中国汽车行业专题研究：新能源汽车急速狂飙

1、中国汽车行业| July 9, 2020 年 7 月 9 日目录前提摘要3新能源汽车市场一览5新能源汽车市场一览6汽车工业走向绿色环保8全球政策支持10全球新能源汽车快速发展12初创企业更多车型，特斯拉领军15中国汽车制造商、初创企业搭乘新能源汽车浪潮15电池仍然是新能源汽车的核心20固态电池的重大发展24燃料电池的未来机遇26锂电子电池的竞争前景27稳健增长与强劲需求增长潜力31宁德时代，中国领先的新能源汽车电池制造商323China Auto| July 9, 2020 全球新能源汽车 2020-2025 年复合增长率将达 35-38% 特斯拉供应链是最大受益者 看好比亚迪在电池和新能源车领域的拓展；吉利受益于在新能源汽车领域的早期布局前提摘要新能源汽车急速狂飙2020 年 7 月 9 日新能源汽车销量从 2021 年起将恢复强劲增长。全球新能源汽车销量已经从 2015 年的 56.5 万辆增加至 2019年的 232 万辆，其中乘用车销量由 45 万辆增至 210 万辆。由于新冠疫情的爆发，我们预计全球新能源乘用车销量将在 2020 年同比下降约 20-25%至 158-170

2、万辆，增长势头将在 2021 年及之后持续。我们预测 2025 年新能源汽车的年销量将达到 760-850 万辆，复合年增长率35-38% ， 约占 2025 年汽车总销量的 9-10% ， 高于2019 年的 2.3%。特斯拉继续主导全球新能源汽车市场。从 2018 年推出具有价格竞争力的 Model 3 车型以来，特斯拉一直是新能源汽车领域最畅销的品牌。我们预计，由于特斯拉中国的新工厂产能的提升和 Model Y 车型在全球的陆续交付，这种领先地位在中期内不会改变。本地供应链参与者将从特斯拉上海工厂产能增长中受益。比亚迪将受益于电池业务的外扩，新一代电动乘用车的推出以及在全球范围对新能源商用车的覆盖。比亚迪是新能源汽车领域的先驱之一，在全球具有广泛的影响力。过去 10 年，公司的 9/12 米电动客车凭借使用安全耐用 的磷酸铁锂电池已经成功进入全球顶级机场接驳车和城 市交通系统领域。2010 年以来，比亚迪已多售出 5.5 万 多辆电动客车，业务遍及 50 多个国家/地区的 300 多个城市。随着电动汽车在中国的普及，我们预计海外市场将出现新一轮的电动汽车升级和电动化，继续支持比亚

3、 迪产能的扩张。吉利的“蓝色行动”倡议为公司创造先发优势。2015 年， 当中国大多数汽车制造商将资源投入到多功能运动型汽车时，吉利宣布了其“蓝色行动”计划，计划到 2020 年使车型的电动化率达到 90%。迄今为止，吉利的车型电动化程度虽然还不到 90%；但是自 2015 年以来，吉利成功量产领克品牌，推出了几何新能源品牌。吉利在整合沃尔沃、极星和其他品牌方面正按计划开展。根据其雄厚的财务状况和充分的本地资源，我们相信吉利将继续在新能源汽车发展方面保持领先地位。中国汽车行业估值一览表目标价 市值 市盈率 市盈率 每股有盈利CCBIS价格(交易货 （百万 (倍)(倍)增速 2020F公司*评级 (港元)*币)美元） 2020F2021F(%)吉利汽车O17.0022.1021,36617.615.414广汽集团O6.688.2012,1518.27.312比亚迪O74.0088.0028,88661.250.820长城汽车O5.896.009,9099.99.63华晨中国N8.267.105,4475.54.815东风汽车O5.157.205,7483.63.114北汽集团N3.903

4、.003,9667.96.619上汽集团N19.1826.20 31,9655.86.4-10长安汽车 AN12.947.407,728-28.315.9NM福耀玻璃NR21.40N/A7,77113.211.613敏实集团N25.4517.603,64017.314.520华域汽车NR23.40N/A 10,7159.89.010宁波拓普NR35.00N/A 4,78456.245.922均胜电子O26.2824.40 4,60232.327.0120三花智控NR24.56N/A 12,45941.136.114宁德时代O197.57223.50 61,51183.460.737* 公司股票代码详情见后页 建银国际证券评级： O =优于大市， N =中性， U = 弱于大市，NR =未评级*股价截至 2020 年 7 月 8 日收市资料来源：彭博，建银国际预测中国汽车行业| 2020 年 7 月 9 日新能源汽车市场一览根据国际太阳能和氢能研究中心（ZSW）数据，中国是 2019 年新能源汽车类别中销量最高的国家， 这一年中国的新能源汽车市场销量整体同比下降了 5%。根据乘用车市场信

5、息联席会和汽车工业协会的最新数据，2020 年前 5 个月，中国新能源汽车共售出120 万辆新能源汽车，其次是美国和德国，分别售出 33 万和 10.9 万辆。中国的新能源汽车销量下降了 45%/39%，同比增长至 24.1/28.9 万辆，弱于整体汽车市场新能源汽车的市场份额在这段时期从 4.9%降至 3.8%。我们将新能源汽车占比的下降归因于补贴的未能延续以及疫情的影响。我们预计 2020 年中国的新能源汽车市场将继续承受压力，同比下降 20-25%至 80-85 万辆，新能源汽车总销量将下降 15-20%至 96-102 万辆。欧洲的新能源汽车市场与中国市场不同。今年前 5 个月，欧洲的新能源汽车市场份额显着提高。插电式混合动力汽车的市场份额为 7.8%（单纯电动车为 4.3%），是 2019 年 3.6%的两倍以上，这可能是因为富裕人群受到新冠疫情的经济影响要比低收入人群少，且新能源汽车的其成本要高于其汽油车型。欧洲一些新能源汽车的平均售价已接近豪华车。在中国，大多数新能源汽车的销售是由政府补贴推动，平均售价通常在 10 至 15 万人民币之间，这是入门级中端汽车的价格范围。在

6、新冠疫情大流行期间，许多欧洲国家宣布了对汽车行业的救助，其中包括补贴电动车措施。例如， 德国政府推出了刺激计划，促进汽车电动化。这一立法设立了一个 500 亿欧元的基金，用于“应对气候变化、创新和数字化”。对价格低于 40,000 欧元的新车，目前 3,000 欧元的新能源刺激奖励将增加一倍至 6,000 欧元。获得调整后的电动汽车税收优惠的价格上限将从 40,000 欧元提高至60,000 欧元，并且现有的电动汽车免税额将从 2025 年延长至 2030 年。根据年注册数按国家分新能源汽车销量排名2014 市场 2015 市场 2016 市场 2017 市场2018 市场份2019 市场份(销量)国家201420152016201720182019份额(%)份额(%)份额(%)份额(%)额(%)额(%)1中国105,000207,380336,000638,9601,256,0001,204,0002737435056522美国123,210115,930158,970200,240361,310329,5003221201616143德国13,05023,46025,15054,4

7、9067,500108,6303434354挪威24,40034,34045,85062,24086,34081,5406665445英国14,50028,19036,91047,26059,91072,5804554336法国16,57027,77034,75041,72053,75069,4704543237荷兰15,09043,77026,1109,24029,19068,0804831138加拿大5,4106,99011,35018,39043,00055,0001111229日本32,42025,69022,38056,00052,01044,87085342210韩国9003,0006,11014,23032,00034,000011111前 10 名350,550516,520703,5801,142,770 2,041,010 2,067,670919190899189总计384,600564,630779,2501,279,430 2,242,720 2,319,780100100100100100100资料来源：国际太阳能和氢能研究中心(ZSW)建银国际证券 35汽车工业走向绿色环保禁止销售内燃机汽车是一项目地是减少汽车排放温室气体的政策。自 2005 年以来，许多国家都在促进减少重污染车辆，最终目标是在未来几十年内禁止销售以化石燃料为燃料的车辆，包括以汽油， 液化石油气和柴油为燃料的车辆。由于与其他全面禁止化石燃料的政策相比，禁止出售以燃料为燃料的车辆的禁令相对简单明了。因此，旨在减少温室气体的政策在政府中普遍流行。传统能源动力汽车时间表国家英 国法 国德 国荷 兰挪 威丹 麦西班牙爱尔兰印 度中 国日本新注册新注册新注册新注册新注册新注册新注册新注册新注册新注册新注册汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油汽油/柴油204020402030203020252030/20352040203020302040205020172017201720172016201820172018201720172018范围引擎范围执行时间公布时间资料来源：建银国际证券预测传统能源汽车淘汰趋势加速根据总

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