第一章 项目资金筹集方式

1、项目融资 授课人：曲久龙 授课时间：2009年秋季1 1本课程主要讲述内容v项目筹资概述 v项目融资概述 v项目融资风险管理 v项目的投资结构 v项目融资担保 v项目融资模式基础 vBOT模式 vABS融资 v项目融资的资金选择2 2第一章 项目筹资概述 第一节 项目筹资程序及筹资方式 第二节 项目资金来源 第三节 工程项目筹资分析与决策3 3企业筹资思考v企业由于经营或发展需要面临资金不足时 ，会产生筹资的需求。请结合企业经营实 际，说明企业筹资的目的及其可能的筹资 途径4 4融资在企业中的作用公司管理战略管理投资 资本管理 融资 一般管理公司财务管理 人力资源管理 营销管理 生产与作业管理 信息管理 5 51.项目筹资程序及筹资方式v项目筹资程序n测算项目的投资额n确定项目的筹资额n确定项目的资金来源n确定资金筹措方案 v项目筹资方式6 6项目筹资方式v所谓的筹资方式，是指实施主体获取项目所需资 金的具体形式 v一般筹资方式与筹资来源有一定的对应关系 v直接融资和间接融资n直接融资是指货币资金供给者和货币资金需求者之间直接 发生的信用关系，双方可直接协商或在公开市场上由货币 资金供

2、给者直接购入债券或股票。直接融资所采用的方式 主要是发行股票和债券n间接融资是指货币资金供给者与货币资金需求者之间的资 金融通通过各种金融中介机构来进行。间接融资的主要方 式是利用银行信用向银行借款、向信贷投资公司融资租赁 、利用有价证券或以资产抵押方式向财务公司筹措长期或 短期借款，甚至直接吸引某一个金融机构参与投资活动7 7直接融资与间接融资的对比v 优点对比n直接融资：能使资金需求者获得长期资金来源；引导资金合理流 动，推动资金的合理配置；具有加速资本积累的杠杆作用，使社 会生产规模迅速扩大，从而推动资本的积累和国民经济的发展n间接融资：金融机构可方便、迅速、低廉地获取必要的情报；使 交易双方获得低成本的交易服务，享受规模收益的好处；分散投 资，减少风险；间接融资工具流动性相对较高而风险相对较小 v 直接融资和间接融资比较表项 目直接融资间接融资资金需求者手续简便，融资范围和金融 直接受到企业信誉的影响手续复杂，可不受融资金融 大小的影响金融中介机构不承担任何风险，收益很小收益较高，但风险较 大资金供应者收益较高，但风险较 大收益稳定，收益和风险相对 较小8 8项目筹资方式（续）

3、v权益资本筹资和债务资本筹资n权益资本筹资是由公司所有人投入以及以发行股 票的方式筹集资金。其主要表现形式为发行公司 股票，权益资本筹资通过吸收直接投资和发行股 票两种筹资方式取得n债务资本筹资是指项目实体以负债方式借入并到 期偿还的资金，包括以短期借款、长期借款、应 付债券、长期应付款等方式筹集资金n权益资本筹资和债务资本筹资相比，具有相对成 本较高、风险较小、财务负担较轻等特点，但过 多地使用权益资本筹资方式，则无法发挥债务资 金的杠杆效应9 92. 项目资金来源v根据你的经验和所学的财务管理等方面的 知识，你认为企业通常在哪些情况下会产 生筹资需求？这些筹资需求一般的资金来 源是哪些？1010项目资金的主要来源公司长期 资金来源资本市场 (中长期金融市场)股权市场普通股优先股期权股认股证书债务市场公司债券可转换债券商品债券商业票据欧洲货币债券普通商业贷款银团贷款租赁融资贸易信贷证券市场商业贷款政策性信贷政府出口信贷世界银行/地区发展银行政策性贷款 1111项目权益资金v所谓权益资本，是指项目投资主体投入项目中的 资本 v项目投资主体包括国家授权的机构或部门、企业 法人、自然人、外

4、国投资者等直接将资金投入到 项目中的投资主体，也包括通过购买股票的形式 向项目中注入资金的公众投资主体 v项目投资者以直接投资的形式注入到项目中的资 金称为资本金，按资本金的来源可以分为国家资 本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金1212国家财政拨款v国家财政拨款包括中央政府财政拨款和地方政府 财政拨款 v财政拨款是指由财政预算内直接拨给项目建设单 位无偿使用的项目建设资金 v我国自1979年开始试行，1985年全面实行“拨改 贷”制度 v目前国家只对国防科研项目、各级各类学校项目 、医院、科研、行政机关和物资储备项目，防洪 、排涝工程、市政工程和国防公路、边境县以下 邮电通信项目，以及其他非经济部门所属非营业 性等无偿还能力的项目的贷款，不计利息，免于 归还本金1313其他权益资金来源v企业利润留存：公积金和未分配利润 v发行股票：n发行股票各国政府均有严格规定n包括发行普通股和发行优先股两种 v外国资金直接投资：项目组织形式采取三 资企业形式1414国内银行贷款v国内银行贷款是指银行采取有偿的方式向项目建 设单位提供的资金 v国内银行贷款包括商业银行贷款和政策性贷款 v国内银行

5、贷款一般按期限分为短期贷款和长期贷 款 v长期贷款可分为基本建设贷款、技术改造贷款、 城市建设综合开发企业贷款、农业基础设施贷款 及农业资源开发贷款等 v传统长期贷款间银行的分工 v银行贷款的特点：筹资管理简单、种类形式多样 、风险适中，不涉及税务问题、利率较高，不涉 及资产所有权转移1515外国政府贷款v政府贷款是指一国政府利用财政资金向另 一国政府提供的优惠性贷款 v政府贷款有时附带有物资采购、规定合格 资源国等限制条件 v政府贷款的期限较长，一般为2030年 v政府贷款的利率一般为3%左右 v政府贷款一般具有特定的使用范围，一般 投入借款国非盈利性的开发项目，如城市 基础设施、交通、能源等项目1616国际金融机构贷款v 国际金融机构是指为了达到共同的目标，由数国联合经 办的在各国间从事金融活动的机构。包括联合国的专门 机构及其他地区性的国际金融机构，如国际货币基金组 织、国际复兴开发银行(世界银行)及属于世界银行集团 的国际开发协会和国际金融公司以及亚洲开发银行等n国际货币基金组织一般只提供几种类型的中、短期贷款，且利率 随时间递增n世界银行的贷款必须用于一定的建设项目，贷款期限

6、较长，平均 为十几年，长的达30至50年，宽限期4年左右，贷款利率参照资 本市场利率n国际开发协会主要向低收入水平的发展中国家提供无息贷款 (0.75%手续费)，贷款期限可达50年，主要用于电力、交通运输 以及农业等建设项目n亚洲开发银行的贷款分普通贷款和特别贷款1717出口信贷v出口信贷是出口国政府对银行贴补利息并提供担 保，由银行向外贸企业发放利率较低的贷款，支 持或扩大本国的商品出口，增强本国产品在国际 上的竞争能力。出口信贷分买方信贷和卖方信贷n卖方信贷：其程序是签订合同之后，买方先支付10%15% 的定金，其余货款在全部交货或项目投产后陆续偿还。出 口商一般要把利息、保险费、承诺费、管理费等加在货价 上n买方信贷：一般是由买方与出口商签订贸易合同，买方银 行与卖方银行签订贷款合同。买卖双方以即期现汇成交。 签约后，买方向卖方先付15%的定金，其余85%的货款由卖 方银行贷给买方银行，再由买方银行转贷给买方，买方用 此贷款按现汇条件支付给卖方，买方通过买方银行分期向 卖方银行还本付息1818国际商业贷款v 国际商业贷款是指项目相关方在国际金融市场上以贷款方式筹集的 资金，主要指

7、国外商业银行和除国外金融组织以外的其他国外金融 机构贷款 v 以国际商业贷款方式获得的贷款在使用方向上没有什么约束，不受 与一定进口项目相联系的限制，也叫自由外汇 v 国际商业贷款利率较高，一般按国际金融市场资金需求情况浮动 v 国际间银行贷款可划分为短期贷款(1 年，1 亿美元)、中期贷款(1 5年，1亿美元)和长期贷款(5，1亿5亿)。中长期贷款除收取 利息以外，还要收取管理费、代理费、承诺费和杂费等 v 国际商业银行和金融机构贷款包括两种形式：单个银行贷款和国际 银团贷款 v 国际商业贷款的借款人通常是各国中央或地方政府、开发银行、进 出口银行或国有金融机构及大型跨国公司1919发行债券企业债券v企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众 发行的债券称为企业债券 v企业债券有固定利率和浮动利率债券之分，我国 企业债券通常为固定利率债券 v企业债券有长期债券和短期债券(一年以内) v企业债券分有担保债券(不动产抵押、动产抵押 和信托抵押债券)和无担保债券 v企业债券发行时一般由投资银行等金融中介机构 包销 v企业债券的等级对发行者和投资者都十分重要2020发行债券国际债券v 国际债

8、券是指一国在其他国家发行的债券 v 某国在别国发行的以该国货币为面值的债券叫“外国债 券”；某国在别国发行的不以该国货币为面值的债券叫 “欧洲货币债券” v 当前在国际金融市场上主要的债券有美国美元债券、德 国马克债券、日本日元债券、瑞士法郎债券、欧洲美元 债券、欧洲日元债券、亚洲美元债券等 v 发行国际债券前，发行人首先经过国外评级机构的评级 ，然后委托承销团确定发行条件，包括金额、偿还期、 利率、发行价格、发行费用等。发行后的债券可在二级 市场上流通 v 通常国际债券期限较长，一般以固定利率计息2121租赁筹资v为了筹资而进行的租赁称为金融租赁，其租赁期 长，一般为设备的经济寿命期 v租赁合同有三方关系人，即出租人、承租人和供 货人 v在金融租赁中设备由承租人选定，购货合同的谈 判主要在供货人和承租人之间进行，但出租人则 是重要中介。最后由三者共同签订供货合同和租 赁合同 v与其他信贷筹资方式相比，租赁筹资成本较高 v租赁筹资的好处为可税前偿租，可避免设备过时 风险等22223 工程项目筹资分析与决策v项目筹资原则 v资本成本分析 v资本结构决策2323项目资金筹集的原则v成本效益

9、原则n项目筹资成本的计算 v风险收益均衡原则。主要风险包括：n资金供给的风险(含利率与汇率风险)；n还本付息风险n所有者收益下降的风险n资本成本上升的风险 v时效性原则n金融市场状况；利率水平状况n税收政策状况；汇率水平状况2424筹资成本的构成v在项目资金的筹集和使用过程中，通常发生的成 本包括两个部分：n为取得项目资金而发生的资金筹集费用，即固定成本n项目资金的占用成本，称为变动成本 v不同项目的资金筹集费用难于直接比较 v企业通过不同的方式筹集长期资金的资本成本， 主要采用资本成本率指标来衡量 v资本成本率是指企业筹集与使用资金所负担的费 用(资本成本)与筹集的资金总额的比率 v在筹资成本分析中通常使用的资本成本率指标包 括三种：个别资本成本率、综合资本成本率和边 际资本成本率2525资本结构决策v 资本结构是指项目实体各种资本的构成及其比例关系， 资本结构包括资本的属性结构和资本的期限结构等 v 资本结构分析在筹资决策中的重要地位：n合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本n合理安排资本结构可以获得财务杠杆效应n合理安排资本结构可以增加公司的价值 v 在进行资本结构设计或决策时，必须充分考虑融资主体 的内外部环境，并基于一定的决策原则来进行n外部因素包括：经济政策环境、行业状况及竞争程度、金融市场 环境、贷款人与信用等级评定机构的态度、法律环境等n内部因素包括：企业的商业风险、企业规模大小、企业的抵押价 值、企业的财务弹性、企业的增长速度、企业的控制权、企业的 资产结构、企业承担的社会责任、企业的经营周期、企业所有者 和经营者的态度等2626确定最佳资本结构的方法v 确定最佳资本结构的方法往往有三种：企业价值最大判 断法、比较资本成本法和无差异点分析法 v 比较资本成本法n拟定几个可行的筹资方案n确定各方案的资本结构n计算各方案的加权资本成本WACCn通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构 v 无差异点分析法：也称每股利润分析法，它是利用税后 每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比 例或数量关系的方法。所谓税后资本利润率无差异点， 是指两种方式（即负债与权益）下税

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