计算机应用行业专题研究：科创板卫星遥感产业链比较研究-2019-天风证券

1、1 证券研究报告 作者 行业评级 上次评级 行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机应用计算机应用 强于大市 强于大市 维持 2019年07月21日 评级 分析师沈海兵SAC执业证书编号 S1110517030001 分析师缪欣君SAC执业证书编号 S1110517080003 科创板 卫星遥感产业链比较研究科创板 卫星遥感产业链比较研究 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 1 遥感 地理信息产业被忽视的重要组成 遥感 地理信息产业被忽视的重要组成 遥感为地理信息产业重要组成部分 长期以来未得到足够重视 遥感产业链可分为数据获取 数据处理 数据应用环节 2 2 数据获取身处产业链上游 市场保持较快增长 数据获取身处产业链上游 市场保持较快增长 数据获取行业市场较为稳定 但该行业公司收折旧和摊销水平因素影响较大 3 3 遥感处理及应用行业未来看点在于自然资源 遥感处理及应用行业未来看点在于自然资源 当前 军用遥感占据主体地位 未来 自然资源有望成为新方向 公司竞争核心在于行业理解力 4 4 从财务指标看公司竞争力 从财务指标看公司竞争力 通

2、过商业模式 议价能力及现金流状况的比较 中科星图和航天宏图表现略优 建议关注 建议关注 中科星图 航天宏图 世纪空间等 风险提示风险提示 遥感数据免费化 利空产业链 上市后相关公司费用快速提升 卫星遥感及其产业链介绍卫星遥感及其产业链介绍 1 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 1 遥感 地理信息产业被忽视的重要组成 地理信息产业是以现代测绘和地理信息系统 GIS 航空航天遥感 RS 卫星导航定位 GPS 地理信息产业是以现代测绘和地理信息系统 GIS 航空航天遥感 RS 卫星导航定位 GPS 等技术为支撑 以地理信息开发为核心 从事地理信息获取 处理 应用的高科技技术服务业 其中 卫星遥感 RS 指通过卫星从高空通过传感器探测和接收来自目标物体的信息其中 卫星遥感 RS 指通过卫星从高空通过传感器探测和接收来自目标物体的信息 如电场 磁场 电磁波 地震 波等信息 来识别物体的属性及其空间分布等特征的技术 目前广泛应用于基础地理信息测绘 智慧地理空间框架 建设 农业 林业 国土资源 勘探等重要行业 资料来源 母基金周刊 天风证券研

3、究所 图图1 测绘为地面成像 而遥感为高空卫星成像 测绘为地面成像 而遥感为高空卫星成像 资料来源 CCTV 天风证券研究所 图图2 遥感已小试牛刀 应用于国土三调 遥感已小试牛刀 应用于国土三调 1 2 产业链可分为数据获取 数据处理 数据应用环节 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 卫星遥感由遥感平台 传感器 信息传输接收装置 数字或图像处理设备以及相关技术等组成 通过地面站接收遥 感影像数据 将数据传输至地面处理系统 由地面处理系统为不同行业部门提供包括控制定位 标准产品生产 高 级影像加工处理 典型行业应用等各类产品 遥感技术可广泛应用于国土 交通 农林 地质 气象 水文 军事 等多个行业部门和各级政府 除通过遥感卫星外 遥感数据还可以通过地面测绘和航空遥感进行获取 资料来源 各公司官网 天风证券研究所 图图3 卫星遥感产业链及代表性公司 卫星遥感产业链及代表性公司 资料来源 航天恒星官网 天风证券研究所 图图4 卫星遥感业务流程 卫星遥感业务流程 产业链分析之产业链分析之 数据获取环节数据获取环节 2 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 数据获取身处产

4、业链上游 市场保持较快增长 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 遥感数据获取企业主要通过自主运控遥感卫星以及代理其他厂商来为客户提供满足需求的卫星遥感数据产品 对这 类公司而言 遥感卫星是战略稀缺资源 是形成公司核心竞争力的主要资产 以21世纪空间为例 通过自主运控 北京二号 遥感卫星星座系统 获取原始遥感影像数据和开展主营业务 从市 场上看 数据获取行业市场较为稳定 21世界空间过去三年卫星遥感业务保持30 较快增长 资料来源 21世纪空间招股说明书 天风证券研究所 表表1 遥感数据获取企业的业务模式 遥感数据获取企业的业务模式 资料来源 Wind 天风证券研究所 图图5 世纪空间卫星遥感业务保持稳定增长趋势 世纪空间卫星遥感业务保持稳定增长趋势 1 33 1 73 2 27 30 31 0 5 10 15 20 25 30 35 0 1 2 3 201620172018 卫星遥感大数据产品 亿元 卫星遥感大数据产品YOY 见右轴 2 2 但是遥感数据获取企业受折旧和摊销的影响较强 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 以提供数据获取业务为主的公司 受折旧和摊销的影响较

5、强 以提供数据获取业务为主的公司 受折旧和摊销的影响较强 卫星运维与数据获取属于重资产业务 较高的折旧与 摊销将影响企业盈利能力 在相对成熟的美国市场 以美国数字地球公司为例该公司是Geoeye系列 WorldView 系列遥感卫星的运营服务商 同时利用先进的自有卫星群为客户提供数据 整体而言 数字地球资产规模较大 资 产的折旧与摊销对企业造成较大影响 ROE水平较低 资料来源 Wind 天风证券研究所 图图6 数字地球折旧摊销成本高昂 数字地球折旧摊销成本高昂 资料来源 Wind 天风证券研究所 图图7 数字地球 数字地球ROE水平较低水平较低 10 1 6 7 5 1 2 2 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 12 20092010201120122013201420152016 ROE 28 40 39 31 40 39 43 41 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20092010201120122013201420152016 折旧与摊销 主营收入 产业链分析之产业链分析之 数据处理及应用环节数据处理及应用环节 3 9 请务必阅读正文之后的

6、信息披露和免责申明 3 1 当前 军方占据遥感市场主体地位 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 遥感卫星最早就是为了军事应用而研制 后来有一些逐渐从军事专用技术扩展到民用领域 我国现有的军用遥感 卫星有 尖兵 系列侦察卫星以及 前哨 系列红外预警卫星 在军事方面的应用上 卫星遥感技术主要包括军 事侦察 导弹预警 武器制导和军事测绘等 以行业领军者中科星图为例 18年军方收入近2亿元 资料来源 中科星图招股说明书 天风证券研究所 图图8 中科星图军方市场收入 中科星图军方市场收入 资料来源 中科星图微信公众号官网 天风证券研究所 图图9 卫星遥感为军事决策提供支持 卫星遥感为军事决策提供支持 3 2 数据处理与应用享有高毛利 未来看点在于自然资源等 11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源 Wind 天风证券研究所 图图10 以航天宏图为例 卫星遥感应用呈快速增长趋势 以航天宏图为例 卫星遥感应用呈快速增长趋势 资料来源 航天宏图招股意向书 天风证券研究所 表表2 卫星遥感应用场景广泛 卫星遥感应用场景广泛 相较于数据获取 处于卫星遥感行业中游及下游的数据处理及数

7、据应用具有更高的毛利率 以航天宏图为例 其 数据加工服务的毛利率约为50 60 监测分析服务的毛利率约为60 70 卫星遥感应用场景广泛 目前 已广泛运用于自然资源调查与监管 生态环境检测与评价 灾害监测与应急直会调度等方面 我们认为 卫星遥 感应用场景的多样化为该行业提供广阔的市场空间 2 79 4 12 22 39 16 78 5 33 7 56 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 201620172018 监测分析服务收入 百万元 数据处理加工服务收入 百万元 3 3 供给端 高分卫星体系为遥感应用提供高质量数据 12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 高分专项已成功发射高分一号至高分六号等6颗卫星 据工信部消息 今年年底还将发射高分七号卫星 全部完 成天基系统的建设任务 随后高分专项的建设重点转向应用体系的建设 高分遥感的高分辨率实际包括高时间分 辨率 高光谱分辨率 高空间分辨率三重含义 受益于来自高分卫星体系的高分辨率数据 我们认为 遥感应用 有望得到进一步推动 资料来源 人民网 天风证券研究所 图图11 高分五号 卫星有效载荷 高分五号

8、 卫星有效载荷 资料来源 高分湖北中心官网 天风证券研究所 图图12 高分卫星体系为遥感应用提供高质量数据 高分卫星体系为遥感应用提供高质量数据 3 3 供给端 数据成本降低有望促进遥感应用发展 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 高分数据以推广应用为主 数据成本较低 高分数据以推广应用为主 数据成本较低 依据 高分专项数据管理暂行办法 的要求 高分数据1 2级产品 用于公益性用途的 实行免费分发 用于非公益性用途的 实行收费分发 但以山东省为例 高分数据以推广应 用为主 企业需要数据可以与中心合作 就某个项目 中心方面依托项目做数据前期处理工作 企业则去做后续 工作 通过这种合作 实际上企业的高分数据已经相当于免费 此外 随着卫星发射成本降低 卫星遥感技术的 成熟 遥感数据 平台的成本有望不断降低 推动遥感应用行业进一步发展 资料来源 FAA BofA Merrill Lynch Global Research等 天风证券研究所 图图13 卫星发射成本呈现下降趋势 卫星发射成本呈现下降趋势 资料来源 高分应用综合信息服务共享平台官网 天风证券研究所 图图14 高分专项对地观

9、测数据开放 高分专项对地观测数据开放 3 3 需求端 自然资源确权登记有望接力国土资源调查 14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 从应用层面来看 卫星遥感有望大规模应用于自然资源确权 数据质量敏感度低 从应用层面来看 卫星遥感有望大规模应用于自然资源确权 数据质量敏感度低 根据自然资源部消息 2018年 底开始 将在全国全面铺开 分阶段推进重点区域自然资源确权登记 计划利用5年时间完成对国家和各省重点建设 的自然资源和具有完整生态功能的全民所有单项自然资源开展统一确权登记 我们认为遥感有望在自然资源确权登 记过程中获得大规模运用 接力已经全面完成的 三调 遥感信息采集工作 资料来源 自然资源部 天风证券研究所 图图15 未来四年 遥感有望受益于自然确权登记 获得进一步应用 未来四年 遥感有望受益于自然确权登记 获得进一步应用 3 3 需求端 自然资源成为未来新增长中枢 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 从政策层面上看 自然资源部重视遥感应用 从政策层面上看 自然资源部重视遥感应用 2019年1月29日 自然资源部国土卫星遥感应用中心正式挂牌成立 整合后的卫星遥感中心

10、有利于为自然资源调查 监测 评价 监管 执法提供卫星遥感数据 信息及产品 技术和 业务支撑 此外 2018年10月发布的 自然资源科技创新发展规划纲要 中也强调通过遥感等采集方式的应用 支 撑调查监测 资料来源 自然资源部 天风证券研究所 表表3 国家大力推进自然资源科技创新发展 国家大力推进自然资源科技创新发展 资料来源 自然资源部 天风证券研究所 图图16 创新纲要 强调对遥感的使用 创新纲要 强调对遥感的使用 3 4 竞争端 核心在行业理解力 16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 数据处理呈现标准化竞争 未来竞争看服务的专业性和即时性 数据处理呈现标准化竞争 未来竞争看服务的专业性和即时性 随着行业准入门槛不断下降 行业一定程度上呈现 标准化竞争的态势 除降低数据处理成本外 有效打通产品 服务与用户需求对接的 最后一公里 将成为行业 内企业提供空间信息综合服务的关键 未来的竞争将主要集中在服务的专业性和即时性方面 数据应用拥有更大的成长空间 核心在于行业理解力 数据应用拥有更大的成长空间 核心在于行业理解力 随着遥感应用技术的普及和完善 客户需求拉动行业快速发 展 卫星遥

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