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汽车及零部件行业:中德车企开启新的合作方式

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  • 上传时间:2018-06-20
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    • 1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 2 月 26 日 汽车及零部件汽车及零部件 中德车企开启新的合作方式 行业动态 行业近况行业近况 春节后第一周市场迎来开门红春节后第一周市场迎来开门红,沪深,沪深 300 指数上涨指数上涨 2.6%,A 股汽股汽 车整车板块上涨车整车板块上涨 1.9%,汽车零部件板块上涨,汽车零部件板块上涨 2.1%。 个股方面:A 股方面,均胜电子以 8.5%的涨幅领涨,长鹰信质以 4.5%的跌幅领跌。H 股方面,敏实集团以 9.8%的涨幅领涨,华晨 中国以 0.7%的跌幅领跌。 评论评论 本周最为重要的两件事情是吉利集团斥资近本周最为重要的两件事情是吉利集团斥资近 90 亿美元收购戴姆亿美元收购戴姆 勒集团勒集团 9.69%股权,另外一件事情则是长城和宝马宣布双方将成股权,另外一件事情则是长城和宝马宣布双方将成 立合资公司。吉利入股戴姆勒和长城与宝马合资这两件事情,开立合资公司。吉利入股戴姆勒和长城与宝马合资这两件事情,开 启了中德两国车企全新的商业模式。启了中德两国车企全新的商业模式。两个合作看

      2、似时间上巧合, 我们认为背后的两个大趋势是:1)中国自主品牌在过去几年取得 长足进步(上汽市值超过通用、福特,吉利、长城销量均过百万 辆) ;2)中国成为全球最大的新能源汽车生产国和消费国。另外, 中国早已成为德国豪华汽车品牌最为重要 (没有之一) 的市场 (宝 马品牌在中国市场的销量超过排名第二的美、德两个市场的总和, 中国也是奔驰 S 级、迈巴赫等高端车型最为重要的市场) 。 两桩合作的重点都是在中国生产新能源汽车,其中长城与宝马的两桩合作的重点都是在中国生产新能源汽车,其中长城与宝马的 合作路线相对简单清晰,吉利与戴姆勒的合作方式还有待观察。合作路线相对简单清晰,吉利与戴姆勒的合作方式还有待观察。 根据长城和宝马的公告和新闻稿,结合此前江淮大众在审批中的 先例,我们预计长城宝马这一由长城控股的合资公司中,未来将 生产 2 个以上品牌的新能源汽车,即中外双方都将向合资企业导 入产品和品牌,长城宝马也不仅仅是一个生产工厂,而是长城与 宝马两家车企未来在生产、研发和供应链等方面开展更深度合作 的起点。而吉利集团在成为戴姆勒的第一大股东之后,如何在新 能源汽车方面与戴姆勒、北汽三方实现合

      3、作共赢,还有待观察。 估值与建议估值与建议 我们预计在宏观去杠杆的背景下,23 月的乘用车需求仍难言回 暖。 A 股汽车板块的热点仍将在新能源汽车和寻找超跌错杀的成长 股,而港股汽车板块在三周后将迎来年报季,投资者将密切关注 管理层对于今年的市场预判和战略思考之后做出判断。 风险风险 银根收紧影响乘用车需求。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 潍柴动力-A 推荐 12.50 9.7 8.7 华域汽车-A 推荐 31.00 11.6 10.6 上汽集团-A 推荐 36.00 11.0 10.2 宇通客车-A 推荐 28.70 13.0 11.6 广汽集团-A 推荐 28.90 11.0 9.6 星宇股份-A 推荐 55.00 23.4 19.6 万里扬-A 推荐 18.00 12.2 11.5 精锻科技-A 推荐 22.00 18.4 15.3 广汽集团-H 推荐 25.50 7.5 6.5 吉利汽车-H 推荐 27.00 12.0 10.3 中升控股-H 推荐 30.00 8.7 7.4 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 新 能 源 补 贴 政 策

      4、 : 乘 用 车 做 优 客 车 扶 强 专 用 车 适 度 (2018.02.14)市 场 大 幅 调 整 乘 用 车 销 量 低 于 预 期 新 能 源 超 预 期 (2018.02.12)星宇股份-A | 拟进行第三次员工持股计划,传达管理层信心 (2018.02.12)广汽集团-A | 大股东增持彰显信心 大跌提供低吸机会 (2018.02.11)上汽集团-A | 通用表现亮眼 自主再创新高 (2018.02.09)国 内 零 售 低 增 长 经 销 商 库 存 增 加 中 高 端 好 于 入 门 级 (2018.02.09)资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 奉玮奉玮 分析员 SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590 78891001111221332017-022017-052017-082017-112018-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 2 月月 26 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 春节后第一周

      5、 A 股汽车整车板块上涨 1.9%,汽车零部件板块上涨 2.1%,沪深 300 指数上 涨 2.6%,汽车整车跑输大盘 0.7 个百分点,汽车零部件跑输大盘 0.5 个百分点。从细分 行业来看:乘用车板块上涨 2.4%,跑输大盘 0.2 个百分点;商用载货车板块上涨 1.5%, 跑输大盘 1.1 个百分点;商用载客车板块下跌 1.0%,跑输大盘 3.6 个百分点;汽车服务 板块上涨 2.4%,跑输大盘 0.2 个百分点。 个股方面:A 股方面,均胜电子以 8.5%的涨幅领涨,长鹰信质以 4.5%的跌幅领跌。H 股 方面,敏实集团以 9.8%的涨幅领涨,华晨中国以 0.7%的跌幅领跌。 图表1: 本周模拟组合 A 股股 代码代码 权重权重 最新收盘价最新收盘价 上周涨跌幅(上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(本年涨跌幅(%) 上汽集团 600104.SH 20% 34.07 2.59 6.3 华域汽车 600741.SH 20% 26.48 1.22 -10.8 福耀玻璃 600660.SH 20% 26.95 2.86 -7.1 潍柴动力 000338.SZ 20% 8.52 4.03 2.

      6、2 宇通客车 600066.SH 20% 23.30 -2.71 -3.2 组合涨幅组合涨幅 1.60 -2.5 成长股成长股 代码代码 权重权重 最新收盘价最新收盘价 上周涨跌幅(上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(本年涨跌幅(%) 万里扬 002434.SZ 25% 8.61 3.36 -18.0 星宇股份 601799.SH 25% 49.21 3.80 -0.6 精锻科技 300258.SZ 25% 14.52 1.26 -3.1 银轮股份 002126.SZ 25% 9.03 2.73 -7.9 组合涨幅组合涨幅 2.79 -7.4 H 股股 代码代码 权重权重 最新收盘价最新收盘价 上周涨跌幅(上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(本年涨跌幅(%) 吉利汽车 0175.HK 20% 23.90 5.29 -11.8 华晨中国 1114.HK 20% 20.55 -0.72 -1.7 敏实集团 0425.HK 20% 46.40 9.82 -1.6 福耀玻璃 H 3606.HK 20% 32.60 7.24 -1.1 潍柴动力 H 2338.HK 20% 9.30 4.49 8.6 组合涨

      7、幅组合涨幅 5.22 -1.5 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:1. A股和H股组合建立于2015年1月5日,成长股模拟组合建立于2015年10月18日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合,从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股,即为此次变动前组合累计收益。 图表2: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 -1.0 1.5 1.9 2.0 2.1 2.2 2.4 2.4 2.6 2.8 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0商用载客车 商用载货车 汽车整车 汽车与汽车零部件指数 汽车零部件 深证成指 乘用车 汽车服务 沪深300 上证综指 1周涨跌幅(%) (%) 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 2 月月 26 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3: 上周重点上市公司涨跌幅-A股 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表4: 上周重点上市公司涨跌幅-H股 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 -4.5% -2.7% -1.

      8、3% -0.6% 0.0% 0.3% 0.7% 0.8% 1.0% 1.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 1.4% 1.7% 2.1% 2.4% 2.6% 2.6% 2.6% 2.7% 2.9% 3.6% 3.8% 4.0% 4.2% 4.2% 4.7% 8.5% -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%长鹰信质 宇通客车 东风科技 金龙汽车 万丰奥威 隆鑫通用 中原内配 天润曲轴 广汽集团 大洋电机 华域汽车 精锻科技 隆基机械 江淮汽车 宁波华翔 亚太股份 江铃汽车 长安汽车 中国重汽 上汽集团 长城汽车 银轮股份 福耀玻璃 威孚高科 比亚迪 潍柴动力 双林股份 方正电机 广汇汽车 均胜电子 -0.7% 1.3% 1.5% 2.3% 2.9% 3.8% 4.5% 4.8% 5.3% 7.2% 7.5% 7.9% 9.8% -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%华晨中国 中国重汽 比亚迪股份 长城汽车 永达汽车 东风集团股份 潍柴动力 中升控股 吉利汽车 福耀H 广汽集团 正通汽车 敏实集团 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年

      9、年 2 月月 26 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表5: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称指数名称 最新点位最新点位 1 周涨跌幅周涨跌幅(%) 1 月涨跌幅月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅月涨跌幅(%) 年初至今年初至今 涨跌幅涨跌幅(%) 上证综指 3,289.0 2.8 -6.1 -4.1 -0.5 沪深 300 4,071.1 2.6 -6.1 -3.7 1.0 深证成指 10,662.8 2.2 -7.4 -7.8 -3.4 汽车整车 6,088.4 1.9 -5.5 -7.5 -3.0 相对沪深 300 涨跌幅 -0.7 0.6 -3.8 -4.0 乘用车 7,561.7 2.4 -5.1 -7.3 -1.5 相对沪深 300 涨跌幅 -0.2 1.0 -3.6 -2.5 商用载货车 2,725.9 1.5 -9.0 -8.8 -7.3 相对沪深 300 涨跌幅 -1.1 -2.9 -5.1 -8.3 商用载客车 8,873.5 -1.0 -5.7 -7.8 -8.0 相对沪深 300 涨跌幅 -3.6 0.4 -4.1 -9.0 汽车零部件 5,163.1 2.1 -8.9 -14.3 -10.7 相对沪深 300 涨跌幅 -0.5 -2.8 -10.6 -11.7 汽车服务 951.4 2.4 -9.1 -14.4 -9.1 相对沪深 300 涨跌幅 -0.2 -3.0 -10.7 -10.1 汽车与汽车零部件指数 8,560.5 2.0 -7.4 -11.2 -7.4 相对沪深 300 涨跌幅 -0.6 -1.3 -7.5 -8.4 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表6: 沪港通持股监测-截至2月23日 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称南下资金持股比例南下资金持股比例2月月9日至日至2月月23日持股比例变动日持股比例变动港股通持股

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