财务模型:学习与构建课件
91页1、财务模型 :学习与构建,引言:本专题的目的,1.了解什么是财务模型。2开发财务模型的应用领域。3探讨财务模型的创建。,一、公司财务中常用模型应用实例,1A公司基期发放的股利为每股1元,预期未来股利年增长率为10,假设必要报酬率为12,求A公司股票价格。假设:股利固定增长。 答案:1(110)/(1210)55元,一、公司财务中常用模型应用实例,模型:GORDEN 模型 假设:股利固定增长。 P0D0(1+g)/(K-g)D1/(K-g),一、公司财务中常用模型应用实例,推导1: 股价的增长率也为g Pt1Dt1(1+g)/(K-g)Dt(1+g)(1+g)/(K-g)Pt(1+g),一、公司财务中常用模型应用实例,推导2: 收益率股利回报率资本利得率 PtDt1/(K-g)KgDt1/ Pt,一、公司财务中常用模型应用实例,推导3: 市盈率求解模型 P0D0(1+g)/(K-g)hE0(1+g)/(K-g)P0/ E0h(1+g)/(K-g) 其中:E 每股收益 思考:前几年关于股市是否存在泡沫的争议的实质是什么?,一、公司财务中常用模型应用实例,2B公司基期每股盈利0.2元,市场资本
2、报酬率14,盈利发放率0.4(盈利留存率0.6),投资回报率20,求B公司股票价格。假设:1)投资报酬率(净资产收益率)r不变;2)股利发放率h不变。 答案: g200.612 P0.20.4(10.12)/(0.140.12)4.48元,一、公司财务中常用模型应用实例,模型:公司增长率g的求解模型 假设:1)投资报酬率(净资产收益率)r不变;2)股利发放率h不变。(一个技术处理:假设净资产的增加仅由留存收益所致,公司股份数量不变。这个处理不影响完善资本市场条件下结论的正确性),一、公司财务中常用模型应用实例,gt(Dt1Dt)/ Dt h(Et1Et) / hEt Et1 / Et1 NAtNAt r(1h) r / NAt r1 NAtNAt r(1h) / NAt1 NAt r(1h)/ NAt r(1h),一、公司财务中常用模型应用实例,推导: 股票价值在现有状态下未来盈利的现值未来投资机会的净现值 因为:KgDt1/ Pth Et1/ Ptr(1h),所以: 若Kr,则PtEt1/ K(现有状态下未来盈利的现值) 若Kr,则PtEt1/ K h Et1/(K- r(1h)Et
3、1/ K(未来投资机会的净现值) 思考:为什么要选择净现值大于0(r K)的项目?(注意:K /(1h) r),一、公司财务中常用模型应用实例,3市场组合收益率为15,标准差为21,无风险报酬率为7,现有一投资组合为有效组合,其标准差为30,求该投资组合的收益率。www.ZQZL.cn中国最大的资料库下载 答案: 由:rPrf(rMrf)/MP 组合的收益率rP0.07(0.150.07)/0.210.30.1843 模型:资产组合理论(1952)(后面详细推导),一、公司财务中常用模型应用实例,4C公司的股权beta值0.9,国库券利率0.05,期望市场风险溢价0.084,现有的股份数 160万,债权1500万,预计2011年后的现金流增长率0.04,公司所得税率0.37,长期目标负债比率0.25,债务利率0.085。求C公司的企业价值。 答案: 权益资本成本rE0.050.90.0840.1256 企业加权平均资本成本rWACC0.25(10.37)0.0850.750.12560.1076 下一步是预测企业的未来现金流量,并求其现值。(问:对这种问题,总共有多少种估值方法,它门的
4、结果完全相同吗?) 模型:CAPM;MM理论I(1963);价值评估模型及其推广。(后面详细推导),一、公司财务中常用模型应用实例,5D公司属于家电行业,其股权beta值1.5,国库券利率0.05,期望市场风险溢价0.1,债务利息率为0.1,公司所得税率为0.3,债权与股权价值的比例为1:2。现公司准备投资医药行业以实现经营多样化,并保持资本结构不变,求此项多样化投资决策应采用的资本成本? 附:可能需要用到的资料 医药行业的资料如下:行业beta值为2,行业的平均债权与股权价值比例为1:1,行业的债务利息率为0.15,所得税率为0.3。,一、公司财务中常用模型应用实例,答案: 直接使用企业原来的加权平均资本成本是错误的。应该运用从行业的beta值出发求解: 由rErA(1t)(rArD)D/E 对行业:由CAPM,rE0.0520.10.25,所以 0.25rA0.7(rA0.15)1 rA0.2088 对公司:rE-N0.2088(10.3)(0.20880.1)1/20.24688 所以,用于决策的加权平均资本成本rWACC-N0.246882/30.1(10.3)1/3=0.18
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