国际金融市场学第四章课件

1、2020/9/22,1,第四章：国际货币市场上的金融衍生品,本章要点：近年来，国际金融市场上的衍生品得到了长 足的发展，极大地推动了金融市场一体化进程。但同时，因 参与金融衍生品交易而导致严重损失以致危及国际金融市场 稳定的事件层出不穷。本章将对国际金融市场上的主要衍生 品逐一进行介绍。第一节对外汇远期交易、外汇期货、外汇 掉期、外汇期权、货币互换等常见衍生品进行详细介绍。第 二节对国际利率市场衍生品进行深入介绍，包括远期利率协 议，利率互换等产品，内容涵盖其各自的概念，价格、报价 方式、前提条件以及盈亏计算等各方面。,2020/9/22,2,第四章：国际货币市场上的金融衍生品,金融衍生产品：指价值派生于其基础金融工具的价 格及价格指数的一种金融契约，根据其交易特征可 以分为远期协议、互换、期货和期权四类。 金融衍生品的风险：市场风险、信用风险、流动性 风险、操作性风险、法律风险。,2020/9/22,3,第四章：国际货币市场上的金融衍生品,金融衍生产品的主要特点： 1、价值受制于基础工具的价值变动。 2、产品特征复杂。 3、产品多具有财务杠杆作用。 4、产品设计具有灵活性。 5、交易

2、活动具有特殊性。 6、金融衍生品具有高风险性。,2020/9/22,4,第四章：国际货币市场上的金融衍生品,市场风险：衍生品价格变动带来的风险。 信用风险：只因衍生品合约的一方违约而给另一方 带来损失的风险。 经营风险：由于不适当的信息和控制系统、人为错 误、管理失败等问题带来损失的风险。 流动性风险：一是市场流动性风险，即市场业务量 不足或无法获得市场价格，此时衍生品用户不能轧 平或冲销其头寸，即无法平仓风险；二是资金流动,2020/9/22,5,第四章：国际货币市场上的金融衍生品,风险，即用户流动资金不足，出现合约到期时无法 履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。 法律风险：是指合约内容在法律上有缺陷或无法履 行的风险。,2020/9/22,6,第一节：外汇市场衍生品,一、外汇远期交易 （一）外汇远期交易的含义 外汇远期交易，又称期汇交易，是指买卖双方 成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远 期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交 易。,2020/9/22,7,第一节：外汇市场衍生品,（二）外汇远期交易的分类 根据交割日是否固定： 1.固定交割日的外汇远期交易

3、双方约定确定的外汇交割日期的远期交易。 2.选择交割日的外汇远期交易 又称择期交易，它没有固定的交割日，客户可 以在成交日的第三天起至约定期限内的任何一个营 业日要求银行按双方约定的远期汇率进行交割，但 必须提前两天通知报价行。,2020/9/22,8,第一节：外汇市场衍生品,（三）外汇远期交易的作用 1.套期保值：指卖出或买入一笔金额相等于外币资产或 负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值 避免遭受汇率变动的影响。 一种情况是，进出口商和资金借贷者为避免商业或 金融交易遭受汇率变动的风险而进行买卖。 另一种情况是，外汇银行为平衡期汇头寸而进行远 期交易。 2.投机：根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头 或空头，希望利用汇率变动从中赚取利润。,2020/9/22,9,第一节：外汇市场衍生品,（四）关于外汇远期投机 外汇投机：是指根据对汇率变动的预期，有意保持 某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利 润的行为。 外汇远期投机：基于预期未来某一时点的现汇汇率与 目前的期汇汇率不同而进行的期汇交易。 区别：外汇即期投机是利用买卖现汇的方式来进行投机， 必须持有本币或外币资

4、金。而远期外汇交易在成交时无 须付现，并不发生现金流动，一般都是到期轧抵，计算 盈亏，支付差额。,2020/9/22,10,第一节：外汇市场衍生品,外汇远期投机的形式： 买空-做多头：在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交易。 卖空-做空头：在预期外汇汇率将要下跌时做的先卖后买的投机交易。 投机活动的作用： 提高市场的流动性；加速市场重新恢复均 衡的过程。,2020/9/22,11,第一节：外汇市场衍生品,二、外汇期货 （一）外汇期货的概念 外汇期货，又称货币期货，是交易双方约 定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以 一种货币交易另外一种货币的标准化合约。,2020/9/22,12,第一节：外汇市场衍生品,（二）外汇期货交易的特点（与远期外汇交易的 区别） 1.分散交易与集中交易 2.个性化交易与标准化交易 3.可变对手风险与清算所 4.保证金交易,2020/9/22,13,第一节：外汇市场衍生品,（三）外汇期货合同的内容 第一，外汇期货合约的交易单位 第二，交割月份 第三，通用代号 第四，最小价格波动幅度 第五，每月涨跌停板额,2020/9/22,14,第一节：外汇市场衍生品,（四）

5、外汇期货交易的报价 表4-1 外国货币期货合同的报价,2020/9/22,15,第一节：外汇市场衍生品,三、外汇掉期： （一）掉期交易的概念 掉期交易是指将货币相同、金额相同，而方 向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇 交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时， 同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的 交割日期不同。进行外汇交易的目的在于避免汇 率变动的风险。,2020/9/22,16,第一节：外汇市场衍生品,（二）掉期交易的形式 一是即期对远期，及买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。 二是明日对次日，即成交后的第二个营业日（明日）交割，在第三个营业日（次日）再做反向交割的一种交易。 三是远期对远期，指对不同交割期限的期汇双方做货币、金额相同而方向相反的两个交易。,2020/9/22,17,第一节：外汇市场衍生品,例1：设某港商3个月后有一笔100万美元的应收款， 6个月后有一笔100万美元的应付款，在掉期市场， USD/HKD的即期汇率为7.7275/85，3月期美元汇率 为7.7250/60，6月期美元汇率为7.7225/35.如果该港 商进行一笔远期对远期的掉

6、期交易，其港币收支如 何？如果他要进行两笔即期对远期掉期交易，其港 币收支如何？,2020/9/22,18,第一节：外汇市场衍生品,（三）掉期交易与一般套期保值的区别 掉期交易实质上也是一种套期保值的做法， 但与一般的套期保值不同在于： 1.掉期的第二笔交易须与第一笔交易同时进行，而一般套期保值发生于第一笔交易之后； 2.掉期的两笔交易金额完全相同，而一般套期保值交易金额却可以小于第一笔，即做不完全的套期保值。,2020/9/22,19,第一节：外汇市场衍生品,四、外汇期权 （一）外汇期权的概念 期权：是指一种能在未来某时期按协议价格买卖一 定标准数量金融工具的权利的契约。 外汇期权:期权的一种，买卖的对象是外汇，即期 权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权 利，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定 汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利 的买方也有不权不执行上述买卖合约。,2020/9/22,20,第一节：外汇市场衍生品,（二）货币期权合同的报价方式 表4-2 外国货币期权的报价,2020/9/22,21,第一节：外汇市场衍生品,(三）外汇期权合同的使用 使用目的：

7、一是回避国际贸易和投资所产生的外汇风险； 二是用于外汇投机。 期权的状态： 1.实值 买权：即期市场价格合同协定价格 卖权：即期市场价格合同协定价格 3.两平 即期市场价格=合同协定价格,2020/9/22,22,第一节：外汇市场衍生品,+10000 无线盈利 +5000 协定价格0.60 有限损失 收支相抵点0.62 -5000,2020/9/22,23,第一节：外汇市场衍生品,四、期权价格的决定因素 期权合同的价格取决于两个因素：内在价值 和时间价值。期权价格=内在价值+时间价值 内在价值：指多方行使期权时可以获得的收益的现值。当合同处于虚值状态时，其内在价值为零；当合同处于实值状态时，内在价值为正。 时间价值：时间价值是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。 期权的时间价值：距到期日时间的长短，一般来说，距期 满日时间越长，时间价值越高；即期汇率与协定汇率差值 的多少，差值越大，时间价值越低。,2020/9/22,24,第一节：外汇市场衍生品,期权合同的总价值是其内在价值与时间 价值之和，内在价值决定于资产的即期价格 与协定价格之差，而时间价值则决定

8、于人们 对交易资产在合同到期日以前价格变化的预 期。当合同到期时，其时间价值为零，期权 价值恰等于其内在价值。,2020/9/22,25,第一节：外汇市场衍生品,表4-3 期权价格的决定因素,2020/9/22,26,第一节：外汇市场衍生品,五、货币互换 互换：是指当事双方同意在预先约定的时间内， 直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务 的金融交易。 货币互换：是指交易双方互相交换不同币种的相 同期限、等值资金债务的本金及利率的一种预约 业务。,2020/9/22,27,第一节：外汇市场衍生品,需注意的几点： 第一，货币互换的利率形式，可以使固定利率还浮动利率，也可以是浮动利率换浮动利率，还可以是固定利率换固定利率。 第二，货币互换中所规定的汇率可以用即期汇率，也可以用远期汇率，还可以由双方协定取其他任意水平，但对应于不同汇率水平的利率水平会有所不同。,2020/9/22,28,第一节：外汇市场衍生品,假设英镑和美元汇率为1英镑=2.0000美元。A公司想 借入5年期的1000万英镑借款，B公司想借入5年期的2000 万美元借款。A的信用等级高于B。但两国金融市场对A、 B两公司的

9、熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利 率也不同。如下图所示： 表1 市场提供给A、B两公司的借款利率,*表中的利率表示均为一年计一次复利的年利率,2020/9/22,29,第一节：外汇市场衍生品,从上表可以看出，A的借款利率都比B低，即A在两个 市场上都具有绝对优势，但绝对优势大小不同。A在美元 市场上的绝对优势为2%，在英镑市场上只有0.4%。也就 是说A在美元市场上有比较优势，而B在英镑市场上有比 较优势，这样双方就可以利用各自的比较优势为对方借 款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。,A公司,B公司,6%美元借款利率,6%美元借款利率,6.2%英镑借款利率,7.4%英镑借款利率,图：货币互换流程图,2020/9/22,30,第一节：外汇市场衍生品,案例：雷斯顿科技公司是一家来自美国的互联网公司， 由于计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入1000万欧 元，当时汇率是0.9804美元/欧元。雷斯顿公司因此借入 2年期的980.4万美元借款，利率为6.5%，并需要将其转 换为欧元。但由于其业务拓展所产生的现金流是欧元现 金流，它希望用欧元支付利息，因此雷斯顿公司转向其 开户行的一家分支机构全球互换公司进行货币互换 交易。下图是该笔互换交易的主要流程。,31,第一节：外汇市场衍生品,借入980.4万美元,雷斯顿科技公司,全球互换公司,1000万欧元,980.4万美元,（a）期初,归还318630美元,雷斯顿科技公司,217500欧元(4.35%),299022美元(6.1%),全球互换公司,（b）两年中每半年一次,雷斯顿科技公司,全球互换公司,980.4万美元,1000万欧元,归还980.4万美元,（c）期末,从上图可以看出，雷斯顿公司通过货币互换将原来的美元借款转化成了欧元借款。美国市场上，它按6.5%的利率支付利息；同时在货币互换中收到6.1%的美元利息，支付4.35%的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为： 4.35%（6.5%6.1%）4.75%,2020/9/22,32,第一节：外

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