行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第1期:下游行业偏弱,中上游重点关注春季开工
19页1、策 略 研 究策 略 研 究债 券 研 究债 券 研 究证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告高频高频数据跟踪数据跟踪 2018 年年 02 月月 09 日日 下游下游行业偏弱,中上游重点关注春行业偏弱,中上游重点关注春 季开工季开工 行业利差及产业链高频跟踪月报 2018 年第 1 期 证券分析师证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 研究支持研究支持 王艺蓉 A0230116070005 李通 A0230117070001 钟嘉妮 A0230513080005 联系人联系人 赵宇璇 (8621)232978187492 本期投资提示:本期投资提示: 产业债利差变动:产业债利差变动:1 月产业债利差曲线走平,短久期信用债利差上行幅度较大。月产业债利差曲线走平,短久期信用债利差上行幅度较大。超短久期 中,港口、石油化工、造纸、地产等行业超额利差上行幅度较小,中等久期中,电气设备、 基础化工、航运航空、汽车、地产等行业利差收窄明显,中等久期中,电气设备、 基础化工、航运航空、汽车、地产等行业利差收窄明显,较长久期中,建筑、休闲服务和 医药生物超额利差也有一定程度
2、收窄。月度成交监测: 从月度数据看, 产业债成交收益率低于估值的数量增多, 主要集中在地产、 有色、煤炭,成交收益率高于估值的,主要集中在商业贸易。月度成交监测: 从月度数据看, 产业债成交收益率低于估值的数量增多, 主要集中在地产、 有色、煤炭,成交收益率高于估值的,主要集中在商业贸易。地产成交逐步活跃,旭辉、 合景、新湖、荣盛等个券交投活跃,保利、金地、万科、富力、恒大、绿城,甚至融创、 万达等有多笔低估值成交。有色当中宏桥魏桥估值不断修复,近半个月中,中低等级煤炭 债交投也相对活跃,有低于估值收益率成交。全产业链跟踪情况:表现较强的是煤炭全产业链跟踪情况:表现较强的是煤炭-电力产业链与石油石化产业链,电力产业链与石油石化产业链,前者受益于寒冬 需求及春季复产开工预期,后者受益于油价上涨及严格的环保限产。分化分化明显的是有色金明显的是有色金 属产业链及焦炭属产业链及焦炭-钢铁钢铁-机械产业链,机械产业链,有色链中铝表现较差,供给侧改革不及预期;焦炭- 钢铁-机械产业链中,钢铁波动较大,我们认为这种高位震荡的情况可能持续,挖掘机中 小挖表现较好。表现较弱的是建材表现较弱的是建材-建筑
3、建筑-地产基建产业链,与汽车地产基建产业链,与汽车-家电家电-航运产业链。航运产业链。水 泥价格持续下行,三线城市地产销售、土地成交量价均下降,但 2018 年上半年,地产投 资新开工仍有韧性。汽车、家电在 2017 年底的生产和销售水平明显弱于 2016 年同期。 整体而言,中上游行业景气度仍绕较高,市场对整体而言,中上游行业景气度仍绕较高,市场对 3 月开工寄予厚望,重点关注春季月开工寄予厚望,重点关注春季开工开工 情况。下游行业整体偏弱,以地产、家电、汽车为代表,拖累部分中游行业。情况。下游行业整体偏弱,以地产、家电、汽车为代表,拖累部分中游行业。分产业链景气度监测:分产业链景气度监测:1)动力煤动力煤-电力产业链:电力产业链:节后水泥、钢铁等企业开工复产,需求增 加,动力煤、焦煤价格有望维持高位。火电行业持续减存量、控增量,2017 年全年火电 电源投资累计同比下滑,火电设备利用小时数提升。煤炭产能产量后期趋于稳定,对煤炭 价格影响边际弱化,未来煤炭价格和企业盈利仍主要依赖于需求端表现。2)焦炭)焦炭-钢铁钢铁- 机械产业链:机械产业链:1 月焦煤价格上涨,春节之后钢厂将陆续开
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