第3章-2风险与收益ppt课件
36页1、第3章 财务管理基本理论,投资的风险价值,货币时间价值,2,3.2 风险和报酬,3.2.1风险及其形成的原因和种类 3.2.2风险的衡量 3.2.3风险价值和市场无差别曲线 3.2.4投资组合风险与收益的衡量,关于风险的概念与衡量,概率、 均值、离差、标准差、标准离差率 系数:个别资产对市场组合系统风险的贡献除以市场组合的系统风险水平。 资本资产定价模型 资产组合的风险 有效市场问题,3,4,3.2.1风险及其形成的原因和种类,1. 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性,或某一不利事 件发生的可能性。 风险与我们能对未来情况作出估计的精确程度密切相关。,2、风险的特征: 1)客观性。 2)两面性。 3)时间性。 4)相对性。 5)收益性。,财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。,7,3. 风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。,经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。 经营风险源于两个方面:,企业外部条件的变动 如:经济形式、市场 供求、价格、税收等 的变动,企业内部条件的变动 如:技术
2、装备、产品结构、设备利用 率、工人劳动生产率、原材料利用率 等的变动,8,投资风险也是一种经营风险,通常指企业投资的预期收益率的不确定性。 财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而 给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。,9,3.2.2风险的衡量,1.风险的衡量使用概率和统计方法,以期望值和标准离差来衡量。 期望报酬率 标准(离)差 标准离差率,例3-17:MT公司的某投资项目有甲、乙两个方案,投资额均为100000元,其收益的概率分布如表32所示。,50,(1)计算预期收益 甲、乙方案的预期收益可计算如下: 甲:20 0.3+100.5+50.2=12 乙:30 0.3+100.5+00.2=14 (2)计算预期收益标准离差,(3)计算预期收益标准离差率 由计算可知,甲方案的标准离差率小于乙方案,说明甲方案的投资风险小于乙方案。,13,3.2.3风险价值和市场无差别曲线,1. 投资风险与收益的权衡 (1)投资风险价值,时间价值量的大小只受时间长短及市场收益率水平等客观因素的影响,因此它对所有的投资者都一视 同
3、仁。 风险价值量与其不同,它的大小取决于投资者对风险的厌恶程度。因此风险价值因人而异。,投资者预期收益=时间价值+风险价值,14,(2)投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说,要补偿同样的风险,保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。,A比B更厌恶风险 !,risk,5%,9%,7%,IB,IA,0 1 2,Expected return,投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险而要求多少收益补偿的问题,这一问题因人而异。,16,2. 无差别曲线 无差别曲线是这样一簇曲线,同一无差别曲线上的每一点的效用期望值是相同的,而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲线上的任何投资点。,risk,Expected return,utility,17,无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌 恶程度,只要他的风险厌恶程度不变,他的每 条无差别曲线都必然相互平行,永不相交。 无差别曲线的斜率越大,投资者对风险的厌恶程度也就越大。,见教材P271 1926-2005年间美国各
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