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经济转型中的PE未来之路

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卖家[上传人]：飞***

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1、经济转型中的经济转型中的 PE 未来之路未来之路论坛摘要论坛摘要 11月23日一、一、吴晓灵吴晓灵PE 的立法问题的立法问题1、 PE 合同的要件：自律为基础、关注系统风险、不得公开推介； 2、基金的资本组织形式为信托契约（公募可设持有人大会的常设机构、私募设 GP）；（注解：本次修法给予了私募基金法律地位，并为管理私募基金的管理人留下了未来管（注解：本次修法给予了私募基金法律地位，并为管理私募基金的管理人留下了未来管理公募基金的空间）理公募基金的空间） 3、明确了在监管部门报备的明确了在监管部门报备的 PE，只要该监管部门与税务部门实现了联网，无须再到工商，只要该监管部门与税务部门实现了联网，无须再到工商部门单独做税务登记；并且，该部门单独做税务登记；并且，该 PE 的纳税主体仅为基金管理公司，旗下基金仅视为一的纳税主体仅为基金管理公司，旗下基金仅视为一个产品，无论其盈利与否，无须重复纳税；个产品，无论其盈利与否，无须重复纳税；（注解：本次修法给予了基金非纳税主体的法律地位，对于纳入备案的基金是重大利好）（注解：本次修法给予了基金非纳税主体的法律地位，对于纳入备案的基金是

2、重大利好）4、行业自律组织须有与监管部门联接的信息系统； 5、监管主体的部门之争造成 VC/PE 监管割裂的局面仍亟待解决； 6、全行业过冬的背景下，VC/PE 既要自律，更要联合。二、二、章苏阳章苏阳（IDG 资本合伙人）资本合伙人）问卷调查显示问卷调查显示 2013 年度年度 PE 看好的前看好的前 10 大行业大行业1、移动互联 2、清洁能源 3、医疗保健 4、节能环保 5、有机农业 6、大数据 7、云计算 8、进口替代 9、高端装备 10 金融服务三、三、卫哲卫哲（嘉御基金董事长）（嘉御基金董事长）未来中国经济发展的动力和行业判断未来中国经济发展的动力和行业判断1、动力：三亿失地进城“夹层人”安居乐业（Settle down）催生的需求拉动。 2、行业判断：行业判断：（1）既看懂、又看好，但国家不让做的行业：比如银行。既看懂、又看好，但国家不让做的行业：比如银行。（2）看不懂、也不看好的行业：进口设备替代（成本高，容易被后来者抄袭）看不懂、也不看好的行业：进口设备替代（成本高，容易被后来者抄袭）。（3）看懂了，不看好的行业：比如看懂了

3、，不看好的行业：比如“物联网物联网”概念（国内没有真正意义的物联网，大量概念（国内没有真正意义的物联网，大量充斥只是其中某个延伸或者某个元器件的制造商）充斥只是其中某个延伸或者某个元器件的制造商）（4）看不懂，但很看好的行业：比如生命科学、医疗产业等；看不懂，但很看好的行业：比如生命科学、医疗产业等；（5）又看好，又看得懂的行业：又看好，又看得懂的行业：A 消费升级（包括内容升级、渠道升级等）消费升级（包括内容升级、渠道升级等） ;B 大数据；大数据；C 移动互联（闲暇时间极度碎片化的产物。目前行业离散度太高，营收超过移动互联（闲暇时间极度碎片化的产物。目前行业离散度太高，营收超过 3 亿亿的企业屈指可数，因此，作为投资标的，的企业屈指可数，因此，作为投资标的，VC 可伺机介入，但可伺机介入，但 PE 仍需等待）仍需等待）。四、四、冬天里的募资困局冬天里的募资困局圆桌观点摘要圆桌观点摘要 1、2011 年度 PE 募资官方统计 300 亿美元，实际募资额突破 3000 亿人民币。2012 年度前三季度 VC/PE 募资同比下滑 70%，其中，以美元募集的 LP 规模超过人民

4、币募资额并成为新趋势； 2、 PE 募资难的原因包括：（1）经济不好；（2）股市不好；（3）宏观政策的不确定性。（“钱有，但在观望” ）； 3、美国 VC/PE 的总规模 7000-8000 亿美元，约占其 GDP 的 5%。由于前两年的“全民PE”热，中国的 VC/PE 存量规模目前已达到 4.8 万亿人民币，接近 GDP 的 10%，投入产出的生态已失去平衡。 4、中金对高净值个人的定义为 100 万美元以上。中国该人群总数约 100 万。其中身家 10 亿人民币以上占比 0.4%，1 亿人民币，10 亿人民币占比 6%，100 万美元，1 亿人民币占比 93.6%。中国高净值个人的财富构成主要是房产、存款和股票，PE/VC 投资占比仅为 7-8%，而发达国家高净值个人的财富构成中该比例为 15%-20%。因此，从微观角度而言，PE/VC 对 LP 的募资仍有潜在空间。 5、面对募资困局，GP 作为管理人，应着力提高自身管理水平，增强投资特色，坚持独立而正确的投资方向，同时适度降低 carry 的费率水平，让利于 LP。五、五、困境下的推出策略困境下的推出策略圆桌观点摘要圆桌观点摘要1、国内 IPO “堵单”困局难解； 2、地缘政治和“混水模式”导致境外上市依然存在困难； 3、回购退出模式方面：如与标的企业就回购时限存有争议，建议先拖一年，尽量避免发生诉讼； 4、并购退出将应运而生，逐渐活跃。上交所代表（个人观点）建议退出项目优先考虑与上市公司对接，因其现金多，真实项目少； 5、另类退出渠道可考虑：同一基金下属不同阶段的项目并购；不同基金之间的项目置换；6、在分道审核进一步强化的预期背景下，建议净资产超过 1.5 亿的项目优先考虑上交所，因其目前“排队”审核的家数为 100 多家，相对深交所有优势； 7、税收专家辟谣前期盛传的“PE 浮盈税” ； 8、确认证监会将逐步放松香港上市通道， “四五六”门槛将降低； 9、再融资审批权下放交易所的大方向已定，时间表待定。胡刚 2012/11/26

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