安然公司的衍生金融工具问题_李瑞霖
2页1、安然公司是全美最大的能源交易公司, 首创网上能源交易的方式, 与微软和奇异等公司并驾齐驱。 然而由于过度地操作衍生性石油金融工具、 不当的人为掏空以及失败的投资决策等原因,使得该公司于2 0 0 1 年1 2 月2 日申请破产保护,成为美国历史上破产市值最大的公司。安然公司由石油不确定性而衍生出来的衍生性金融工具, 即向顾客收取金额并允诺一段时间以后返还, 使得安然公司的角色和银行有点近似, 所不同的在于, 其背后并没有像银行一样有共同存保, 而是以该公司的流动性资产曝露在相当大的风险之下。 一旦其金融状况不佳时, 就会产生多米诺骨牌效应, 由于顾客要求提前赎回而使得公司的情况进一步恶化, 这为安然公司的破产埋下了隐患。2 0 0 0 年全球性的不景气由美国蔓延开来, 许多公司为了规避美元低迷的利率而改为操作欧洲美元期货, 安然也赶上这股热潮。 然而在2 0 0 1 年底美国利率回升, 许多公司都因错误的预期蒙受了莫大的损失, 其中安然公司的情况尤为严重, 这一错误的投资使得安然损失许多现金, 并使得资金状况出现恶化情况。 安然遂寻求出售非核心产业来增加资金以应付即将偿付的债务, 其中
2、以和其竞争对手动力公司( D y n e g y ) 的谈判最为成功, 但后来又发现美国主要投资信用评级公司之一的史坦普公司( S & P ) 调降安然的债券等级, 使得此项合并案正式告吹, 更使得安然无法再利用债券市场集资, 连专门买垃圾债券的秃鹰公司也都对安然的公司债券失去兴趣, 由此安然股价也应声倒地, 安然许多债权人皆纷纷要求提前偿还债务, 终于造成安然公司于2 0 0 1 年1 2 月2 日申请破产保护。本文仅就安然公司在衍生性金融工具的操作和规范上的缺失作一分析。 并考虑如何在未来对这些缺失加以改正。一、衍生性金融工具的操作和相关规范衍生性金融工具是指由传统或基础的金融市场( 包括货币市场、 债券和股票市场及外汇市场等) 上衍生出来的金融工具, 是一种财务工具或契约, 其价值由买卖双方根据标的资产( u n d e r l y i n g a s s e t s ) 之价值或其他指标, 如股价指数来决定。按美国财务会计准则第1 1 9 号的规定, 衍生性金融工具包括期货、 远期契约、 交换或选择权契约, 或具有类似性质之金融工具。衍生性金融工具的风险包括有以下六种 : 信用
3、风险( c r e d i t r i s k ) 。 指因交易方无法履行契约而造成我方财务上之损失。 此类风险主要发生在店头买卖的交易, 交易所买卖之交易由清算所经手。 企业衡量总信用风险时应考虑衍作者简介:李瑞霖, 暨南大学会计系博士班研究生。 现任台湾勤实佳联合会计师事务所高雄所所长、 高雄市会计师公会常务理事、 台湾地区会计师全国联合会理事。安然公司的衍生金融工具 问题李瑞霖5 6中国注册会计师 2 0 0 2 年9 月号海外广角II N T E R N A T I O N A L O B S E R V A T I O N生性金融工具市价评估价格或利率变动对信用风险的影响, 包括 : 衡量企业内与衍生性金融商品有关的信用风险,并确定与每一交易对象应有的额度, 当标的物价格或利率变动时, 估计衍生金融工具可能的未来价格; 建立独立信用管理功能,以便分析客户信用风险, 决定信用额度;采用对冲契约, 双方同意一方违约时仅就信用负责, 如此可以降低个别交易对象的信用风险。市场风险( m a r k e tr i s k ) 。 精确衡量市场风险需依赖高层次的数学和统计技术,及资料库与
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