汽车行业17年年报前瞻:增速放缓,增长确定性凸显
15页1、请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/行业快评行业快评 汽车汽配汽车汽配 汽车行业汽车行业 17年年报前瞻年年报前瞻 超配超配 (维持评级) 2018年年 02月月 12日日 增速放缓,增长确定性凸显增速放缓,增长确定性凸显证券分析师:证券分析师: 梁超梁超 0755-22940097 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 联系人:联系人: 唐旭霞唐旭霞 事项:事项: 从已发布业绩预告的企业业绩来看,乘用车方面,2017 年利润增速中位数为-17.6%;零部件方面,2017 年利润增速中位数 15%(2016 年归母净利增速的中位数为 31%) 。整体来看,2017 年汽车零部件企业利润增速下滑,乘用车业绩分化严重,客车企业利润大幅下滑。 评论:评论: 我们按照乘用车、客车和零部件三大板块梳理了汽车行业上市公司已经发布 2017 年业绩预告(快报)的企业情况。从板 块企业中位数看,乘用车方面,2017 年归母净利增速中值的中位数为-17.6%;客车方面,仅三
2、家企业发布预告,其中金 龙扭亏(从 16年亏 7亿到 17年赚 4.6亿) 、中通利润下滑(中值-66%) 、安凯亏损;零部件方面,2017 年已披露业绩预 告的汽车零部件企业共 77 家,归母净利增速区间中值的中位数为 15%(2016 年归母净利增速的中位数为 31%) 。整体来看,2017 年汽车零部件企业利润增速下滑,乘用车业绩分化严重,客车企业利润大幅下滑。 核心观点及投资建议:当前中国汽车行业面临的三大显著特征:增速放缓、保有量提升、产能开始过剩,行业逐步从成长 期向成熟期过渡,行业现状表现是:降价加大(长城购车红包、长安官降) 、行业分化(品牌之间) 、鼓励兼并重组和战略 合作。传统汽车领域竞争加大,具备核心竞争力的大企业规模优势、技术优势开始显现,行业集中度提升有望加速(乘用 车、商用车均有望出现) ,新能源汽车领域关注核心观点及投资建议:当前中国汽车行业面临的三大显著特征:增速放缓、保有量提升、产能开始过剩,行业逐步从成长 期向成熟期过渡,行业现状表现是:降价加大(长城购车红包、长安官降) 、行业分化(品牌之间) 、鼓励兼并重组和战略 合作。传统汽车领域竞争加大,具备
3、核心竞争力的大企业规模优势、技术优势开始显现,行业集中度提升有望加速(乘用 车、商用车均有望出现) ,新能源汽车领域关注 2018年补贴政策落地,智能网联汽车领域关注法律法规的完善。我们持续 看好核心蓝筹上汽集团、宇通客车和优质零部件企业福耀玻璃、华域汽车、星宇股份、宁波高发。年补贴政策落地,智能网联汽车领域关注法律法规的完善。我们持续 看好核心蓝筹上汽集团、宇通客车和优质零部件企业福耀玻璃、华域汽车、星宇股份、宁波高发。 乘用车方面:乘用车方面:经历了 2016 年购臵税减半带来的消费刺激,2017 年乘用车销量增速回落(同比增长 1.4%) 。乘用车企业面 对 16年的高基数有较大压力,长安官降近万、长城哈弗发放 10 亿红包抢占市场,17 年价格战下各乘用车企业单车盈利均呈现不同程度的下滑,其中上汽集团在新品周期下仍然维持较为稳健的单车利润,维持买入评级。 客车方面:客车方面:整体来看,受新能源客车补贴退坡的影响, 2017 年客车行业销量同比下降 3.1%,其中新能源客车销量下 滑-24%,补贴退坡造成各客车企业预期内的业绩下滑,龙头企业宇通客车盈利能力远超同业,同时产品结构持
4、续改善(单 车均价:第三季度 50 万,去年同期 47 万,17年上半年 43万,单车价值提升明显) ,对冲了部分新能源补贴下滑的影响,长期看好公司市占率提升、产品高端化升级、海外出口,维持买入评级。 零部件方面:零部件方面:17年整车竞争加剧下成本转嫁上游供应商,叠加供给侧改革下的原材料成本上涨,零部件企业两头承压,毛 利率下滑明显。同时,17年人民币升值对部分出口比重较大的企业的汇兑损益造成拖累,进而提升财务费率(多数企业的 汇兑损益计入财务费用) ,净利率有所下滑。综合来看,2017 年整个零部件板块的盈利中枢下滑。我们持续推荐龙头福耀玻璃、华域汽车,以及优质细分行业中竞争优势显著的星宇股份、宁波高发(同时提示新国标下重卡产业链核心标的) 。 乘用车行业销量、利润双分化,推荐上汽集团乘用车行业销量、利润双分化,推荐上汽集团经历了 2016年购臵税减半的消费刺激,2017年乘用车销量增速回落,同比增长 1.4%;从月度销量来看,2017年最后三1 4 9 1 8 2 6 0 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 2 1 2 1 0 : 3 3请务必阅读正文之后的免责条款部
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