汽车及零部件行业:中德车企开启新的合作方式
11页1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 2 月 26 日 汽车及零部件汽车及零部件 中德车企开启新的合作方式 行业动态 行业近况行业近况 春节后第一周市场迎来开门红春节后第一周市场迎来开门红,沪深,沪深 300 指数上涨指数上涨 2.6%,A 股汽股汽 车整车板块上涨车整车板块上涨 1.9%,汽车零部件板块上涨,汽车零部件板块上涨 2.1%。 个股方面:A 股方面,均胜电子以 8.5%的涨幅领涨,长鹰信质以 4.5%的跌幅领跌。H 股方面,敏实集团以 9.8%的涨幅领涨,华晨 中国以 0.7%的跌幅领跌。 评论评论 本周最为重要的两件事情是吉利集团斥资近本周最为重要的两件事情是吉利集团斥资近 90 亿美元收购戴姆亿美元收购戴姆 勒集团勒集团 9.69%股权,另外一件事情则是长城和宝马宣布双方将成股权,另外一件事情则是长城和宝马宣布双方将成 立合资公司。吉利入股戴姆勒和长城与宝马合资这两件事情,开立合资公司。吉利入股戴姆勒和长城与宝马合资这两件事情,开 启了中德两国车企全新的商业模式。启了中德两国车企全新的商业模式。两个合作看
2、似时间上巧合, 我们认为背后的两个大趋势是:1)中国自主品牌在过去几年取得 长足进步(上汽市值超过通用、福特,吉利、长城销量均过百万 辆) ;2)中国成为全球最大的新能源汽车生产国和消费国。另外, 中国早已成为德国豪华汽车品牌最为重要 (没有之一) 的市场 (宝 马品牌在中国市场的销量超过排名第二的美、德两个市场的总和, 中国也是奔驰 S 级、迈巴赫等高端车型最为重要的市场) 。 两桩合作的重点都是在中国生产新能源汽车,其中长城与宝马的两桩合作的重点都是在中国生产新能源汽车,其中长城与宝马的 合作路线相对简单清晰,吉利与戴姆勒的合作方式还有待观察。合作路线相对简单清晰,吉利与戴姆勒的合作方式还有待观察。 根据长城和宝马的公告和新闻稿,结合此前江淮大众在审批中的 先例,我们预计长城宝马这一由长城控股的合资公司中,未来将 生产 2 个以上品牌的新能源汽车,即中外双方都将向合资企业导 入产品和品牌,长城宝马也不仅仅是一个生产工厂,而是长城与 宝马两家车企未来在生产、研发和供应链等方面开展更深度合作 的起点。而吉利集团在成为戴姆勒的第一大股东之后,如何在新 能源汽车方面与戴姆勒、北汽三方实现合
3、作共赢,还有待观察。 估值与建议估值与建议 我们预计在宏观去杠杆的背景下,23 月的乘用车需求仍难言回 暖。 A 股汽车板块的热点仍将在新能源汽车和寻找超跌错杀的成长 股,而港股汽车板块在三周后将迎来年报季,投资者将密切关注 管理层对于今年的市场预判和战略思考之后做出判断。 风险风险 银根收紧影响乘用车需求。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 潍柴动力-A 推荐 12.50 9.7 8.7 华域汽车-A 推荐 31.00 11.6 10.6 上汽集团-A 推荐 36.00 11.0 10.2 宇通客车-A 推荐 28.70 13.0 11.6 广汽集团-A 推荐 28.90 11.0 9.6 星宇股份-A 推荐 55.00 23.4 19.6 万里扬-A 推荐 18.00 12.2 11.5 精锻科技-A 推荐 22.00 18.4 15.3 广汽集团-H 推荐 25.50 7.5 6.5 吉利汽车-H 推荐 27.00 12.0 10.3 中升控股-H 推荐 30.00 8.7 7.4 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 新 能 源 补 贴 政 策
4、 : 乘 用 车 做 优 客 车 扶 强 专 用 车 适 度 (2018.02.14)市 场 大 幅 调 整 乘 用 车 销 量 低 于 预 期 新 能 源 超 预 期 (2018.02.12)星宇股份-A | 拟进行第三次员工持股计划,传达管理层信心 (2018.02.12)广汽集团-A | 大股东增持彰显信心 大跌提供低吸机会 (2018.02.11)上汽集团-A | 通用表现亮眼 自主再创新高 (2018.02.09)国 内 零 售 低 增 长 经 销 商 库 存 增 加 中 高 端 好 于 入 门 级 (2018.02.09)资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 奉玮奉玮 分析员 SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590 78891001111221332017-022017-052017-082017-112018-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 2 月月 26 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 春节后第一周
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