5 月份要在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛正式启动 车险费 率市场化试点。届时将打破 UBI 市场最大的政策掣肘，布局已久的 UBI 产品将进入集中爆发期。1.2 政策驱动，UBI 千亿市场待开发随着保监会政策放开，保险业 发展助推 UBI 面临千亿级市场。保险新“国十 条”中提到，到 2020 年，保险深度（保费收入/GDP）要达到 5%。根据测算，要 达到这一目标，整个保险行业保费收入要达到 15.5%的年复合增长率。过去五年， 财产保险业 保费收入都保持着至少 15%的增长率，而车险 作为产险业 的主要部分（平均占比大于 70%） ，其增速应大于 15%。综前所述，我们预测 ，未来六年， 车险市场规 模将保持着 15%的增速，到 2020 年，整个车险 市场规 模约为 12000 亿。若车险费率市场化放开，同时伴随着车联 网 50%的渗透率预期，UBI

9、 的渗透敬兴 业 证券请参阅特别声 明请阅 读最后一页信息披露和重要声 明- 4 -行业深度研究报告率在 2020 年可以达到 20%-25%， UBI 市场面临着 3000 亿市场空间。图 1、UBI 车险 市场有望爆发增长14000504257986668766888181014111662011633376714112028291602000400060008000100001200020142015E2016E车险 市场规 模预测 （亿元）2017E2018E2019E2020EUBI市场规 模预测 （亿元）数据来源：国家统计局、兴业证 券研究 所2 UBI 是车险业发展的内在需求2.1 车险业务 亏损现状要求进行改革与创新车险业 务盈利能力低下，急需改革。2013 年年报显 示，在公布了车险 承保利 润 的 49 家保险公司中，除人保财险 、平安财险、太保财险 三家上市险企实现 承保 获利外，其余 46 家公司全线亏损，亏损达 63.5 亿元。整个车险 行业综 合成本率 （产险 公司用来核算经营 成本的核心数据，如高于 100%，则表示支出高于收入， 产 品亏损）高企，车险 公司盈利能力低下，同时近三年来综合成本率逐渐提升， 车险 改革迫在眉睫。图 2、人保、平安、太保近三年综合成本率持续提高100.00%98.00%96.00%94.00%92.00%90.00%88.00%中国人保中国平安中国太保2011年2012年2013年数据来源：wind、兴业证 券研究所以中国太保为例，2013 年，该公司财产险综 合成本率达到 99.5%，已经逼近 承保亏损的临界点。 而 2012 年和 2011 年， 该公司财产险综 合成本率分别为 95.8%敬兴 业 证券请参阅特别声 明请阅 读最后一页信息披露和重要声 明- 5 -行业深度研究报告和 93.7%。 车险 承保业绩的恶化，主要是人伤赔付标准、车辆 零件成本、车辆 维修的工 时价格等大幅提升，造成车险综 合成本率上升。其中，汽车维 修所导致的赔付款 占到所有赔付款的 70%以上。维修零配件价格不透明以及“道德风险 ”是造成车险 赔付率居高不下额两大原因。车险业如何进行改

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