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2004欧洲机构法人投资意向年度调查

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1、2004 歐洲機構法人投資意向年度調查 2004/11/02因應微利時代因應微利時代八成採主動管理策略八成採主動管理策略逾六成以超越指數逾六成以超越指數值衡量績效值衡量績效看好新興市場、衍生性商品看好新興市場、衍生性商品預期未來預期未來 3-53-5 年投資組合年報酬率達年投資組合年報酬率達 6%6%1993-2003 年間 MSCI 全球股票指數年化報酬率為 7.56%，但 1999-2003 年間股票年化報酬率卻是 -1.81%，全球投資市場報酬微利化成為不爭事實，追求超越大盤或絕對報酬的非傳統投資策略因而熱烈竄起，尤其是背負鉅額資金管理成敗壓力的機構法人，對創新金融產品需求更殷，進而推動國際資產管理界另一場新變革。為進一步了解微利時代下機構法人之投資想法，摩根富林明資產管理集團 (JPMorgan Fleming Asset Management)針對歐洲大陸之各大機構法人，進行大規模投資意向年度調查，涵蓋範圍遍及德、法、北歐、瑞士、義大利和荷蘭等六大市場，總計共 193 家、總資產達 1.07 兆歐元之主要機構法人接受調查，調查報告New Sources

2、 of Return今日正式出爐，為讓國內機構法人和投資人做為參考，特別整理重要調查結果對外公佈。有鑑於過去五年市場表現不佳、大盤漲少跌多，機構法人開始大為重視超越指數之報酬值，根據調查，已有 64%歐洲機構法人開始或有意單獨計算值報酬，作為追蹤資產組合投資績效的重要指標，因為值越高，表示投資組合越能在平淡市況中勝出，因此，高達八成法人採用追求打敗大盤的主動式管理，並對結合衍生金融的非傳統資產工具亦興味盎然，認為藉由創新主動管理和佈局新興市場和小型股市場，能掌握較市場表現更佳之報酬，並預期未來 3-5 年間投資組合年化報酬率可達 6%，遠高於市場過去 3-5 年的表現。值得注意的是，荷蘭之機構法人對非傳統投資工具接受意願最高，對未來投資之期望報酬率也最為樂觀，認為微利時代下，未來 3-5 年的期望年報酬率應可達 6.9%。六成以上法人以六成以上法人以超越指數之報酬超越指數之報酬值值為衡量績效指標為衡量績效指標期能創造期能創造 6%6%年化報年化報酬率酬率根據摩根富林明資產管理集團之調查，歐洲主要機構法人預期未來 3-5 年間的投資年化報酬率介於 5%

3、-7%，平均值約 6%，乍看之下實踐難度似乎不高，但若對照 1999-2003 年泡沫經濟破滅，MSCI 全球股票指數和 JPMorgan 全球債券指數各二分之一之投資組合年化報酬率僅 1.55%，遠低於過去 10 年間的 6.31%(年化報酬率)來看，更遑論過去 15 年間年化報酬率 7.45%的時代，要達到歐洲機構法人年報酬率 6%的預期應不簡單，也意味投資要穩健增值的難度日增，此對背負龐大年金責任的歐洲機構法人更造成莫大壓力。市場本身報酬遞減趨勢下，法人對投資績效評估更重視基金值，也就是主動管理所能創造超越大盤報酬率之能力。根據調查，64%歐洲機構法人已經或打算以值來檢視基金績效，因為唯有值越高，投資組合才能在平淡的市況持續成長，落實未來 3-5 年間年化報酬率 6%的投資目標。各市場機構法人對值的使用程度和意願上，仍有一些程度上的分歧，根據調查，積極追求值之歐洲機構法人，以北歐的 86%最高，其次是法國 80%，最低則是瑞士的 34%。過去 4 年多為後泡沫經濟，市場報酬空間縮小，也牽動歐洲法人對績效的評估標準，重視能不斷超越大盤的投資能力，即值，

4、乃是透過選股策略和搭配投資工具所得。值已廣泛作為判斷主動式管理能力的優劣依據，數值越高，代表投資組合越能創造優於指數的報酬空間。以以主動式管理主動式管理為投資主軸為投資主軸增加創新投資和新興市場佈局增加創新投資和新興市場佈局由於值之創造完全仰賴優異的主動管理報酬，因此 81%歐洲機構法人採取主動式管理經營整體投資組合，被動式管理比例為 40%，若細分出股票資產，主動管理比例達 70.2%，被動為 29.8%，反映主動為主、被動為輔的現況，並增加非傳統的投資工具，有 25%資產已採用期貨、選擇權等創新的主動管理商品進行套利貨避險，取代股票、債券等實質標的。近年來歐洲機構法人積極研發更多元創新的主動式管理策略，藉此爭取更高的值，根據調查顯示，歐洲機構法人普遍認為非傳統投資工具運用和市場佈局是打敗大盤的兩大關鍵。根據調查，法人認為戰略性資產佈局(Tactical asset allocation)最能增進主動管理之報酬，比例高達 81%，即更積極運用各種衍生性金融商品掌握短線投資空間；次高則是新興市場股票，歐洲機構法人認為，其成長潛力和市場效率較低，能提供更多的

5、超額利潤機會；此外，強調絕對報酬概念的作多絕對報酬策略(Long-only absolute return strategies)和避險基金(Hedge fund)投資意願也在六成五以上。市場報酬日減的壓力下，近年來國際間積極研發創新投資工具，大量運用衍生金融商品，透過槓桿作法創造獲利，同時可避免實體投資標的之跌價風險，掌握優於市場的主動管理報酬，也就是一般所稱的值，其中，戰略性資產佈局等熱門投資策略皆是如此，未來成長空間相當可觀。預料這樣的趨勢，在台灣也將蔚為風潮。就市場佈局來看，歐洲機構法人多認為亞洲、日本、新興市場和小型股等市場效率較低，積極投資的報酬機會最佳，並看好其能提供高於全球指數約 4%的報酬率，但由於這些市場波動風險高，佔整體投資比重亦相對有限。荷蘭人投資態度最積極荷蘭人投資態度最積極對未來報酬預期最樂觀對未來報酬預期最樂觀上帝造海、荷蘭人造陸的積極樂觀精神，深刻反映在其投資風格。根據調查，荷蘭機構法人認為未來 3-5 年間的投資組合年化報酬率可達 6.9%，為受訪市場中期望報酬率最高者，有趣的是，其投資態度也最為積極。資產配置方面，荷蘭機構法人較其他歐洲市場主動積極，股票佔資產比重達 40.5%，明顯高於所有歐洲機構法人平均之 30.9%，且其對新投資趨勢躍躍欲試，有 47%受訪者有意調整目前資產配置，高達八成想增加無限制之主動管理模式，而新投資趨勢方面，85%知悉善用衍生金融產品的可攜帶策略(portable alpha)，高於平均值 67%，並有 68%採用資產負債指標 (Liability-asset benchmark) 達成率來衡量績效。JF 怡富資產管理分析，雖積極投資模式不一定保證高報酬，但對於新投資工具熟悉度、掌握度愈高，藉此獲取超額利潤，能提振未來投資信心。

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