国际金融学 第三单元 汇率理论
76页1、 第三章 汇率理论1南开大学 范小云第一节 购买力平价一、购买力平价说(theory of purchasing power parity,简称PPP)的基本思想1922年瑞典学者卡塞尔(Cassel)系统 表述了PPP。基本思想是:货币的价值在于其 具有的购买力,因此不同货币之间的兑换比率 取决于它们各自具有的购买力的对比,也就是 汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。2南开大学 范小云第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule)(一)一价定律 前提: 位于不同地区的该商品同质; 该商品的价格能够灵活调整,不 存在价格粘性考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时 的情形有何不同:3南开大学 范小云第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule) 某种牌子的电视机 房地产 理发 结论: 一国内部商品可分成两类:一类区域间 价格差异可以通过套利活动消除,为可贸易商 品(tradable goods);一类由于商品本身性 质不可移动或套利活动交易成本太高,区域间 价格差异不能通过套利活动消除,为不可贸易 商品(nontradable goods)。4南开大
2、学 范小云第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule) 如果不考虑交易成本等因素,则同种可 贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商 品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为 “一价定律”。(二)开放经济下的一价定律 开放条件下,可贸易商品在不同国家的 价格比较必须折算成统一的货币; 进行套利活动时,除商品买卖外,还同 时产生了外汇市场上相应的交易活动;5南开大学 范小云第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule)跨国套利活动存在许多特殊障碍,如关 税和非关税壁垒; 如果不考虑交易成本因素,开放经济下 的一价定律是指:以同一种货币衡量的不同国 家的某种可贸易商品的价格应该是一致的: PiePi*6南开大学 范小云第一节 购买力平价三、绝对购买力平价 (一)前提 对于任何一种可贸易商品,一价定律成立 ; 在两国物价指数的编制中,各种可贸易商 品所占的权重相等。(二)基本形式两国可贸易商品构成的物价水平之间 的关系: PeP* 变形后,e=P/P*7南开大学 范小云第一节 购买力平价三、绝对购买力平价 (一)前提 对于任何一种可贸易商品,一价定律成立 ;
3、 在两国物价指数的编制中,各种可贸易商 品所占的权重相等。(二)基本形式两国可贸易商品构成的物价水平之间 的关系: PeP* 变形后,e=P/P*8南开大学 范小云第一节 购买力平价三、绝对购买力平价 (三)含义 意味着汇率取决于不同货币衡量 的可贸易商品的价格水平之比,即取决于 不同货币对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中,有学者认为一国的 不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种 种联系,从而一价定律对不可贸易商品也 成立。9南开大学 范小云第一节 购买力平价四、相对购买力平价 (一)假定的放松 交易成本存在; 各国一般价格水平的计算中商品 及其相应的权重存在差异,因此,各国一 般价格水平以同一种货币计算时并不完全 相等,而是存在一定的较为稳定的偏差:10南开大学 范小云第一节 购买力平价四、相对购买力平价 (二)相对购买力平价的一般形式 对上式求导,推出变动率的关系:(三)含义相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国 的通货膨胀率的差异决定的;如果本国通货膨胀率 超过外国,本币将贬值; 11南开大学 范小云第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 购买力平价一般并不能得到实
4、证检验 的支持。原因大致是: 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难。 (1)物价指数的选择不同,可 以导致不同的购买力平价,而采用何 种指数最恰当尚存争议; (2)商品分类上的主观性可以 扭曲购买力平价,不同的国家很难在 商品分类上做到一致和可操作;12南开大学 范小云第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 (3)计算相对购买力平价时, 很难准确选择一个汇率达到或基本达 到均衡的基期年。 短期看,汇率会因为各种原因暂时偏离购 买力平价,如价格粘性、资本与金融账户交易 。 长期看,实际经济因素的变动会使名义汇 率与购买力平价产生永久性分离,如生产率的 变动、消费偏好的变动、自然资源的发现、贸 易管制等。 13南开大学 范小云第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 实证研究的一般结论是: (1)二十世纪七八十年代实行 浮动汇率制以来,实际汇率与名义汇 率保持着高度的相关性,实际汇率变 动幅度很大; (2)一般只有在高通货膨胀时 期(如20世纪20年代),PPP才能较 好成立; 14南开大学 范小云第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 (3)在短期,高于或低于正常 的
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