电气设备行业深度报告_充电桩,乘新基建东风迈向高质量发展
82页1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 充电桩 充电桩 乘新基建东风迈向高质量发展乘新基建东风迈向高质量发展 电气设备行业深度报告 投投资摘要资摘要 充电桩建设相对于新能源汽车发展具有一定超前性 行业当前仍然处于技术 市场 盈利模式的变革期 风险和机遇并存 通过纵向和横向分析 我们认为通过纵向和横向分析 我们认为 充电桩具有极强的发展潜力 充电桩具有极强的发展潜力 从纵向分析角度 充电桩发展过去 现在 未来呈现截然不同的特征 经 历了政策刺激主导市场发展 导致快速过剩的过去 现正在新基建主导下 进入高质量发展阶段 未来将进入平台化及专业化运作带来飞速增长 从横向分析角度 欧美提供了非常好的发展经验 欧洲在充电桩高速公路 覆盖 企业布局 走到了全球前列 美国由于特斯拉的引领 电动车及快 充技术处于全球领先地位 头号充电桩运营商轻资产运营模式值得借鉴 我们对充电桩行业发展模式及产业结构
2、进行梳理 有针对性的提出以下四个影 响行业脉搏的关键问题 并给予解答 充充电桩朝阳产业真的赚钱吗 电桩朝阳产业真的赚钱吗 提高存量桩的利用率是保障盈利的关键 在 进入成熟阶段后企业资金压力将大幅减弱 具备稳定的长期盈利条件 经 测算 在服务费 0 5 元 kWh 直流桩功率 110kW 条件下 当充电桩利用 率高于 6 时 IRR 才可达到 8 以上 而目前仅为 5 充电桩的技术发展方向是什么 充电桩的技术发展方向是什么 超大直流快充是公共桩的必然发展方向 但需要动力电池的配合 现阶段动力电池大多难以承受超大功率充电带来 的损害 使得实际充电功率大大低于设计功率 未来解决电池快充性能主 要通过两个方式 1 负极材料应用添加二次造粒及炭化工序的人造石墨 石墨烯 提升快充性能 2 对电池包进行加热避免低温充电 未来市场格局走向何方 未来市场格局走向何方 运营商是长期市场主体 形成更加完备的智能充 电网络平台 近期国网 南方重新发力充电桩 动力电池 高新技术 互 联网等企业作为新角色入局 将共同推动平台化充电网的建设 从桩分类 角度 公用桩将以快充占比提升 高速公路覆盖为主要方向 私人桩以配
3、 建率朝 100 目标提升 开启共享模式为主要方向 充电桩未来十年市场规模有多大 充电桩未来十年市场规模有多大 充电桩增量超 5000 万台 投资空间近 万亿 服务费收入年复合增长率 51 3 我们推测充电桩规模增速在 2025 年前后达到高峰 并随后开启服务费稳定高速增长阶段 我们认为充电我们认为充电桩未来发展中 马太效应将逐步体现 并且更加体现互联网化特桩未来发展中 马太效应将逐步体现 并且更加体现互联网化特 征 征 1 规模化将进一步发挥作用 提升运营效率 对中小充电桩企业有着极 强挤出效应 2 专业化分工将成为趋势 运营商亦将朝着轻资产方向发展 避免持有大量资产造成的负债率过高 财务费用拖累 3 适应 To C 游戏规则 进行平台化发展 借鉴互联网思维 发挥 To C 运营特点 构建平台型充电网 4 私人桩逐渐拥抱共享经济 优化资源配置 5 新模式公募 REITs 试点的推 出 使得优质运营类资产获得新融资渠道 投资策略 投资策略 充电桩行业市场集中度高 规模效应突出 我们看好设备制造 充电 运营 方案解决全产业链布局的充电桩龙头企业特锐德 国网系设备商许继电 气 国电南瑞 潜
4、力不容小觑的民营设备运营商万马股份 科士达 风险提示风险提示 新基建政策出现大幅波动 新能源车政策变动 元器件价格大幅上 涨 超大功率快充技术遇瓶颈期 电动车销量不及预期 全球新冠疫情波动 行业重点公司跟踪行业重点公司跟踪 证券证券 EPS 元元 PE PB 投资投资 简称简称 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级评级 特锐德 0 27 0 44 0 67 75 0 46 0 30 2 4 68 买入 许继电气 0 42 0 69 0 85 31 3 19 2 15 6 1 65 增持 国电南瑞 0 94 1 12 1 30 20 6 17 3 14 9 2 92 买入 科士达 0 55 0 67 0 81 22 4 18 4 15 2 2 82 增持 万马股份 0 21 0 24 0 34 34 5 30 6 21 6 1 96 增持 资料来源 公司财报 申港证券研究所 评级评级 增持增持 维持维持 2020 年 06 月 04 日 贺朝晖 分析师 SAC 执业证书编号 S1660520050001 hezhaohui 010 56931952 行
5、业基本资料行业基本资料 股票家数 199 行业平均市盈率 65 11 市场平均市盈率 18 54 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源 申港证券研究所 相关报告相关报告 1 电气设备行业研究周报 车企政策 共推进 欧洲电动化再加速 2020 06 01 2 电气设备行业研究周报 风光消纳 指标出台 提升装机空间 2020 05 25 3 电气设备行业研究周报 动力电池 行业积极变化正在发生 2020 05 18 9 0 9 18 27 36 2019 062019 092019 122020 032020 06 电气设备沪深300 电气设备行业深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 2 82 证券研究报告 内容目录内容目录 1 核心观点核心观点 6 1 1 纵向分析 过去 现在和未来 6 1 2 横向分析 欧洲 美国充电桩发展启示 6 1 3 充电桩发展最重要几个问题 7 1 4 充电桩未来发展预期 8 2 过去 政策主导过去 政策主导 发展一波三折发展一波三折 9 3 现状 过渡期中短板与机遇并存现状 过渡期中短板与机遇并存 11 3 1 当下充电桩仍处于格局变化中 11 3 1 1
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