化工行业新材料系列报告一_电磁屏蔽膜为FPC核心材料之一
10页1、 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 1010 Table Page 行业专题研究 化工 2020 年 1 月 17 日 证券研究报告 化工行业化工行业新材料系列报告一新材料系列报告一 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜为为 FPC 核心核心材料材料之一之一 分析师 分析师 郭敏 分析师 分析师 吴鑫然 SAC 执证号 S0260514070001 SFC CE no BPB539 SAC 执证号 S0260519070004 021 60750613 0755 88286915 gzguomin wuxr 请注意 吴鑫然并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人 不可在香港从事受监管活动 核心观点核心观点 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜简介简介 电磁屏蔽膜是 FPC 抑制电磁干扰的核心材料 FPC 即柔性 PCB 是 PCB 的一种 特点包 括轻薄 可弯折和可立体组装等 适用于小型化 轻量化的电子产品 随着智能手机 电脑 可穿戴设备 汽 车电子和 5G 通讯基站等现代电子产品的发展 FPC 趋于高频高速化 产生的电磁干扰越来越严重 FPC 产品 需要有效地抑制电磁干扰 此时能有效抑制电磁
2、干扰 降低 FPC 中传输信号的衰减和传输信号的不完整性的电 磁屏蔽膜脱颖而出 成为 FPC 的重要原材料 目前 FPC 主要以在表面贴电磁屏蔽膜的方式来实现电磁屏蔽 从产业链的角度看 电磁屏蔽膜的直接下游行业主要为 FPC 行业 其终端应用领域主要包括消费电子 汽车电 子和通信设备等 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜行业情况 行业情况 FPC 在 PCB 中占比呈增长趋势 而 FPC 产业向我国快速转移 转引方邦股份招股说明 书 根据 Prismark 的统计 2009 年全球 FPC 产值约 66 亿美元 在 PCB 中占比约 16 而 2017 年底 FPC 产值已达 125 亿美元 占比也增长至超过 21 在电子产业向我国迁移的趋势下 FPC 行业也持续向国内迁 移 中国 FPC 产值占全球比从 2009 年的不到 25 到 2016 年的超过 40 这将给国内电磁屏蔽膜行业带来较 大的机会 目前全球电磁屏蔽膜厂商主要为日本的拓自达 东洋科美和中国的方邦股份 此外国内还存在如科 诺桥 乐凯新材 宏庆电子 东莞航晨和韩华高新材料等小厂商 他们相对头部三家企业的规模很小 根据方 邦股份招股说明
3、书 2018 年全球和中国电磁屏蔽膜的用量分别为 1859 98 万平方米和 929 99 万平方米 分别 按照方邦股份和拓自达 2018 年平均单价 74 44 元 平方米和 94 98 元 平方米计算 全球电磁屏蔽膜用量角度下 的市场空间为 13 85 亿元 17 67 亿元 国内电磁屏蔽膜则为 6 92 亿元 8 83 亿元 根据观研天下的预测 2023 年中国电磁屏蔽膜的需求量将达 1900 万平方米 按照上述 74 44 元 平方米和 94 98 元 平方米的价格测算 市 场空间在 14 14 亿元 18 05 亿元 未来增长空间较大 产业链相关标的产业链相关标的 方邦股份方邦股份 2012 年成功开发出具有自主知识产权的电磁屏蔽膜 打破境外企业在国内的垄 断 目前规模仅次于拓自达 公司招股书显示 2018 年公司在中国和全球电磁屏蔽膜市场占有率分别为 33 42 和 19 60 飞荣达飞荣达 主营电磁屏蔽材料及器件 导热材料及器件和其他电子器件的产销 其中电磁屏蔽材料及 器件 2019 年 H1 营收占比约为 40 风险提示风险提示 下游 FPC 需求量低于预期 技术迭代风
4、险 贸易摩擦及政策波动风险 相关研究相关研究 化工行业 化工品价格涨跌相当 锂电中游材料领域有望强者恒强 2020 01 12 化工行业 化工品价格涨跌相当 中东局势紧张导致国际油价上涨 2020 01 05 化工行业 化工品价格涨跌相当 碳纳米管导电剂市场空间广阔 2019 12 29 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 1010 Table PageText 行业专题研究 化工 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS 元元 PE x EV EBITDA x ROE 收盘价收盘价 报告日期报告日期 元 元 股 股 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 桐昆股份 601233 SH CNY 14 56 2020 1 16 买入 20 46 1 57 1 88 9 3 7 7 6 2 5 8 15 3 15 7 万润股份 002643 SZ CNY 16 51 2020 1 16 买入 18 48 0
5、58 0 66 28 7 24 9 21 8 18 8 10 6 10 9 广信材料 300537 SZ CNY 19 40 2020 1 13 买入 24 48 0 53 0 76 36 3 25 6 17 2 13 3 7 5 9 6 鲁西化工 000830 SZ CNY 10 29 2020 1 13 买入 13 90 0 99 1 50 10 4 6 9 4 6 2 8 11 9 15 3 卫星石化 002648 SZ CNY 17 06 2020 1 11 买入 21 14 1 21 1 51 14 1 11 3 8 7 9 3 13 9 15 0 苏博特 603916 SH CNY 17 18 2020 1 7 买入 20 41 1 10 1 36 15 6 12 6 10 3 8 7 14 1 14 8 新和成 002001 SZ CNY 24 61 2019 11 15 增持 26 70 1 12 1 48 22 0 16 6 17 1 13 0 14 0 16 9 万华化学 600309 SH CNY 54 11 2019 9 9 买入 59 10 3 94 4 93
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