资产评估期末论文

1、山西大学商务学院会计学院学年论文评分标准选题 20%格式 30%论文结构 25%资料分析 25%总分山 西 大 学 商 务 学 院 会 计 学 院学 年 论 文关于企业价值评估的文献综述姓 名 王宇飞 学 号 2012122232 专业班级 资产评估 G2 所在系部 会计学院 指导教师 赵安然 日 期 2014 年 9 月 13 日 山西大学商务学院会计学院学年论文目录一 研究意义.1二 文献综述.2（一）国外研究现状.2（二）国内研究现状.3三 总结.4山西大学商务学院会计学院学年论文关于企业固定资产评估的文献综述学生姓名：王宇飞 指导教师：赵安然【内容提要】随着经济的不断发展，一个个巨型企业集团出现在人们的视野中， 并购成为了企业发展壮大的最有效途径之一。从 2004 年新的一轮企业并购浪潮 开始，全球企业并购交易不断升温，2010 年全年总交易金额超过 28，240 亿美 元。在此环境下，2011 年，我国的并购市场在我国经济强劲发展和产业整合不 断加速的大背景下，实现了火爆增长的态势，并购活跃度和并购金额创下六年 以来的历史新高。在企业并购市场空前活跃的同时，并购中目标企业价值

2、评估 问题也成为了人们关的焦点。过去几年企业并购中，并购溢价已司空见惯，其 中，也不乏巨额的并购溢价。而企业并购的溢价源于何处，高额的并购溢价是 否符合并购方战略发展的需要，并购中传统的企业价值评估方法能否解释一个 个骇人听闻的并购对价。一系列问题伴随着并购市场的发展摆在我们面前。【关键词】 资本 评估 企业价值 一一 研究意义研究意义资本市场中并购事件无一不牵涉企业部分或全部资产产权的转移，能否成功转移都需 要合理的定价来支撑，这使并购资产的定价机制也面临考验。能否合理地评估并购资产的 价值，决定了交易价格对资产真实价值的反映程度，也就决定了企业间并购交易能否顺利 实现，同时它还影响着资本市场能否朝着积极的方向发展。 纵观资本市场中层出不究的并购案例，其并购的方式各不相同，参与并购的主体也各 不相同，那么目标企业定价所适用的评估方法也不尽相同，其中所体现的评估方法特点也 就不同。因此，在并购资产的评估过程中，评估方法的选择和评估方法的运用对资产交易 价格的形成具有重要的指导意义。文章以中国资本市场中企业间的并购活动为切入点，立 足于不同的并购类型。着眼于研究以并购为目的的价值评估方法

3、研究，分析不同的并购类 型下价值评估方法的选择和应用，试图在资产定价的合理性和适用性上提出一些有用之策， 从而体现了以并购为目的的价值评估方法研究对于今后并购活动中的资产定价，具有一定 的理论指导意义和实践意义。二二 文献综述文献综述并购中的资产定价问题一直是资本市场中各界学者所热切关注的问题。能否合理地确 定并购中的资产价格，选择适当的资产评估方法至关重要。国内外许多学者也针对并购中 资产评估方法的应用作出了许多理论成果，并不断在实践中加以验证。山西大学商务学院会计学院学年论文（一）国外研究现状（一）国外研究现状西方国家的许多学者在过去的并购历史长河中，通过探索研究，得出了多种关于并购 活动中目标企业的价值评估方法，按照评估的方法途径不同，主要分为资产价值法、现金 流折现法、市场比较法、实物期权法和经济增加值法等等。目前被广泛应用的方法是现金 流折现法，实物期权法和经济增加值是两种比较新的方法。 1，企业价值评估的思想源于 20 世纪初艾尔文费雪的资本价值论。在资本与收入 的性质这本著作里，费雪尔从人对收入的感受入手，分析了资本价值的形成过程，说明 了资本价值的源泉，归纳了人们的投资

4、决策过程。费雪尔认为收入是一系列的事件，正是 人们每天感觉到的一系列实实在在的事件构成了每个人的最终收入。费雪尔分析了享受收 入、实际收入与货币收入的关系。他认为，享受收入是由一系列宜人的感觉或阅历所构成， 它是最最根本的东西，没有它就没有后两种收入存在的可能性。实际收入从会计、计量的 角度来讲，是最具有操作性的。货币的作用不但体现在可以购买许多物品满足人们的生理 和精神需要，更重要的是可以说明资本的形成与资本价值的确定。资本的价值实质上就是 未来收入的折现值，也就是说未来收入的资本化。 进一步提出了资本价值理论，这是最早的企业价值评估和增长理论。他认为资本的本 质价值来源是其未来带来的现金流 量的现值，由此看来，并购中目标企业的价值应该取决 于该企业未来所产生的现金流的折现值。这一理论成为后来的企业价值评估理论的起点， 为其进一步完善和发展奠定 了坚实的基础。但是费雪的价值评估理论是在确定性的前提条 件下才成立，即未来的现金流量和风险折现率都被假设是己知的，很明显这一点与现实条 件严重不符，现实是一个充满未知数的集合，因此，费雪的价值理论仍具有其自身的局限 性和不完善性，但不容忽视的

5、是它对价值理论研究的理论指导作用。 2，从 1958 年直到 20 世纪 70 年代后期，美国著名的财务学家诺贝尔经济学获得者 Modigliani 和 Miller 创立了“MM”理论，认为企业价值的大小主要取决于投资决策与运营， 与鼓励分配政策无关。同时，他们利用数学模型，揭示了资本结构与企业价值之间的内在 关系，奠定了现代资本结构理论的基础，企业价值评估理论进入了实用性阶段。 3，20 世纪 80 年代，美国思腾思特管理咨询公司(Stem Stewart Co)在剩余收益概念和“MM”理论的基础上，提出了用经济增加值(EVA)来评价企业的价值。1993 年 9 月，美 国财富杂志发表EVA:创造财富的关键一文，对 EVA 的标准和方法进行了完整表 述。经过许多学者的研究发现，在一个较长的周期内，EVA 与股价的变化和公司价值有着 较强的相关性。Kantor 和 Pettit7 等通过实证分析，得出一致的结论，即 EVA 比传统指标 能够更准确地衡量了经营业绩，与公司价值的相关性更强。近年来，也有越来越多的学者 运用 EVA 来作为企业价值评估的主要工具。（二）国内研究现状（二）国

6、内研究现状我国的并购市场是一个新兴的、充满活力的市场，并购企业价值评估理论和方法的研 究仍处在借鉴与探索的阶段，目前国内的研究现状主要是以国外发展已较为成熟的估值定 价理论为基础，再根据我国的实际情况进行相应的调整和创新，从而形成适合我国国情的 价值评估理论与实践体系。 20 世纪 80 年代末、90 年代初，国内一批从事国有资产管理的专家和学者最先开始从 西方引进资产评估理论和方法，并翻译出版了相关的评估著作，此为理论 山。1993 年， 我国资产评估协会成立，并专门翻译出版了国际评估准则，研究不断深入，研究重点 从以介绍西方一般评估理论为主，转到注重企业价值评估方法的引进与实践。 1，对国有股转让定价方面的研究 （1）朱金福(2007)肯定了国有股转让按市价进行，同时他也对其表示担忧。由于我国山西大学商务学院会计学院学年论文资本市场的发展还不健全，导致市价有很大程度的失真现象，市价并不能如实体现企业的 真实价值，而且上市公司国有股转让一般都有涉及到控制权的变化，如果单纯地按市价转 让国有股权，控股权的变化可能会造成国有资产的流失，这一问题关系重大，它不仅影响 到国有股权转让的定价问

7、题，更关系到国有资产的安全问题。 （2）周子元(2008)对国有股股权和社会法人股股权的转让价格进行了对比，发现两者 存在明显的区别:国有股股权转让中将每股净资产作为唯一决定因素，这说明国有股股权的 转让价格并不是由市场机制决定的，而是很大程度上由行政规定主导的。相比之下，社会 法人股股权的转让价格是以每股挣资产作为其重要依据，同时也结合了公司本身的获利能 力和未来成长能力，尤其是公司未来收益的实现能力，从中看出市场机制发挥了其价值发 现功能。 （3）苏明(2008)认为以市场价格作为国有股股权的转让价格的规定虽然与之前的每股 净资产相比，有很大的突破，同时他提出转让价格不能脱离市场价格，但又不能完全按市 场价格来定价，国有股股权的转让定价应该在其成本价与流通市价之间的范围内定价，使 得国有股股东和流通股股东双方的利益达到均衡。 2，对上市公司并购定价方面的研究 （1）王少豪(2002)着眼于评估方法的应用研究，借鉴西方国家对于上市公司价值评估 的成熟经验，结合我国高新技术企业的特点，对其所适用的评估方法进行了重点阐述，分 别分析了现金流量折现法、相对估价法和期权定价在我国高新技术企业

8、价值评估中的应用 特点及其优劣势。 （2）姜楠(2010)在资产评估原理一书中提出由于并购评估目的的不同，评估时市 场条件的差别，以及评估时资产的使用状态不同，评估中所适用的评估方法也应不同。他 将评估途径分为市场途径、收益途径和成本途径三种，并对三种途径中的评估方法进行了 详细的原理阐述和比较分析，对各评估方法的的适用条件也进行了说明，这种对于评估方 法系统完整的归纳总结，极大地促进了评估方法在实践中的有效利用。 （3）于春晖、刘祥生(2002)在企业并购理论实务案例一书中对并购中的评估 方法做了系统全面的比较分析。对于上市公司和非上市公司并购所适用的评估方法应有所 不同。上市公司的评估可以用收益分析、市场模型和资本资产定价模型三种。对于非上市 公司，可以选择现金流量折现法、资产价值基础法和收益法。其中资产价值基础法中又有 五种价值类型，分别为账面价值、市场价值、清算价值、续营价值和公允价值。 （4）翟宝忠、刘涛涛(2003)等人认为可以从资产价值、内在价值、市场价值和控制权 价值四个层面来理解目标企业的整体价值。资本市场中并购活动可能采取不同并购方式， 也可能涉及不同的并购主体和并购对象，那么目标企业价值的评估方法也应该与之相适应， 体现“应类制宜，适当修正”的思想，并在此基础上提出了不同生命周期的公司在并购估 价中应注意的问题。三三 总结总结西方国家的学者在探讨并购中资产定价方法问题时，更加倾向于从定量的角度，善于 运用各种估价模型来解决问题，但是实际应用中会发现模型中所需的各种参数很多情况下 无法准确获得，或者模型本身所需的假设条件无法满足，这些都制约了资产评估模型的实 际应用。加之我国的市场体系尚处于逐步完善中，发展还不健全，使得在我国并购交易中 应用西方国家的模型难上加难。 与国外已有的众多理论研究相比，我国学者对并购定价方法的研究还处于初级阶段， 尤其体现在对上市公司的估价问题上

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