纳斯达克 粉单市场 场外柜台交易

1、纳斯达克是英文缩写“NASDAQ”的音译名，全称是美国“全国证券交易商协会自动报价系统”。 它建于 1971 年，是世界上第一个电子化证券市场。它利用现代电子计算机技术，将美国 6000 多个证券商网点连接在一起，形成一个全美统一的场外二级市场。1975 年又通过立 法，确定这一系统在证券二级市场中的合法地位。纳斯达克的发展与美国高技术产业的成 长是相辅相成的，被奉为“美国新经济的摇篮”。纳斯达克全国市场（纳斯达克全国市场（Nasdaq National Market,简称简称 NNM） 作为纳斯达克最大而且交易最活跃的股票市场，纳斯达克全国市场有近 4400 只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标。在纳斯达克全国市场中有一些世界上最大和最知名的公司。 上市条件：上市条件： 1.需有 300 名以上的股东。 2.满足下列条件的其中一条： 股东权益（公司净资产）不少于 1500 万美元，最近 3 年中至少有一年税前营业收入不少于 100 万美元。股东权益（公司净资产）不少于 3000 万美元。不少于 2 年的营业记录。 在纳斯达克流通的

2、股票市值不低于 7500 万美元，或者公司总资产、当年总收入不低于7500 万美元。 3.每年的年度财务报表必需提交给证管会与公司股东们参考。 4.最少须有三位做市商参与此案【每位登记有案的做市商须在正常的买价与卖价之下有能力买或卖 100 股以上的股票，并且必须在每笔成交后的 90 秒内将所有的成交价及交易量回报给美国证券商同业公会(NASD)】。2.2 二、纳斯达克小额资本市场纳斯达克小额资本市场（纳斯达克小额资本市场（Nasdaq Small Cap Market，简称，简称 NSCM） 纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有 1700 多只股票挂牌。作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全国市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的。上市开盘价 4 美元以上必须维持 90 天，之后不得低于 1 美元，否则就要降级到柜台交易告示板，反之若公司营运良好且股价上升在 5 美元以上，则可申请到全国市场交易。上市条件：上市条件：单位：美元条件首次上市持续上市净有形资产 或总市值或净收入（ 在上一个会计年度或者前三年中的两个会计年度）400 万

3、或 5000 万或 75 万200 万或者 3500 万或者 75 万公众持股数100 万股50 万股公众持股的市场总值500 万100 万最低买入价41做市商数3 个2 个股东数（交易单位股东）300 个300 个经营历史总市值1 年或 5000 万美元不作要求注： 无论是首次上市还是持续上市，公司必须满足下列条件中的一项净资产要求，总市值要求或者净收入要求。对非加拿大的外国证券和美国存托凭证并不适用。所谓交易单位股东系持有该公司股票 100 股或以上的股东。纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，纳斯达克反而将自己分成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。 又称粉红单市场、 粉纸交易市场(Pink Sheet Exchange)、简称 PS 市场 粉单市场(Pink Sheet)原名 National Quotation Bureau，简称 NQB（全国报价局），在 1913 年成立，为一私人企业，因最初是把报价印刷在粉红色的单子上而得名。1963 年 NQB 被出版业大财团买下，使得 NQB 仍以印刷的方式出书寄提供

4、信 息，1997 年 NQB 更 换新经营团队，以电子揭示看板的新技术提供客 户柜台买卖中心的交易信息。2000 年 6 月，NQB 改名 Pink Sheets LLC(Liability Limited Company)。 今天粉单交易市场，已纳入纳斯达克最底层的一级报价系统，是美国柜台交易(OTC)的初 级报价形式。广义的美国 OTC 市场包括 NASDAQ、OTCBB 和粉单市场，按其上市报价要 求高低依次为：NASDAQOTCBB粉单。 粉单市场的功能就是为那些选择不在美国证券交易所或 NASDAQ 挂牌上市、或者不满足挂 牌上市条件的股票提供交易流通的报价服务。在粉单市场报价的是那些“未上市证券 (Unlisted Securities)”，具体包括： 一、由于已经不再满足上市标准而从 NASDAQ 股票市场或者从交易所退市的证券； 二、为避免成为“报告公司”而从 OTCBB 退到粉红单市场的证券； 三、其它的至少有一家做市商愿意为其报价的证券。 在美国证券交易实务中，粉单市场里交易的股票，大多是因公司本身无法定期提出财务报 告或重大事项报告，而被强制下市或下柜。因此，投资

5、人通常称这种公司为“空头”或“空壳” 公司，该类股票为“垃圾股票”。 上市没有特别要求，而且粉单市场没有连续公布财务等信 息的要求。值得一提的是公司在粉单市场交易是不需要交费的。美国粉单市场美国粉红单市场(american pink sheet market)创建于 1904 年，由美国国家报价机构 （National Quotation Bureau）设立。在没有创立 OTCBB 市场之前，绝大多数场外交易的 证券都在粉红单市场进行报价。该市场对订阅用户定期制作刊物，发布场外交易的各种证 券的报价信息，在每天交易结束后向所有客户提供证券报价，使证券经纪商能够方便的获 取市场报价信息，并由此将分散在全国的做市商联系起来。粉红单市场的创立有效地促进 了早期小额股票市场的规范化，提高了市场效率，解决了长期困扰小额股票市场的信息分 散问题。它是美国唯一一家对上市既没有财务要求,也不需要发行人进行定期和不定期的信息披露的 证券交易机构。在粉红单市场上交易的股票没有任何财务要求和信息披露要求。也是美国 唯一一家不需要进行财务信息披露的证券交易机构。 1990 年 OTCBB 市场设立之后，一部分

6、粉红单市场的优质股票转到了 OTCBB 市场。1999 年美国证券交易委员会要求 OTCBB 市场挂牌的公司定期提供财务报告以后，又有一部分 OTCBB 市场的股票重新回到了粉红单市场上进行交易。到目前为止，在粉红单市场上交易 的股票已超过 4100 只。 粉红单市场的结构特点粉红单市场的结构特点 粉红单市场是美国柜台交易(OTC)的初级报价形式，广义的美国 OTC 市场包括 NASDAQ、OTCBB 和粉红单市场，按其上市报价要求高低依次为：NASDAQOTCBB粉 红单。粉红单市场既不是在 SEC 注册的股票交易所，也不是 NASDAQ 系统的 OTC，而是 隶属于一家独立的私人机构 (Pinksheets LLC)，有自己独立的自动报价系统OTCQX。粉 红单市场的功能就是为那些选择不在交易所或 NASDAQ 挂牌上市、或者不满足挂牌上市条 件的股票提供交易流通的报价服务。在粉红单市场报价的是那些“未上市证券(Unlisted Securities)”，具体包括： 一、由于已经不再满足上市标准而从 NASDAQ 股票市场或者从交易所退市的证券； 二、为避免成为“报告公司”而从 O

7、TCBB 退到粉红单市场的证券； 三、其它的至少有一家做市商愿意为其报价的证券。 粉红单市场与其他 OTC 市场一样，采用做市商交易制度。只有经 SEC 注册作为 NASDAQ 会员的做市商才能为粉红单市场上的股票报价造市。报价系统与股票发行人之间无直接联 系，证券发行人不用在粉红单市场申请上市和报价，而是通过做市商进行报价。做市商不 了解或不经发行人同意也可以在粉红单市场上报价。 在粉红单市场报价没有特别的上市标准要求，只要做市商填写一份真实反映发行人当前最 新状况的 211 表格提交市场审核即可，并不要求审查发行人的财务状况等。粉红单市场是 美国唯一一家对上市既没有财务要求，也不需要发行人进行定期和不定期的信息披露的证 券交易机构。如果做市商已经在另外一个市场为证券报价了，就不需要任何其他条件，做 市商可以和粉红单市场联系，并要求立即在粉红单市场为其报价。即满足其它市场上市条 件的证券不用经粉红单市场的批准就可以在这里兼容报价了。 粉红单市场仅仅是一个报价服务系统，不提供自动交易撮合，也不执行自动交易指令。它 不是一个发行人上市挂牌交易系统，没有上市标准。因此它不受 SEC 注册要

8、求的管制，不 必向 SEC 上交财务信息和其它的公司常规文件，没有信息披露的要求。证券发行者在粉红 单市场被报价无需支付费用。做市商给证券报价须每月支付很少的费用。 粉红单市场的监管粉红单市场的监管 粉红单市场不是一个股票交易所，它不受证券监管当局的监管，只要每天交易结束时公布 挂牌公司的报价即可。但是 NASD 监管当局(NASDR)和 SEC 会对粉红单市场和黄单市场上 证券的所有做市商进行严格的监管。其监管的内容包括：建立规范做市商行为的规则以管 制做市商的商业行为；为证券从业人员建立资格标准；随时检查会员的财务及经营状况， 以及是否违反相关规则和条例；调查证券的违规行为；用相关法律约束处罚违规者；对投 资者和投诉予以回应等等。 由上可知，因为粉红单市场上市报价的条件要求很低，在这个市场上报价的许多证券都是 Penny Stock(仙股)，且资料不全，信息披露不及时，投资风险很大，即为聪明的消息灵通 的投资者提供了巨大的投资机会，又潜藏着极大的投资风险。粉红单市场上主要是那些喜 欢冒险的激进投资者及风险投资人。场外交易的英文为 over-the-counter ，简称 OTC。它

9、是指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价格达成的交易。场外交易又称“店头交易”或“柜台交易”。 根据商务印书馆英汉债券投资词典中的解释，场外交易有两方面的含义。第一，其泛指在正式交易机构之外进行的交易，如通过计算机和电话进行的交易；在正常交易时间之后，即闭市之后进行的交易。第二，其指美国股票交易所诞生前的交易行为。指当时那些达不到纽约股票交易所上市标准的股票由黄牛在纽交所外的马路上交易，最终形成了美国第二大交易所。而场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。场外交易的主要体现在市场组织结构、管理结构、交易方式以及交易标的等诸多方面。1场外交易没有集中的交易场所。场外交易市场是由众多企业、证券公司、投资公司以及普通投资者分别交易组成的，它基本属于一个分散且无固定交易场所的无形市场。证券交易不是由证券交易所等少数统一机构组织完成的，而是由众多投资者参与交易而实现的。在现代社会，场外交易更多地借助现代通讯技术和通讯网络，但许多交易依然依赖着直接协商交易的原则。2场外交易是开放型交易。证券交易所交易是通过封闭市场完成的，投资者必须委托证券经纪公司完成交易，而不得直接进入证券交易所大厅，更无法与交易对方当面协商交易。但场外市场是开放性市场，无论借助当面协商或者电话通讯等方式，投资者总可在某一价位上买进或者卖出所持证券。参加场外交易的主体并非完全是证券公司。投资者既可以委托证券公司代其买进或卖出证券，也可以自行寻找交易对方，还可以与证券公司进行直接交易，完全不受证券交易大厅的地理或位置限制。3场外交易的证券品种多样。证券交易所对上市证券规定严格的上市条件，并只接受符合严格条件的证券上市，能够成为交易所交易品种的证券数量相对较少。场外交易的证券品种通常都是非上市证券，它们无

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