理财 应对通胀理财的十大守则

1、应对通胀理财的十大守则 http:/ 2009 年 08 月 19 日 13:48 新华网守则 1 少储蓄多投资 对于目前的财富人群来说，应对通胀的担心已经成为最大的危机。从历史看，每个经济周期中，通胀来临前的一个典型特征，就是部分资产价格开始大 幅上涨，而且这种上涨往往先于日用消费品价格的上涨，上半年的房价和股价就是一个佐 证。因此，为防范通胀，最有效的一种方式就是在通胀到来之前，将人民币变成具备升值 潜力的人民币资产，换句话说，给手上的人民币也赋予“涨价“的权利。说到人民币资产，它的分类非常广泛，人们熟知的短期国债、公司债、企业债、货币 市场基金、债券 型基金、股票 型基金、A 股和 H 股股票、银行理财产品、不动产以及期 货 产品、信托产品、私募产品、古董艺术品都属于人民币资产的范畴。如果能有效利用资产升值的空间进行投资，那么我们手中的人民币不仅能躲过通货膨 胀的阴影，还能赚得超额的利润。守则 2 买股票首选三大类 通胀预期在近期的股票牛市行情中也成了炒作题材。不少投资人跟风进场，进一步推 高了资产价格。不过，很少有投资者注意到板块与通胀之间的内在关联，而这一点对资产 配置的作用

2、却是举足轻重的。不同类型的上市企业，在通胀中受到的损益也是截然不同的。举例来说，食品生产企 业由于受到上游农产品(10.23,0.35,3.54%)价格上涨的影响，削减了利润空间，间接影响了 股价，所以，通胀对这类企业是不利因素。以此反推，资源类、金融类和地产类企业却是 最先受益于通胀的板块。资源类企业包括石油、煤炭、有色、金属、黄金等，由于处于产业链顶端，这一行业 也将是通胀环境下受益最大的群体。因此，无论是看好经济的乐观派，还是看淡经济的悲 观派，都会不约而同地增加对资源类资产的配置性需求。金融类企业作为早周期行业，一旦通胀来临，央行必然要通过加息抑制通胀，届时银 行的利息收入就会相应增加，所以以银行为首的金融股也将成为通胀的受益群体，适当配 置银行股具备一定的防通胀作用。地产类企业方面，上半年房地产市场的火爆趋势不言而喻，而且由于通胀预期、宽松 的信贷环境和低利率借贷成本等多项因素，将释放出更多的投资性需求，从而对冲刚性需 求的下降，共同维持地产板块的强势表现，因此该板块中长期对抗通胀的优势毋庸置疑， 尤其地产储备量大的个股品种将是其中的优选。守则 3 踏准央行调息节拍 每一轮通

3、胀发生时，为抑制物价上涨，央行往往会利用加息手段进行调控，此时，市 场利率就会上行。因此，防通胀的一个重要观点，就是抓住调息的节拍。在收益可随利率浮动的产品中，首屈一指的就是货币市场基金，这类基金的配置重点 可以是央票、同业存款利率等资产，及时把握利率变化及通胀趋势，获取稳定收益，因此 具备防范通胀的作用。相反，债券类产品就不具备利率同步浮动的功能。在通胀来临时，央行加息使市场利 率上升，同时也会导致债券价格下跌，因而债券类产品包括纯债券型基金、挂钩债券的理 财产品都无法享受到加息带来的收益。还有一些理财产品，虽然不与利率同步，但它的收益也与通胀看齐。例如，挂钩农产 品的银行理财产品，当通胀来临时，农产品价格的上升就能直接表现为产品收益的增加。 值得注意的是，一般来说，这类产品是由银行从投行手中购买某个看涨或看跌期权，也就 是说，银行募集资金大部分用以保本，而以投资期权的部分用来博取浮动的高收益，因此 配置这类产品相对更稳健。即使投资收益不能跟随市场利率浮动，只要收益本身能够覆盖可能到来的通胀率，那 么这类投资也具备防通胀作用。信托产品就是其中的一类，这类产品购入门槛较高，一般 在 1

4、00 万元以上，虽然在市场利率上升时不能跟随浮动，但该类产品操作灵活，一般为 1- 2 年期的产品，部分产品还可以通过转让形式变现。从历史数据来看，信托产品作为中长 期投资的价值尤为明显，平均五年的复合收益率可以达到 40%，基本覆盖了未来利率调升 的空间。守则 4 买房要买稀缺型 在一些投资火爆的领域，现有数据常常传递给投资者这样一个信号：虽然处在相同的 通胀预期之下，也属于相同的投资品种，但每个单独的投资个体的收益率和抗跌性却迥然 不同。以投资房地产为例，买在房价高位其实未必能防御通胀，但买对了合适的房就不一样 了。在对上海各区在售楼盘的不完全统计中，4 月至 7 月新开楼盘报价涨幅平均为 30%， 而其中涨幅最大的楼盘，从 5 月份的 1.3 万-1.6 万元/平方米，跃升至目前 2.5 万元/平方米， 涨幅 92%，是平均水平的 3 倍。内因或许可以这样解释：将今年上半年的楼市和 2007 年之前的楼市进行比较，我们可 以发现，本轮涨幅最大的板块并非内环以内楼盘，而是以中环等新建交通枢纽周边区域为 主，例如浦东的三林板块，或是以外环周边、价格相对较低的楼盘为主，如宝山大华板块

5、等。这些板块的共同特点，就是涨价前板块均是楼市的价格洼地。专家指出，投资者为防 通胀而投资楼盘时也可以从这个角度出发，以便获得更好的收益。然而，也有业内人士认为，单纯依靠“寻找价值洼地“的策略，在通胀预期已经普遍形 成的情况下，已经失去了可行性。就拿上海楼市来说，随着资本的不断涌入，楼市价格已 经被推升到了前所未有的高位，甚至已经出现了泡沫，这个时候，个人投资者更要避免在 泡沫破裂时成为最后一个接棒者。对于这一种观点，经济学家也找到了新的应对法则，这就是以“资源稀缺型投资“为重 点的防通胀策略。同样以地产为例，以市中心顶级楼盘、豪宅别墅为主的高端物业就是兼具防通胀和抗 跌特性的投资品。中国指数研究院指数研究中心总经理陈晟表示：“不管是短期通胀、中期 通胀、长期通胀，大家认为拥有高端物业，特别是占资源比较大的物业还是保值增值的重 要手段。“独立经济学家郎咸平日前也对媒体表示，因为进入房地产的资金炒作的通常都是 高价楼盘，而且用高按揭的方式购买，也可以防止通货膨胀的冲击，购买高端物业将是资 金量大的购房者的最佳选择。守则 5 持有商品属性外币 通货膨胀不仅发生在中国。由于美国、欧洲、日本等

6、地纷纷实行量化宽松的货币政策，货币稀释直接导致了全球 性的通胀预期。如果投资者不慎持有一种不合适的货币，很可能因此造成较大的损失。在全球通胀的预期下，持有外币的投资者应该如何配置币种以规避通胀风险呢？首先，避免持有美国、英国等实行量化宽松政策的货币，这几乎是不言自明的。不过， 应该转换成哪一种货币却是投资者需要审慎考虑的问题，其中有两项判断标准值得投资者 关注。其一是选择相对高息的货币。因为在全球资本逐利的过程中，货币利差会使得高息货 币受到资本市场的追捧，该种货币的需求量随即上升，进而推高汇率 ，就能获得汇差收益。 在这一轮全球经济危机爆发之前，澳元就曾有过长达 8 年的持续升值，原因就在于国际炒 家从日本以零息借贷资本再到澳大利亚储蓄，套取高额利差。从目前全球各国的基准利率来看，澳元 3%和新西兰元 2.5%的利率相对更高，而欧元1%、英镑 0.5%、加元 0.25%、美元 0-0.25%、日元 0.1%的利率显然不具备足够吸引力。其二是选择率先进入加息周期的货币，而从经济规律来看，这种货币往往是商品货币。 所谓商品货币，其主要特征是货币发行国家以出口某种重要的初级产品为支柱产业，

7、例如 盛产矿石、黄金、农产品的澳大利亚、新西兰和加拿大，这三国的货币澳元、新西兰 元和加元就是商品货币。这类货币之所以会率先加息，是因为在经济复苏的背景下，全球 对石油、煤炭、黄金、铁矿石、铜、铝等商品的需求会增加，这不但有利于产地国的经济 增长，也有利于其货币汇率的上扬，而经济回暖之后，这些国家的央行也会率先加息，使 得投资于该币种的收益进一步增长。综合以上两项标准，澳元、新西兰元和加元在通胀预期下被认为更具投资价值。对此， 渣打银行首席投资总监梁大伟也给出了相同的观点，他表示，“加元和澳元将成为三季度外 汇理财配置的重点，作为商品货币，一旦能源和矿产需求量有回升的势头，该种货币就会 先于其他币种而表现出强势。“守则 6 全球化资源配置 为了防范通胀，不少投资者已经学会了将投资重点放在价值被低估的资产上，不过放 眼全球，我们不难发现，中国在资产价格回升的道路上早已走在了西方发达国家之前。以股票为例，数据显示，上证综指从 2008 年 11 月 4 日的低点到目前已上涨了 69%， 而标准普尔 500 指数从 2009 年 3 月 9 日低点上涨了 40%，道琼斯欧元斯托克 50 指数

8、从 2009 年 3 月 9 日的低点上升了 40%。中国股市的反弹幅度是美国股市的 1.75 倍。正所谓水往低处流，对国内投资者来说，通过设有亚太服务的美国网络券商投资美股， 抄底海外市场进行全球配置，显然可以有效平抑投资成本，获得更高收益空间，从而实现 防范通胀的目的。股神巴菲特近日在接受 CNBC 采访时建议投资者，可以放心在道指 9000 点左右入市。 他说：“就算经济未见起色，商业活动平淡，我也不认为道指 9000 点有什么值得犹豫。“他 还提醒投资者，股票长线必定跑赢国债。此后，高盛也预计，美国股市下半年将进入更持 久的“持续反弹“阶段。而相比之下，经济学家对中国股市的判断则偏向于“谨慎乐观“。不过，全球资产配置的意义不仅止于降低投资成本，从风险评估的角度，通过不同地 域、不同投资品种的分散投资，可以有效降低系统风险，锁定收益区间，也就真正起到了 防范通胀的作用。以投资波罗的海指数基金为例，这一轮金融危机以来，波罗的海指数最低到达 600 多 点，相对 11700 点的高峰，航运相关的企业已经有了绝对的投资价值。从经济活动的角度 而言，2500 点左右是安全的投资点位，而如

9、今波罗的海指数已经到了 4000 点上下，如果 超过 7000 点的话，收益空间虽然还有 50%，但下行风险也同样很大。因此，为防范通胀而博取高收益的同时，风险因素也不可小视。一般而言，对冲基金 的做法是配置若干反周期的资产，或涨跌周期错开的投资品种，以降低风险。守则 7 买黄金还看美元趋势 观察历史不难发现，在出现严重通货膨胀或政治经济出现某种不确定性时，为了避险， 我们很容易想到买黄金。但金价已到了目前的高位，是否还有买来保值的必要？对此有一 些争论。从这一轮经济危机来看，当用于工业和珠宝业的黄金数量因经济衰退而大幅下降时， 投资者的强劲需求却依然推高了金价。4 月份，当通胀预期重新抬头的时候，金价升至 900 多美元/盎司，而在 6 月初则进一步达到了 983 美元一盎司。这一变化趋势显然是与全球资 金避险需求相对应的，换句话说，买金防通胀是可行的。但另一组历史数据却令人得出相反的结论，有些专家认为，黄金在动荡的时期表现最 好，但在其他时期则不那么好，表现为风险大、收益小。过去 40 年里，黄金比标准普尔 500 股票指数的动荡幅度要高三分之一，但其投资回报却要更低，其年回报率是 8.4%，而 标准普尔指数的回报率却是 9.1%。而且，黄金在相当长的一段时间内表现得过于平庸，当金价在 1980 年 1 月达到 850 美 元/盎司之后的 2 个月，却大幅下挫了 44%，而直到 2008 年 1 月才又回升到了 850 美元/盎 司。换句话说，在累计通胀高达 175%的 28 年光阴里，黄金价格却保持不变。到底哪一种观点更具说服力呢？其实，判别金价是否能继续攀升从而表现出抵御通胀 的作用，最重要的因素在于黄金的供求关系，即投资需求、避险需求、工业与珠宝业需求 的总和与产量之间的关系。事实上，随着中国、印度等亚洲新兴国家的崛起，黄金消费的市场格局与 40 年前、20 年前的情况已是天壤之别。尤其是 2000 年以来，中国居民黄金投资与消费的需求快速攀升， 而金矿开采量却每年下滑，与此相对应的是金价从 2002 年起至今已经猛涨了 3 倍。因此， 用过去的历史数据判断未来的金价走势是否具备防通胀作用，显然有失公允。东亚银行财富管理部总经理陈柏轩认为，黄金未来的走势依然值得期待，需求不减将 支撑金价再次跨越 1000 美元大关。

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