基于经济增加值(EVA)的价值管理系统企业管理
6页1、基于经济增加值(EVA)的价值管理系统企业管理 2009-08-07基于经济增加值(Economic Value Added,简称EVA)的价值管理80年代开始盛行欧美,90年代末传到中国,近几年来中央国资委一直在积极地鼓励推广,今年开始在个别央企试点EVA考核,计划2010年开始在央企正式推行。随着中央国资委的推进,各地国资委也开始紧锣密鼓地进行试点与推广,但很多人对EVA知之甚少,只是简单地认为EVA是一套财务系统,那么到底什么是经济增加值(EVA)呢?为什么中央要推行EVA?基于EVA的价值管理系统包括那些内容?在此,我们将一一作出介绍: 一、经济增加值的概念。1经济增加值(EVA)的起源-通用汽车与默克制药:谁真正创造了财富?什么样的公司是好公司?如何评价公司的经营业绩?到底谁真正为股东创造了财富?请看:美国商业周刊88年刊登了当年股票市值前1000家公司的排名榜,其中通用汽车与默克制药分别以250多亿美元的股票市值排名第六与第七。但通用汽车当时市场表现不佳,不断裁员,利润与市场占有率也节节下滑;而默克制药却不断研发和生产出新药并占领新市场,利润与市场占有率持续上升。怎么他们的
2、市值排名竟如此接近?这种排名能否真实地反映企业的经营业绩?按市值显然无法正确衡量企业的价值,衡量企业的价值应从股东的角度来衡量,股东最关注的是市场增加值(超过股东投入部分的价值)是多少,即:市场增加值(MVA)= 市值 股东投入的资本;通过市场增加值MVA分析发现:为达到250亿美元的市值,通用汽车的股东投入了450亿美元的资本,通用汽车的经营者实际毁损了200亿美元的股东价值;而默克制药的股东仅投入资本50亿美元,默克制药的经营者则创造了200亿美元的股东价值,显然默克排名应远在通用汽车之上。2如何衡量股东价值-经济增加值的形成 虽然通过市场增加值评价股东价值创造是最准确的方法,但市场增加值仅限于从外部对上市公司进行衡量,对非上市公司是无能为力的,而且无法从内部衡量经营者当期是否为股东创造了价值。针对市场增加值的缺陷,美国思腾思特公司于82年提出了经济增加值EVA的概念。所谓经济增加值(EVA)等于税后净利润减去包括股权与债务的所有投入资本的成本。即:经济增加值 = 税后净营业利润 - 资本成本=(资本回报率 - 加权平均资本成本率)资本占用经济增加值考虑了股东的机会成本,本质上是经
3、济利润,而非传统的会计利润。由于:企业市值 = 股东投入资本 + 市场增加值=股东投入资本 + 未来EVA现值因此,市场增加值 = 未来EVA现值= 股东价值;即:用EVA能够衡量当期创造的股东价值。3经济增加值的应用-EVA比传统的会计指标更真实地反映企业的业绩EVA通过引入资本成本率,不仅体现债务成本,还反映股东投入的机会成本,综合考核资本的使用效率。用利润、每股盈利等无法衡量经营者的经营业绩,即使利润与每股盈利一直在增长,但可能EVA是负的,经营者可能在毁损股东价值,企业也在一步步地走向危机。如:安然公司虽然在90年代后期,净利润与每股盈利都持续提升,但同期的EVA却在急剧下降,最后不得不走向毁灭据统计:中国的上市公司虽然利润在持续增加,但EVA却有下降的趋势,而且至少有44%的公司EVA是负的,这些上市公司的经营者缺乏资本是有成本的理念,他们认为股市上融来的资金是免费的,他们在肆意破坏着股东的价值。4经济增加值的计算方法由于:经济增加值 = 税后净营业利润 资本占用加权平均资本成本率其中:税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分;资本占用是指所有投资者投入公司经营的全部资金
4、的帐面价值,包括债务资本与股本资本。为避免由会计准则导致的短期行为,并准确反映价值创造的真实情况,在计算税后净营业利润与资本占用时要进行必要的会计帐目调整。而:加权平均资本成本率(WACC)= (债务资本成本率债务占总资本比例)(1-所得税率)+(股权资本成本率股权占总资本比例)其中:债务资本成本率反映的是公司在资本市场上的债务融资成本;股权资本成本率反映的是在不同风险下,股东对其投资所要求的最低回报。债务融资双方的和约规定了借款的利率,而股权投资却不能直接观察到其所要求的回报。因此,在计算股权资本成本率时可借助资本资产定价模型(CAPM)。 即:Re = Rf + Beta MRP式中:Re为股权资本成本率;Rf为零风险利率,通常认为国债收益率为零风险利率;Beta为企业股票相对整个资本市场的风险系数,可由统计分析得出;MRP为市场风险补偿,MRP =市场投资组合的期望回报率-零风险利率。 二、为什么要推广使用经济增加值(EVA)?追求未来EVA净现值的最大化即股东价值最大化是企业经营者的最终目的。EVA作为一种度量公司业绩的指标,最直接地联系着股东财富的创造,客观地反映了经营者为股
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