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后股权分置时代a股市场的机遇与挑战

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1、ITICS5中信建投证券研究所_齐亮后股权分置时代A股市场的机遇与挑战2006年10月16日股权分置改革大事记在2001年6月,有关部门发布了况持国有股筹集社会保障资金的暂行办法,引发了股市中国有股准持的大风泣。的2001年10月22日中国证监会宥布停止执行泓持国有股筹集社会保障资金的智行办法,并表示公开征集国有股谕持方案,研究制定具体操作办法。的2004年2月,国务院颂布国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见,10月,明确指出“积极稳奂解决股权分置问题“。的2004年12月15日上市公司非法通股牧让细则发布的2005年4月29日,中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知,股权分置改革试点正式肢动。白2005年5月9日,首家试点4家公司名单公布,市场期待已久的股权分罪试点工作正式吾动。的褪至目前,已有1014家上市公司完成股权分置改革工作,占上市公司总数的86%。股权分置改革轻舟已过万重山。中国证券市场步入后股权分置时代。中信建投佐雪提纲一、股权分置改革带来的市场主体行为变化_二、股权分置改革带来资本市场的改变三、股权分置改革带来市场运行规则的改变四、后股权

2、分置时代资本市场面临的挑战五、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济中信建投伟雷提纲一、股权分置改革带来的市场主体行为变化二、股权分置改革带来资本市场的改变_1、资源有效配置的机理形成2、上市公司质量提升3、开始孕育创新的土壤三、股权分置改革带来市场运行规则的改变四、后股权分置时代资本市场面临的挑战五、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济中信建投佐雪2、上市公司质量提升中信建投佩仁雪2、上市公司质量提升“对不同国别的统计研究表明,良好的公司治理是提高公司价值、吸引投资者的有效手段。beiner、drobetz、schnid和zimmermann(2003)主要研究了瑞土证券交易所上市的275家公司,并通过数据分析考察公司治理同企业价值的相关关系,结果证明公司治理综合指标Ccgi对企业价值确实有显著的正面影响,这表明那些治理水平较好的公司能夜获得转高的市场估价,且cgi上升一个百分点,用托宗q衡量的企业价值就会增加8.56%8:brobetz、schillhofer和zimmermann2002以德国市场上市的253家公司为研究对象,结果显示从红利率和市盅率的角度来看,cgi同企业价值

3、之间有很强的相关关系black,jang和kim(2002主要考察韩国公司治理水平和企业价值之间是否存在正相关关系,作者发现cgi表现出与企业价值很强的相关关系,具体来说,公司cgi指数上升10个百分点,就能侧企业价值上升5.58。这些调查和研究都表明,在成热市场上,公司治理规范的企业能促进企业价值上升。“麦肥锡(2001)对200个代表325万亿美元资产的国际投资人进行的调查结果表明,80%的被调查者认为,在其他因素相同的情况下,他们愿意为“治理良好“的公司付出滥价;75%的被调查者认为公司治理质量至少与公司财务指数间等重要。在财务状况类似情况下,投资人厥意为“治理良好“的亚洲企业多付2056-27%5的溢价妄例如蔚婴葬达到了刀佩中国内地则超过25%,愿为“治理良好“的美国企业多仪1455的溢价。中信建投伟雷提线、股权分置改革带来的市场主体行为变化、股权分置改革带来资本市场的改变、股权分置改革带来市场运行规则的改变些、后股权分置时代资本市场面临的挑战、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济中信建投伟雷1、发行制度改鞍:实现价格的有效发现和风险的合理分担由行政化转向市场化,由核准制一注

4、册制转变之证盅会-一对申报文件作形式审查外交易所一一上市资格把关之市场一一股票定价加大机杰配售比例,将新股主要部分配售给机构之基金、保险公司、企业年金等机构投资者规模大幅增长,需求增加尔通过机构闭竞争提高定价效率、避免操练发行定价缩短或取消机构投资者获配股票的锁定期,邀免上市价格虚牺殊的战略投资者和发起人股东应有合理时间限制放宾中小板企业的上市标准,完普市场公司结构。鼓励创新企业(包括已经在海外上市的)发行上市中信建投佐雪2、交易制度改革建立合理的市场微观结构,提高市场效率、推动市场发展仁.适应制度创新融资融券、回转交易、做市商制度等仆2.适应市场化趋势:市价申报、放宽涨跌幅限制、T十0等仆3.在交易机制设计多元化:不同证券交易显现不同特点仁4.强化监管措施:信息披霸、技术性停牌和临时停市制度等中信建投佐雪3、并购规则改革形吴以市场化为导向的优胜劣汰机制万五购和友购顾败市场化的完蒂邹鸦方可通过二级市场买入服票而实现贺正意义的市场并质反并购方史运用多种方泓技刹并购(如金色降洁伟计划、毒义计划等2加强和完兽相关的法规、法律,规范和促进律师事务所、会计师事务所、刺商等相关业务。如公司法关于管理层权利与义务的规定中,未沛及管理层在反收购排施中的权限范图在外资并购方面,由于缺乏反堀断法,侠外资掠夺式并购成风。C8月中旬,青务部出台外国投资者对上市公司战略投资管理办法和关于外国投资者并购中国境内企业的规定,用木规范外资对国内上市公司的并购行为。)上市公司收购管理办法正式出台,9月1日起已经实施鼓励收购的价值取向:强制性全面要约收购-宁选招要约收购方式万维护市场公平,将间按收购人和实际控制人的变化纳入监管仰系|保护中小服东权益,强制性信息仁开技需、程序公午等11中信建投伟雷

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