宁波建工股份有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

1、 中期票据信用评级报告http:/1宁波建工股份有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告报告编号：东方金诚债评字【2017】293号评级结果评级结果主体信用等级：AA评级展望：稳定本期中期票据信用等级：AA中期票据概况中期票据概况注册金额：6 亿元本期发行金额：3 亿元本期中期票据期限：3+N 年偿还方式：每年付息一次募集资金用途：偿还银行借款评级时间评级时间2017 年 9 月 4 日评级小组负责人评级小组负责人高阳评级小组成员评级小组成员孙浩博邮箱：dfjc-电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088评级观点评级观点东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）通过对宁波建工股份有限公司（以下简称“宁波建工”或“公司”）经营环境、业务运营、企业管理以及财务状况的综合分析，认为近年来宁波市经济持续平稳发展，固定资产投资额保持了较快增长速度，为当地建筑企业的发展提供了良好的外部环境；公司建筑施工业务资质较为完备，技术水平较高，拥有多年施工经验，在宁波市房屋建筑施工市场具有较强竞

2、争实力；公司新签合同维持较高水平，项目储备较为充足，为业务发展提供较好支撑；公司近年营业收入和营业利润率基本稳定，盈利稳定性较好。同时，东方金诚也关注到，受钢材等原材料及人工成本上涨影响， 2016 年以来公司房屋建设工程业务毛利润、 毛利率水平有所下降；公司房屋建筑业务在建项目未来所需资金投入较大，将面临一定资金压力；公司债务结构以短期有息债务为主，资产负债率较高。东方金诚评定宁波建工主体信用等级为 AA， 评级展望为稳定。该级别反映了公司很强的债务偿还能力与很低的违约风险。主要数据和指标主要数据和指标项目项目2014 年2014 年2015 年2015 年2016 年2016 年2017 年2017 年116 月6 月资产总额(亿元)103.69122.30130.34127.05所有者权益(亿元)22.6224.0425.5225.55全部债务(亿元)29.7640.8142.6645.94营业总收入(亿元)136.44132.76136.9665.85利润总额(亿元)2.652.642.801.54EBITDA(亿元)4.865.125.47-营业利润率（%）5.726.236

3、.027.30净资产收益率（%）8.678.228.05-资产负债率（%）78.1880.3580.4279.89全部债务资本化比率（%）56.8162.9462.5764.26流动比率（%）116.11110.88110.77112.60全部债务/EBITDA（倍）6.137.977.81-EBITDA 利息倍数（倍）3.011.982.34-EBITDA/本期发债额度（倍）1.621.711.82-注：1.表中数据来源于 2014 年2016 年经审计的公司合并财务报告及 2017 年 16 月未经审计的公司合并财务报表。2.本期发债额度按 3 亿元计算。中期票据信用评级报告http:/2评级结果评级结果主体信用等级：AA评级展望：稳定本期中期票据信用等级：AA中期票据概况中期票据概况注册金额：6 亿元本期发行金额：3 亿元本期中期票据期限：3+N 年偿还方式：每年付息一次募集资金用途：偿还银行借款评级时间评级时间2017 年 9 月 4 日评级小组负责人评级小组负责人高阳评级小组成员评级小组成员孙浩博邮箱：dfjc-电话：010-62299800传真：010-65660988地址

4、：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088优势优势 近年来宁波市经济持续平稳发展，固定资产投资额保持了较快增长速度，为当地建筑企业的发展提供了良好的外部环境； 公司建筑施工业务资质较为完备，技术水平较高，拥有多年施工经验，在宁波市房屋建筑施工市场具有较强竞争实力； 公司新签合同维持较高水平，项目储备较为充足，为业务发展提供较好支撑； 公司近年营业收入和营业利润率基本稳定，盈利稳定性较好。关注关注 受钢材等原材料及人工成本上涨影响，2016 年以来公司房屋建设工程业务毛利润、毛利率水平有所下降； 公司房屋建筑业务在建项目未来所需资金投入较大，将面临一定资金压力； 公司债务结构以短期有息债务为主，资产负债率较高。中期票据信用评级报告http:/3主体概况宁波建工股份有限公司 （以下简称“宁波建工”或“公司”）主营建筑施工业务，公司第一大股东为浙江广天日月集团股份有限公司（以下简称“广天日月”）。宁波建工前身为成立于 2004 年 12 月的宁波建工集团工程建设有限公司， 第一大股东宁波建工集团股份有限公司（现更名为“浙江广天日月集团股份有限公司”），初始注

5、册资本 6166 万元。公司于 2011 年 8 月 16 日在上海证券交易所上市交易（股票简称：宁波建工；股票代码：601789），其后经过多次增发股份，截至 2017 年 6 月末，公司注册资本增至 97608 万元，广天日月持股 39.25%，为公司第一大股东。此外，由于广天日月内部股东持股比例分散，单个股东均无法单独对宁波建工形成控制，故宁波建工无实际控制人1。具体股权结构见附件一。公司主营建筑施工业务，包括房屋建设工程、市政公用工程、建筑安装工程、建筑装饰工程和勘察设计及桩基工程等业务类型。 公司拥有建筑工程施工总承包特级资质、 市政公用工程施工总承包壹级资质和机电工程施工总承包壹级资质， 以及其他多个专业承包资质等。公司建筑施工业务的经营区域以浙江省宁波市为主。截至 2016 年末，宁波建工资产总额为 130.34 亿元，所有者权益 25.52 亿元，资产负债率 80.42%； 2016 年公司实现营业收入 136.96 亿元， 利润总额 2.80 亿元，净利润 2.05 亿元。截至 2017 年 6 月末，公司资产总额为 127.05 亿元，所有者权益 25.55 亿元，

6、资产负债率 79.89%； 2017 年 16 月公司实现营业收入 65.85 亿元， 利润总额 1.54亿元，净利润 1.00 亿元。本期中期票据主要条款及募集资金用途本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册金额为 6 亿元的中期票据， 其中2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）拟发行金额为 3 亿元，本期中期票据期限 3+N 年， 面值 100 元。 发行人有权选择在本期中期票据第 3 个年度和其后每个付息日按面值加应付利息 （包括所有递延支付的利息及其孳息） 赎回本期中期票据。 本期中期票据单利按年计息。 前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。如果宁波建工不行使赎回权， 则从第 4 个计息年度开始每 3 年调整一次票面利率， 当期票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上重置次数乘以 300 个基点（1 个基点为0.01%，下同），在之后的 3 个计息年度保持不变，每个票面重置日均进行利率跃升。 如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日

7、不可得， 票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上重置12014 年 8 月 16 日，公司原实际控制人徐文卫、潘信强、陈建国、陈贤华、翁海勇、鲍林春、乌家瑜 签署解除一致行动协议书，解除原实际控制人签署的一致行动协议书，目前公司股东广天日月内 部各股东持股比例比较分散，单个股东均无法单独对宁波建工形成控制，故宁波建工目前不存在实际控制 人。中期票据信用评级报告http:/4次数乘以 300 个基点确定。本期票据附设宁波建工递延支付利息权。 除非发生强制付息事件，本期票据的每个付息日， 宁波建工可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付， 且不受到任何递延支付利息次数的限制。 强制付息事件是指付息日前 12 个月内，如果宁波建工向普通股股东分红、减少注册资本， 宁波建工不得递延当期利息以及按照递延支付利息已经递延的所有利息及其孳息。 前述利息递延不构成宁波建工未能按照约定足额支付利息。 每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 如宁波建工决定递延支付利息的，宁波建工及相关中介机构应在付息日前 5 个工作日披露递延支付

8、利息公告。本期中期票据无担保。募集资金用途募集资金用途公司本期中期票据拟募集资金 3 亿元，用于偿还银行借款。宏观经济和政策环境宏观经济受益于外需明显改善和工业增速上扬，2017 年上半年经济同比增长 6.9%，延续回暖态势宏观经济受益于外需明显改善和工业增速上扬，2017 年上半年经济同比增长 6.9%，延续回暖态势上半年 GDP 增速回升，经济增长略好于预期。据初步核算，2017 年上半年国内生产总值为 381490 亿元，同比增长 6.9%，增速比去年同期提高 0.2 个百分点。其中，二季度 GDP 同比增长 6.9%，增速持平于一季度，比去年同期提高 0.2 个百分点，高于市场普遍预期。工业增速上扬，去产能效果初步显现，企业效益明显改善。16 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.9%，高于一季度的 6.8%和去年同期的 6.0%。上半年出口大幅改善，大宗商品价格上扬，有效带动了工业产值增长。钢铁、煤炭等行业去产能效果明显， 15 月全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长 22.7%， 增速比上年同期加快 16.3 个百分点。投资增速有所回落，但制造业和民间投资增速有所加快。

9、16 月，全国固定资产投资累计同比增长 8.6%，增速比一季度下降 0.6 个百分点，比去年同期下降0.4 个百分点。其中基建投资领跑，同比增长 16.8%，但增速较去年同期回落 3.5个百分点。三、四线城市房地产去库存进度加快，支撑房地产投资同比增长 8.5%，增速较去年同期加快 2.4 个百分点。 制造业投资受益于出口向好和利润修复提振稳中有升，同比增长 5.5%，比去年同期加快 2.2 个百分点。此外，上半年工业企业利润回升也带动民间投资增速达到 7.2%，较去年同期大幅改善 4.4 个百分点。国内消费增速整体保持平稳，物价走势温和。16 月社会消费品零售总额累计同比增长 10.4%，与去年同期相比提高 0.1 个百分点。同期，全国居民人均可支配收入同比名义增长 8.8%， 扣除价格因素实际增长 7.3%， 增速比上年同期加快 0.8个百分点，为消费增长提供了基础性支撑。16 月 CPI 比去年同期上涨 1.4%，涨幅比去年同期回落 0.7 个百分点。同期 PPI 同比上涨 6.6%，涨幅明显高于去年同中期票据信用评级报告http:/5期的-3.9%，但较一季度回落 0.8 个百分点。净出口对上半年经济增长的贡献显著。上半年，我国货物贸易进出口总值为13.1 万亿元人民币，同比增长 19.6%，增速比去年同期大幅提高 22.9 个百分点，扭转了 20152016 年同比连续负增长的局面。同期净出口拉动经济增长 0.3 个百分点，成为上半年经济增速回升的重要原因。展望下半年，受投资增速或将进一步下滑、外需拉动因基数抬高等因素影响，东方金诚预计 2017 年下半年经济增速将稳中放缓，全年经济增速将为 6.8%左右，呈前高后低走势。政策环境央行采取稳健中性货币政策，监管层在金融领域持续推进去杠杆、强监管、防风险措施，金融监管趋紧政策环境央行采取稳健中性货币政策，监管层在金融领域持续推进去杠杆、强监管、防风险措施，金融监管趋紧上半年央行货币政策保持了稳健中性的基调。 一方面， 央行在

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