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交易家：欧元风险与日元利益并存的困局

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1、交易家：欧元风险与日元利益并存的困局交易家：欧元风险与日元利益并存的困局交易家：欧元风险与日元利益并存的困局本周外汇市场美元指数从 80 点水平的徘徊下跌到 79 点，美元贬值对策的效率进一步提高。尤其令人关注的是美元兑欧元汇率的变化，两者价格从 1.30 美元进一步下跌到 1.33 美元水平，欧元升值显得更为抢眼。美元兑英镑汇率迂回于 1.60-1.61 美元之间。美元兑瑞郎汇率则进一步贬值，瑞郎水平达到 0.91 瑞郎。美元兑加元汇率则稳定在 0.98 加元线上。美元兑澳元汇率也基本稳定在 1.05 美元水平。美元兑新西兰元汇率处在 0.83-0.84 美元之间。最大的焦点在于美元兑日元汇率从 87 日元进一步上升到 89 日元，日元贬值十分突出，甚至达到 2010 年 6 月以来日元的低水平。外汇市场汇率水平的变化明显具有货币自身需求的经济利益的特色，其中美元和日元较为突出，欧元则完全背离自己的经济需求，被动或低效的汇率控制明显。1、美元贬值的依据源于自己经济利益。一周美元贬值的最大诱因在于经济数据的需求。尤其是周末美国公布的贸易逆差超出预料，预示对经济的拖累将会加大，尤其是对未

2、来即将公布的去年第四季度的经济增长预期将不乐观，将会反向预期水准的判断。因此，美元贬值的更大程度是出于自身经济利益，其次则是外部原因，汇率本身主次层次需要准确把握方能协调如愿。加之美联储官员对未来货币政策的分歧见地，不断使得市场在猜想美联储货币政策的转折，焦点集中的侧重偏离对货币政策实质和本质的解读，进而货币想象力丰富，而实际对政策的理解和落实十分肤浅和偏激，进而美元策略实施空间和机会十分有利。尤其是当欧洲央行例会之后，预期结果并无新意，反之欧元与美元基础要素的比较本应有利于欧元贬值和美元升值，但结果适得其反，其中的策略运用和心理因素错位和错觉导致价格结局。经济基础并不是汇率水平的决定因素，看来汇率的基础因素在发生巨大的变异，如何拿捏与控制显得十分必要和重要。美元成熟性是更值得关注的焦点，而非仅有货币政策宣言和舆论。2、欧元升值的基础源于外部竞争策划。一周市场关注的焦点在于欧洲央行年内的首次例会，最终结果与市场预期一致，尤其是欧洲央行两难境地和难以确定状况并非有利于欧元升值，期间的操盘手是外部被驾驭更多。周四欧洲央行和英国央行均表示维持基准利率不变。欧洲央行 2013 年度第一次货币政

3、策会宣布了最新的利率决议及货币政策声明，即欧洲央行决定维持现有利率及政策不变，这和市场预期一致。在去年欧洲央行新行长德拉吉任职后，欧洲央行将基准利率下调 25 个基点至历史纪录低点的 0.75%。时至今日，欧元区的经济状况则进一步恶化，欧元区经济陷入二次衰退已经明朗，尤其是欧元区失业率的进一步攀升更加不利于政策的协调与把握。希腊最新失业率已经达到 26.8%的水平，预示欧元区的差异性进一步分化，政策协调更加艰难。欧洲央行行长也同样表示，欧洲央行未在考虑危机政策的退出方案，这主要与欧元区结构性改革的缓慢贯彻、地缘政治事件,与主要工业化国家的不平衡有关。相对利率的通胀率放缓的速度比欧洲央行最初所预想的更为缓慢，只要通胀率不达目标位，欧洲央行降息的理由可能就不够充分，近两年来的欧元区通胀率一直处于 2%之上，预计今年通胀率将进一步跌至 2%下方，这似乎增加欧洲央行的协调难度和执行困惑。欧洲央行看似关上了近期降息的大门，但仍有可能再度降息，经济增长将更难高于欧洲央行的预期评估，通胀减压与失业增压更加艰难于政策选择，欧洲央行调降利率压力越来越大，未来西班牙和意大利或将继续明显陷入挣扎，欧元区主权

4、债务问题继续间歇性的爆发，毫无进展的谈判只是纸上谈兵。同时英国央行也宣布维持 0.5%的基准利率不变，国债采购项目仍为3750 亿英镑。英国利率上一次调整是 2009 年 3 月 5 日，为下调 0.5个百分点至 0.5%。去年 7 月 5 日英央行将资产采购额增加 500 亿英镑至当前水平。此后至今的 6 次会议基准利率和资产采购额都未予调整。因此，英镑汇率与欧元汇率的关联性与利率具有相关，更是欧洲货币内部博弈的一种体现，是被规划性，而非自主性。3、日元贬值的基础源于内部因素占主。本周日元汇率大都 89.44 日元，这是 2010 年 6 月来日元的低水准。这一汇率水平的直接原因在于日本首相安倍晋三批准了 1170 亿美元的财政刺激方案。这次刺激方案是所谓金融危机以来，日本最大规模的政府刺激方案。日本首相安倍晋三在专访中表示,，决策应该考虑将日本就业最大化作为一项货币政策目标，以帮助日本促进经济复苏。因此外汇市场预计年内的日元走势将会达到 95-100 日元。日本财政刺激方案试图使日本央行落实 2%通胀目标，进一步刺激的结果是刺激经济意义更大。尤其是提升日本出口将会更加直接，弱日元提升日货出口竞争力，无疑将会进一步刺激经济增长和提升消费。同时也会带动股市的高涨，这一局面已经打开，日本以制造财富效应助推经济复苏加快。然而，这一举措的负面压力也同时扩大，货币战争再度因日元贬值而起，金融市场或许将进一步刺激新兴市场资产泡沫的投机性，货币竞相贬值进一步加剧，资产价值泡沫化加剧外汇市场不稳定，弱日元将有所削弱其他新兴国竞争力，对亚洲国家的影响会更大，外汇市场担忧再起波澜。但是日元贬值对策的内需型十分明显，有利于自己贸易与经济需要突出。预计短期日元贬值是焦点，美元保持相对稳定或继续小幅度上升态势，由此意味欧元升值难以持续，波动乃震荡性较大。预计美元指数继续徘徊 80 点以上，欧元、英镑和澳元、新西兰元升值可能继续，但幅度不大，其他货币相对稳定、错落而行。欧洲央行行长德拉吉上周让外界体会到了何为“不走寻常路” 。即便欧元区最新失业率已达历史高点，区内经济持续萎靡，欧洲央行非但不下调利率，反而出人意料地向市场表达了强硬的态度。这也使得上周的欧元大幅上涨，不过预计本周欧元在进一步走强之前面临回调修复。这篇文章来自“交易家” （mi-）

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